投资分析报告

• 轻工制造行业：日用品环比修复，家具分化关注低估布局机会－10月社零数据点评
  社零增速环比加快，双十一虹吸导致线上增速放缓。2021M10 社零总额 4.05 万亿元，同比+4.9%（2021M9 同比+4.4%）；扣除价格因素实际增 长1.9%；2021M1-M10 社零总额累计同比+14.9%（2021M1-M9 累计同 比+16.9%）。除汽车以外消费品零售额3.71 万亿元，同比+11.3%。分渠 道看，2021M10 实物商品网上零售额为9937 亿元，同比+8.7%（2021M9 为+11.2%）；2021M1-M10 累计8.50 万亿元，累计同比+14.6%（2021M1- M9 为15.2%）。2021M10 月实物商品网上零售额占社零总额的比例为 24.6%，环比+1.0pp，同比+0.9pp。分品类看，2021M10 增速前三的品类 有：通讯器材类（同比+34.8%，2019-2021 两年复合增速13.2%）、石油 及制品类（同比+29.3%，2019-2021 两年复合增速 0.9%）、烟酒类（同 比+14.3%，2019-2021 两年复合增速 13.0%）。
• 轻工制造行业：基本面探底，改善通道中增加配置－2022年投资策略
  家居内销面临压制因素，外销边际改善；新型烟草PMTA 逐步落地兑现，美国市场前景逐步明朗；造纸与包装预计21H2 将触底后步入改善通道；生活用纸及个护、文具&办公Q3 存在压力，基本面探底，龙头品牌可在回调中增加配置。
• 婴儿纸尿裤行业：“有颜“又“有料“，三维聚力下国货突围势不可挡－专题报告
  消费群体基数庞大，渗透率、人均消费量仍有较大提升空间。随着育 儿群体的年轻化及育儿观念的升级，我国婴儿纸尿裤的市场渗透率和使用 频次、日均更换次数有望持续增加。同时，低线城市及村镇生育意愿、出 生率高于一二线城市，且纸尿裤市场渗透率还相对较低，未来有望成为婴 儿纸尿裤消费的新增长点。
• 造纸轻工行业：回归长期主义，挖掘成长确定性－2022年投资策略
  家居需求侧：地产的下行周期拉低行业景气，家居产业复苏静待拐点。回顾前两 轮地产周期，家居企业或多或少会伴随业绩不达预期而受冲击，但基本盘稳健的 公司往往能超越同侪。第三轮地产调控升级在即，我们认为，当前地产行业仍有 1 年左右的红利窗口，这将是龙头抓紧时机锻炼内功的重要时段。
• 轻工行业：文化纸盈利有望迎阶段性修复－双周报
  随着供给侧的逐步出清，造纸行业近年来竞争格局显著优化，龙头企业 定价权、综合盈利能力均有所提升。建议在淡季持续关注造纸板块内产 能扩张与产业链一体化进展良好的行业龙头太阳纸业与玖龙纸业；具备 规模、技术与客户优势的特种纸龙头仙鹤股份。