平板玻璃行业集中度远低于相近的水泥、玻纤等行业，同时对比行业前两名龙头的产能占比，玻璃行业的龙头企业产能占比也远低于玻纤龙头以及水泥龙头。玻璃行业的企业分化也没有玻纤及水泥行业表现的那么突出，一方面直观地体现为产能规模的差距没那么大，另一方面则体现在盈利能力的差距较小。

对水泥股投资的核心已转变为对供给变化的研究，而最关键的抓手无疑是行业协同自律以及环保核查。展望明年，我们认为两大抓手仍有增量空间。标的上继续推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥，行业上行，龙头最为受益；推荐西北三家：祁连山、天山股份、宁夏建材，业绩有望稳健增长，同时存在解决同业竞争问题预期；推荐关注冀东水泥，环保高压有利于稳定价格，雄安新区建设有望带来增量。

中国水泥协会按照各省区熟料产能利用率80%，水泥产能利用率70%的供需动态平衡原则，提出各省区熟料去产能任务目标和节能减排量。建议各省区按照现有水泥粉磨站企业数量淘汰比例25%，认为至2020年全国共需淘汰熟料产能3.9亿吨，关闭水泥粉磨站企业540家。从而将提升行业集中度CR10至80%，并达成相关的节能减排目标。去产能政策将有利于行业供需结构改善、集中度提升，具备更高生产水平与更好环保设施的大型水泥企业有望从中受益。

本周水泥、玻璃价格开始环比下跌，淡季来临价格下跌是正常现象，不过本周关注的焦点是长江下游江浙沪皖地区熟料价格大幅下调 120-170元/吨，出厂价跌至 330-350 元/吨；对于跌价，我们认为：一方面企业调控因素比供需因素大，并不是当前供需关系急遽恶化导致价格大跌，而是基于堵住进口熟料和后续淡季停产的考虑，显示大企业更加理性克制，供给端更加有序；另一方面江浙沪皖沿江熟料价格后续再下调的概率很低，此次下调后基本处于 2018 年底位。

2017 年欧美等发达国家和新兴市场国家呈现出全面性的经济复苏，根据 IMF 预测，2017 年全球实际 GDP 同比增速将达到 2012 年以来的新高为 3.62%，较 2016 年加快 0.41个百分点，预计 2018 年全面性的经济扩张有望继续，全球实际 GDP 同比增速进一步上升至 3.7%。

我们覆盖的四家水泥公司去年录得良好漲幅，当中中国建材的表现最好，升幅达85.4％。虽然去年水泥产量同比大致持平，但水泥价格大幅上涨，主要原因是中国推进供给侧改革和严格的环保核查。