投资分析报告

• 轻工制造行业：竣工反弹，家居卖场景气高，皮革和海运价格高位运行－月报
  5 月家居上游地产数据表现靓丽，销售延续 1-4 月的高增长， 竣工结束前两个月的单月负增长强势反弹。同时，5 月商务部发布的家居景气数据表现亮眼，说明二季度以来，家居卖 场景气度已恢复甚至超越 2019 年同期水平。原材料方面，皮革仍处高位，TDI 等延续下滑走势。
• 造纸轻工行业：集成灶高景气延续，产品、渠道、营销共同驱动行业渗透率持续上行
  集成灶行业发展二十余载，市场规模稳步增长，市场竞争逐渐加剧。集成灶性能优势明显，产品、渠道、营销共同助力行业渗透率加速上 行，中性情形下测算未来十年行业销量 CAGR 可达 12%以上。高净利、高周转支撑集成灶行业维持高 ROE 水平。
• 家用电器行业：5月冰洗总销量分别同比－4％／_15％－月报
  5 月冰箱内销同比继续下滑、洗衣机内外销均同比增长。冰箱：5 月内外销分别同比-13.3%/+4.8%。洗衣机：5 月内外销分别同比+2.5%/+47.0%。冰箱、洗衣机份额：5 月龙头企业表现分化。海关出口数据显示，5 月冰箱、洗衣机出口人民币均价有所提升。
• 家居行业：旧时“家居“堂前燕，飞入“智能“百姓家－掘金智能家居万亿星辰蓝海
  大众对于智能家居的早期概念或萌生于比尔·盖茨的“Xanadu 2.0”：始建于1990年，耗时7年，占地面积6600平方，铺设电缆84公里，斥资1.13亿美元。
• 2021年6月·PMI数据点评：三项PMI回落反映经济复苏势头趋弱
  6 月三项PMI 指数全部回落，预示经济扩展放缓。2021 年6 月制造业PMI 为50.9%，比上月小幅下降0.1 个百分点，已经连续3 个月下降；非制造业PMI 为53.5%，比上月明显下降1.7 个百分点；综合PMI 为52.9%，比上月下降1.3 个百分点，为近5 个月低点。6 月三项PMI 指数全部下降，反映经济复苏势头出现放缓。
• 轻工制造行业：1－5月全国出口总额同比_40.2％，家具出口额同比_64.12％
  5 月出口环比持平，优于疫情前同期水平。根据海关总署数据，21 年5 月出口额2639.22 亿美元，同比+27.90%，较21 年4 月的2639.24 亿美元环比基本持平，显著优于19 年5 月2139.18 亿美元，21 年1-5 月出口额12375.97亿美元，同比增加40.20%，较19 年1-5 月增加29.04%，出口景气度持续。
• 轻工行业：行稳致远龙头精修内功，乘风破浪行业加速整合－2021年度中期投资策略
  家居行业自 2018 年后从渠道粗放发展演变为流量运营的整合阶段，预计后续内销有望 保持回暖态势。在全球 PMI 高位背景下，预计浆价高位震荡；白卡纸旺季需求增加，看好行业高景气； 文化纸刚性需求逐步释放，同时党建书籍需求有望持续全年，行业景气提升可期。消费类轻工龙头以内销为主且产品偏刚性，具备较强抗通胀能力，且行业中长期空间广 阔&集中度较低，龙头企业具备较大成长潜力。轻工新消费：迎产业变革良机，龙头脱颖而出。
• 轻工制造行业：慕思股份领跑床垫赛道，家居龙头大有可为－深度报告
  国内床垫领军品牌慕思股份递交招股说明书，公司收入稳步增长，盈利能力持续提升；我国床垫行业属于长坡厚雪的成长型赛道，集中度有较大提升空间，长期看龙头品牌大有可为；营销力、渠道力和产品力构成核心优势，慕思股份在床垫细分赛道中优势稳固。
• 制造业扩张态势延续,结构性问题有所缓解-2021年6月PMI数据点评
  2021 年6 月30 日，统计局公布了PMI 数据，6 月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9，较上月回落0.1 个百分点。
• 轻工行业：家具“内外兼修、造纸格局向好，看好下半年旺季表现－2021年中期策略
  2021 上半年回顾：轻工涨幅居全行业中位水平，当前仍具备明显估值优势。珠宝首饰、造纸、家具涨幅亮眼，高成长个股、细分龙头涨幅居前。2021 年初至今（截至6 月30 日），SW 轻工制造跑赢沪深300 指数5.61 个百分点，涨幅处于28 个申万板块中位水平。轻工板块市盈率年初小幅提升，4 月初达到高点，随后低位徘徊，目前市盈率为25.35X，仍处于历史低位。SW 珠宝首饰、造纸、家具、包装印刷分别以16.36、13.06、5.62、3.56 个百分点的超额收益跑赢沪深300 指数。
• 轻工行业：龙头企业强者恒强，关注兼具安全边际和业绩弹性的二线企业
  1）家居板块 Q1 业绩大幅增长，整装及精装贡献主要增量，零售客流同步恢复，持续看好渠道布局完善、组织管理能力优秀的龙头家居企业以及依靠品类扩张打开二次增长曲线的二线家居标的；内外销增速均维持高位，集中度提升逻辑顺畅，软体家居业绩支撑较强，建议持续关注。2）箱板瓦楞纸行情继续向上，龙头纸企领先提涨，企业吨净利有望提升，推荐关注废纸系标的；浆纸系纸种高位震荡，短期有所回调，下半年旺季或可继续上行，建议关注拥有原材料优势的龙头纸企。3）必选消费需求相对稳定，且行业集中度提升及产品结构升级是大势所趋，持续推荐文具及生活用纸子板块。