投资分析报告

• 经济复苏中的波折与关键-2023年宏观展望
  2023 年经济增速预计在5.5%左右。二十大报告明确了新时代新征程中国共产党的 中心任务，就是全面建成社会主义现代化强国，即2035 年“人均国内生产总值达 到中等发达国家水平”或者“经济总量或人均收入翻一番”，意味着2021-2035 年 十五年年均复合增长率不能低于 4.73%。疫情三年以来，我国的年均经济增长速度 连续偏低，促进经济增长重回合理区间是今年经济工作的重点。
• 可选消费行业：中高端蓝海，龙头多品牌抢占市场
  我们预计 2023 年春节后复工复产将带动商旅出行回暖，2Q 后逐步进入旅游旺 季，大众休闲度假住宿需求有望持续向上，酒店行业景气度有望持续攀升。过 去两年酒店行业供给出清，行业供需关系改善，龙头公司在复苏阶段具有较强 的业绩弹性。酒店业整体持续向上结构升级，经济发达地区领衔，龙头酒店集 团多品牌策略持续跑马圈地，市占率有望进一步提升，不断夯实规模效应。继 续推荐酒店龙头锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店。
• 旅游行业：出境游放开后，如何看待海南免税竞争力
  22年12月26日国家卫健委发布通知：23年1月8日起核酸阴性者可来华，取消入境后全员核酸检测和集中隔离，有序恢复中国公民出境旅游。但 我们也注意到，日、韩宣布加强对中国游客的检疫措施，我们认为23年国人对出境游态度或将相对谨慎，在消费回流大背景下，长期应该如何看待 出入境放开后的海南免税行业竞争力，我们将在报告中进行探讨。
• 社会服务行业：海南迎旅游旺季加速回暖，看好旅游免税消费复苏
  1）免税：在海南政策大力支持下，以及防疫政策优化后，海南旅游客流显著回暖，预计明年免税景气度将持续回升，重点关注中国中免、王府井。2）酒店：看好龙头业绩修复兑现，关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团；3）旅游景区，看好疫后旅游需求释放，重点关注宋城演艺、中青旅、天目湖；4）连锁餐饮，关注具备需求韧性的婚庆宴请消费修复，重点关注同庆楼；5）人服：中央经济工作会议再次强调稳就业。灵活用工行业渗透率处于快速提升红利期，产业高度景气，预计未来几年有望保持快速增长，科锐国际作为行业龙头有望优先受益，建议关注。
• 酒旅餐饮行业：新冠感染“乙类乙管，复苏重启在即－重大事项点评
  2023 年1 月8 日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”。依据传染病防治法，对新冠病毒感染者不再实行隔离措施，不再判定密切接触者;不再划定高低风险区；对新冠病毒感染者实施分级分类收治并适时调整医疗保障政策；检测策略调整为“愿检尽检”；调整疫情信息发布频次和内容。依据国境卫生检疫法，不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施。
• 2023年中国会有服务业通胀吗-宏观经济专题研究
  2022 年许多海外国家通胀大幅抬升，除了疫后复苏以外，还有俄乌冲突和劳 动力短缺的影响。市场比较担心 2023 年中国服务业需求恢复后劳动力短缺， 但我们认为目前中国劳动力供给比较充足，服务价格上涨将相对温和。中性假 设下，预计 2023 年全年我国 CPI 平均值在 2.1%附近，四季度个别月份可能 突破 3%，货币政策不会因为通胀而大幅收紧。
• 社会服务行业：年末离岛免税销售回暖，cdf三亚凤凰机场免税店扩容－免税月报2022年12月
  2022年11月海南省旅游业仍在持续恢复中，收入端有显著领先于人次端的趋势，三亚客流恢复势头突出。
• 消费行业研究行业：北京达峰后线下回暖，全国消费出行仍待修复－专题研究报告
  截至 12 月 24 日，北京“发烧”搜索指数下降至峰值 35%以下水平。受疫情影响，11 月中旬以来，北京商场、地铁客流指数显著下滑，12 月中上旬“放开”后客流指数出现小幅反弹又迅速回落，仅为峰值时期 10%左右。与之相对应的，北京居民居家指数目前保持高位。