The ongoing health crisis has pushed consumers to adapt to new methods of shopping, most of which have shifted online. Restaurants were forced to shut in many places, pushing people to cook at home (this led ingredient purchases instead of finished products). With meat factory virus breakouts, consumers had to make shifts in product choices. Overall, consumption patterns and channels have been severely impacted.

21Q2 以来，白酒行业虽处在传统消费淡季，但渠道整体表现较为良好，主要白酒品牌价格普遍稳中有升，渠道库存保持低位，终端动销平稳，支撑核心酒企基本面继续稳健向好。基本面的良好态势也反馈在股价上，伴随21Q2 补库存及五一假期宴席消费恢复，白酒板块迎来底部反弹。目前白酒整体景气度和基本面持续向好，近期密集的股东大会和渠道调研反馈也不断验证这一点。展望全年，考虑宏观经济向好和消费升级的支撑，预计整体白酒需求仍将保持扩容态势，酒企基本面向上趋势明确。

消费对经济形成支撑，疫情后消费品市场持续好转，下游餐饮消费持续恢复 一季度，最终消费支出对经济增长贡献率为63.4%，拉动GDP 增长11.6个百分点，两年平均拉动GDP 增长2.5PCT，是拉动经济增长的主引擎。一季度，全国居民人均消费支出同比实际增长17.6%，两年平均实际增长1.4%，其中，人均食品烟酒支出两年平均增长9.0%。下游消费方面，4 月份，餐饮收入同比增长46.4%，增速比3 月份回落45.2 个百分点，主要是同期基数变化影响。与疫情前2019 年同期相比，4 月份餐饮收入增长0.8%，而一季度餐饮收入下降2%。总体来看，餐饮消费持续恢复。

当前行业高景气不减，整体基本面强劲。2季度高端与次高端白酒回款、价格等销售表现均不错，整体呈现淡季不淡的特点。短期看，年初高端白酒的景气奠定了全年高景气的基调，2季度白酒公司业绩有较强保障，高端白酒表现平稳，次高端酒企消费回补和价格提升明显，业绩有望继续高增，部分表现或超预期。中长期看，宏观经济企稳、消费需求复苏和消费升级延续的大背景下，未来2年行业有望持续保持景气度，为白酒企业创造了良好的外部环境，尤其次高端白酒有望持续受益渠道补库存的需求，助力其全国化道路稳步推进。

高端白酒批价坚挺，生鲜乳价淡季不淡。上月，白酒板块继续在情绪催化下走高，其中酱酒概念持续发酵。但是近期 板块出现大幅调整，高端及次高端白酒更优。从月度数据看，白酒仍运行在 景气周期，大众品上游原材料成本仍存。

城镇化、少子化是第七次人口普查的主要趋势。银发一族、小镇青年及z世代为消费市场主力军。看好精细化育儿、保健养生及新消费。 

我们继续看好白酒板块后续表现，当下重点推荐区域酒和高端，此类标的预期不高、估值合理，考虑到估值切换有确定性收益，如今世缘、古井贡酒、茅台、五粮液、老窖。次高端标的，看好其业绩高弹性，首推山西汾酒，对舍得、酒鬼、水井等标的建议在股价回调后重点布局，对于洋河股份我们建议持续跟踪销售政策的变化，以长线思维逢低布局。

白酒延续高景气，但下半年基数压力逐步体现，建议更多关注全年增速以及企业的基本面趋势，以时间换空间，推荐基本面强势及改善趋势明确的龙头品种。大众品中期面临高基数、成本上行和费用增加的三重考验，下半年等待成本和费用压力趋缓带来的经营拐点，以及估值继续消化后出现的合适买点，把握新品类领域的成长机会和传统领域的盈利改善机会。