料政策支持基调不变，物管估值吸引力凸显，维持“看好”评级。我们认为，我国物业管理行业同时兼具了准公共服务、消费、资产管理三大属性，并且同时兼顾政府、居民和业主等三大主体的利益，形成政府、居民、业主、物管四方共赢的局面，这种合作共赢的格局也将奠定行业更大的发展空间。对比海外，我国物业管理行业拥有空间巨大、围墙属性、集中度继承三大独有特色。

产业新城在促进中小城市经济发展方面取得了一定的成就，在推动中小城市制造业特色化发展方面也颇有贡献。在产业新城促进中小城市制造业特色化发展定位的基础上，本文归纳和梳理了中小城市制造业特色化发展类型，给出了产业新城促进中小城市制造业特色化发展的实现路径和具体措施——以区位优势驱动制造业特色化发展的模式、以资源优势驱动制造业特色化发展的模式、以文化底蕴优势驱动制造业特色化发展的模式、以生态禀赋优势驱动制造业特色化发展的模式，最后从政府、行业协会、专业机构三方阐述了产业新城促进中小城市制造业特色化发展的保障机制。

我们认为，美国地产基本面在较长维度上，仍然会持续超预期。美国很大概率开启了新一轮的债务转移，地产基本面将持续繁荣，货币政策的阶段性收紧影响不大。建议关注与美国地产产业链相关的出口类家电、轻工、化工类标的。

7 月，PMI 指数录得50.4%、明显低于市场平均预期的51.1%，较上月大幅回落0.5 个百分点、回落幅度明显大于往年同期水平。主要分项来看，生产指数和新订单指数，分别录得51.0%和50.9%，较上月回落0.9 个和0.6 个百分点，均为年内最低水平，产需双双走弱。原材料涨价压力继续增加，原材料购进价格指数较上月抬升1.7 个百分点至62.9%。

在国家坚持以创新引领发展的政策指引下，我国产业园区类项目收益专项债自2020年以来处于高速发展阶段。2020年1～6月，产业园区类项目收益专项债明显扩容，以10年及以上发行期限为主，省（区、市）间规模与数量分布不均匀。其募投项目以区县级为主，项目资本金比例相对较高，偿债主要依赖土地出让收入，面临一定的偿还不确定性；此外，对其风险评估还需考虑地方政府信用对偿债的保障、经济周期以及社会风险的影响。未来该类项目收益专项债的发展应坚持谨慎性原则，积极拓展重大项目的资本金来源，合理进行地方产业园区类项目的统筹安排，严格执行园区不同发展阶段的工作部署。

百强房企销售增速持续回落，单月销售负增长。TOP100 房企累计全口径销售额达到80376 亿元，同比增长14.3%，增速较1-6 月下降11.9个百分点，增速持续回落。单月来看，TOP100 房企7 月单月销售额为10041.3 亿元，同比下降7.6%，单月销售额年内首次出现负增长。

2021 年7 月23 日，住建部联合八部门发布“关于持续整治规范房地产市场秩序的通知”，其中对物业管理重点整治未按合同提供服务、未按规定公示信息、超出合同收费、擅用业主共有部分、合同依法解除后拒不退出等五项内容。

整体回调，部分主要股票单日跌幅达15-20%。我们认为 下跌主要为其他个别行业监管风险、板块整体大幅下调带动市场下跌，物业 板块相关政策引发资本市场对行业前景的担忧。板块具体关注焦点包括开发 商流动性是否存在风险并影响物业板块、物管监管是否加码及监管下商业模型是否可持续、社保从严政策是否反复等，我们认为监管政策整体基调不变、 开发商流动性和社保等外围风险实际影响有限，继续坚定看好物业板块前景。 

行业利差监测与分析：1）7 月债市信用利差收窄。具体来看，等级利差走扩，期限利差分化。2）产业债与城投债利差走扩。7 月城投债利差收窄；产业债与城投债利差走扩，AA 等级城投表现显著好于产业债。3）行业横向比较：高等级债中，钢铁、有色金属是利差最高的两个行业。AAA 级钢铁行业中票平均利差为118BP，AAA 级有色金属行业中票平均利差95BP。其次是商业贸易，其利差为65BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为36BP。

建筑业是国民经济的重要物质生产部门。近年来，建筑业的产业规模、企业效益、技术装备以及建造能力不断提高。本文首先回顾了近年来建筑业的发展趋势，尤其分析了中国提出“一带一路”倡议之后建筑业“走出去”的发展机会；然后介绍了建筑业在2020年的并购概况。2020年全年，建筑业发生的并购交易笔数为234笔，以境内并购为主，海外并购以及外资收购数量较小。本报告最后介绍了建筑业五大重要并购事件，并对其中的典型案例中国能源建设以换股方式吸收合并葛洲坝进行了分析解读。