2019年1-8月，我国钢铁行业主要运行指标呈现以下特点：投资方面，钢铁行业固定资产投资累计增速环比明显回落，但依然保持高位运行。生产方面，钢铁行业工业增加值维持稳定增长态势；受环保限产预期影响，主要钢铁产品产量保持高速增长。需求方面，全国固定资产投资累计增速放缓，规模以上工业运行稳中趋弱，房地产市场运行整体稳健，主要耗钢工业总体走弱，综合影响下，钢材累计表观消费量快速增长，但增速今年以来首现放缓。库存方面，钢材总体社会库存环比有所上升。价格方面，国内钢材综合价格指数震荡下行，多数品种价格指数有所走低。进出口方面，钢材出口量累计降幅环比扩大，进口量累计降幅环比收窄。经营方面，钢铁行业营业收入累计增速环比回落，利润总额累计降幅环比扩大。

2019年1一10月，我国钢铁行业主要运行指标呈现以下特点：投资方面，钢铁行业固定资产投资累计增速环比加快。生产方面，钢铁工业增加值增速环比回落，主要钢铁产品产量累计增速均环比放缓。需求方面，全国固定资产投资累计增速稳中趋降，规模以上工业运行弱势运行，房地产市场运行整体稳健，主要耗钢工业稳中趋弱，钢材表观消费量累计增速环比略有下降。库存方面，钢材总体社会库存持续去化，相比上年同期仍处于高位。价格方面，国内钢材综合价格指数震荡下降。进出口方面，钢材出口量累计降幅环比扩大，进口量累计降幅环比略有收窄。经营方面，钢铁行业营业收入累计增速环比继续放缓，利润总额累计降幅环比有所扩大。

2019年1-8月，我国钢铁行业主要运行指标呈现以下特点：投资方面，钢铁行业固定资产投资累计增速环比明显回落，但依然保持高位运行。

2019年1一11月，我国钢铁行业主要运行指标呈现以下特点：投资方面，钢铁行业固定资产投资较快增长，累计增速环比回落但依然保持相对高位。生产方面，钢铁行业工业增加值累计增速同、环比均加快，主要钢铁产品整体保持稳定增长。需求方面，全国固定资产投资稳定增长，规模以上工业运行稳定运行，房地产市场持续稳健，主要耗钢工业稳中趋好，综合影响下钢材需求稳步扩大，钢材累计表观消费量快速增长。库存方面，钢材总体社会库存继续去化，但较上年同期仍处于高位。价格方面，国内钢材综合价格指数上行明显，同、环比均有所上升。进出口方面，钢材累计进、出口量均同比下降，出口降幅环比扩大，进口降幅环比收窄。经营方面，钢铁行业营业收入稳步增长，累计增速环比持平：利润总额继续大幅下降，累计降幅环比有所收窄。

本篇报告回顾了全球各地区铁矿石供给需求变化情况，2019 年铁矿石由于淡水河谷溃坝影响，价格飙升。高利润刺激供给端加速释放，2020 年随着供给端释放，均价下降，维持行业的投资评级“推荐”。

未来去产能边际影响减弱，同时严禁新增置换产能：据“十三五”计划去产能1-1.5亿吨，2018-2019年已经完成计划上限。河北2018-2020年去产能工作方案指出，2020年压减退出2000万吨左右产能。

2019 年12 月回顾。长材供需偏弱、板材稳中向好，长材和板材价格、盈利分化。钢铁板块累计涨幅为4.95%，同期沪深300 累计涨幅为7.00%，钢铁板块PE 估值、PB 估值上升，2019 年12 月31 日钢铁行业PE_TTM 为9.76 倍，11 月底为9.3 倍；PB_LF 为0.93 倍，11 月底为0.88 倍，钢铁行业整体估值水平仍处于近7 年的估值低位，当前PE、PB 分别为2013 年至今的20.6%分位和25.8%分位。

房地产需求持续改善，商品房新开工与销售数据回暖，前十一个月商品房销售面积同比增长0.2%，增速环比扩大0.1 个百分点，新开工面积仍然保持同比增长8.6%，央行稳定利率水平以及降低项目资本金比例和提前下达专项债额度等逆周期促基建的调节政策，同时暖冬天气和冬储需求等拉动钢材需求的增长，低库存持续去化支撑钢价。

拐点之前： 周期的奥义在于对过程追逐，由跨度不同库存周期、产能周需求（房地）犬牙交错。我们在分辨位置 的时候难免有不识“庐山真面目，只缘身在此中”感觉。