投资分析报告

• 轻工行业：行稳致远龙头精修内功，乘风破浪行业加速整合－2021年度中期投资策略
  家居行业自 2018 年后从渠道粗放发展演变为流量运营的整合阶段，预计后续内销有望 保持回暖态势。在全球 PMI 高位背景下，预计浆价高位震荡；白卡纸旺季需求增加，看好行业高景气； 文化纸刚性需求逐步释放，同时党建书籍需求有望持续全年，行业景气提升可期。消费类轻工龙头以内销为主且产品偏刚性，具备较强抗通胀能力，且行业中长期空间广 阔&集中度较低，龙头企业具备较大成长潜力。轻工新消费：迎产业变革良机，龙头脱颖而出。
• 造纸行业：碳交易政策持续推进，林业资源有望受益于碳汇业务－更新报告
  维持轻工造纸行业“增持”评级。碳排放交易政策持续推进规范，全国性碳市场蓄势待发静待落地；林业资源具有社会、生态和经济多维度效益，林业CCER 作为抵消机制纳入国家碳排放权交易体系，有望为林业发展和转型创造新机遇。受益标的：岳阳林纸。
• 生活纸行业：把握渠道变革、聚焦高端化、关注龙头企业的消费属性－专题报告
  建议：成长首选洁柔，关注维达。复盘历史，洁柔、维达依托产品结构优化及木浆备货，周期干扰均有减弱趋势，其中洁柔抗周期能力预期更强。建议成长首选从beta转向alpha，具备长期投资价值的中顺洁柔；关注高端占比提升、抗周期能力改善的维达国际。
• 轻工制造行业：生活用纸格局分化日渐清晰，推荐中顺洁柔，关注维达国际
  根据Euromonitor数据，截至2020年我国生活用纸市场规模约1400亿元，作为必选消费品需求韧性较强历史表现稳健，未来量与价都有提升空间：1）消费量：人均用纸量有翻倍以上的空间；2）单价：消费升级持续，体现在高端纸种占比提升及使用场景细分化。
• 轻工制造行业：强者愈强，厚积薄发正当时－中期策略
  展望2021 年下半年，我们建议把握两条主线：1）需求景气回升主线，延续我们在《轻工行业2021 年年度策略》中的推荐主线，建议关注地产交易强韧性、龙头加速抢占份额的家居零售板块；2）通胀预期下关注具备较强价格传导能力的行业龙头，具体包括①消费者消费频次低、价格敏感度低，自主品牌经营、具备提价能力的家居龙头；②消费需求稳健、原材料上涨阶段提价落地情况较好且具备低价原材料储备的生活用纸龙头；③行业产能利用率提升、竞争格局优化后在原材料涨价周期中议价能力边际增强的金属包装龙头。