回顾 2020 年，年初的新冠疫情给家电行业整体经营带来了突如其来的重大 影响，线下各类分销渠道无法正常经营，部分安装属性较强的产品需求滑坡 亦较为严重。然而，在疫情之下我们看到家电企业极强的经营韧性、深厚的 产业和技术积累，以及积极思变的务实态度：在产品端，推出大量新兴品类 满足消费者居家生活需求；在渠道端，公司主导联合经销渠道积极转向线上， 开展直播带货，并对原有经销渠道进行变革以提升效率；在三季度海外需求 爆发的情况下，充分发挥供应链优势，承接全球订单转移。20Q3 行业核心 公司收入增速已从上半年下滑 12%，翻正至单季度增长 13%，业绩亦转正 至单季度增长 16%。展望明年，家电行业将迎来更好的内需环境，更清晰 的产业格局，更高效的分销渠道，海外自主品牌的长期提升亦将注入新的动 力，我们认为，家电行业在长期的技术和产业链积累下，21 年将延续 20 年 三季度以来的强劲复苏态势，给予行业强于大势评级。

进入下半年，Q3 空调外销持续保持相对较高的增速，表现优于内销出货。 10 月空调数据出炉后，空调行业内外销同比分别+4.5%、+27.5%，外销高景 气度进一步延续，整体表现超预期。分公司看，空调行业中，Q3 财报业绩 表现超预期的公司，如美的集团、海信家电，其 Q3 外销增速也远好于行业， 同比分别 31.0%、68.9%。另外，海尔 Q3 内销空调上量较快，同比+22.1%， 我们认为这主要受卡萨帝空调品类的带动，公司套系化销售策略的成功得以 验证。近期披露的 10 月空调数据基本上也延续了 Q3 的增长趋势，同比 +61.1%，美的外销表现远好于行业，成为拉动 10 月空调行业外销的主要因 素。

事件：11 月17 日通威拟与天合光能合作投资光伏产业链，拟投资150 亿元用于硅料、拉棒、切片、电池片项目。