境内分析报告

• 煤炭开采行业：改革将破冰，枯木待春来－2016年春季策略会
  供应链金融服务是指在供应链环境中，为 资金丌足的企业提供的融资服务（保理业 务，融资租赁等），按照提供服务的主体 分类，主要有物流企业主导模式，金融机 构服务模式，第三方平台模式及供应商模 式等种类。
• 煤炭开采行业：行情仍在第一阶段，煤炭仍有上涨空间
  2016 年 2 月份煤炭行业在大盘大幅下跌的过程中继续保持强势， 中信煤炭行业指数本月上涨了 2.82%，跑赢大盘 5.15 个百分点。 节后产地煤矿复工情况不及预期，仅有国有大矿开始复产，大部 分中小矿由于亏损，价格倒挂等原因，迟迟没有复产。各种因素 造成整体北方港口煤炭调入量持续偏少，短期市场呈现供不应求 的局面，各大煤企也统一上调了 3 月份煤价，整体普涨 10 元/吨。 国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》， 各地各部委开始研究落实细则文件，煤炭正式进入到了政策的细 化与落实期。随着需求见底预期开始出现以及供给侧改革政策发 布进入密集期，春节后的煤炭股出现了一波急速上涨期间，同时 出现了向地产产业链蔓延的趋势。我们认为，煤炭行情处于政策 细化落实期与经济见底预期的中间地带，而整体周期品行业仍旧 处于预期差修复的第一阶段，因此周期品板块后市可以继续看 好，煤炭板块上涨仍有空间。
• 煤炭行业：动力煤价格有所上升，港口库存增加－周报
  看好具有优质煤矿产能，盈利能力较强，估值低于行业平 均水平的上市公司，例如中国神华、阳泉煤业、露天煤业，等。政策执行进度低于预期、经济增速放缓、节能减排力度加强。
• 煤炭行业：政府工作报告之煤炭行业点评－跟踪分析
  相比十二五阶段未来国内经济增速面临一定的下滑压力，但随着结构调整及改革的推进，仍维持中高位经济增长水平。落实至煤炭行业， 14 和15 年耗煤量同比分别下滑 3%和 4%，预计 16 年开始煤炭需求仍有约 2%以上的下降，前两月沿海电厂需求量同比降幅达到约 8%。 3-5 月受益于稳增长政策的传导加上补库存预期，行业需求面有望好转。
• 钢铁行业：三周期共振钢价暴涨－周报
  本周钢价加速上涨。进入三月份随着下游需求的好转，前期极低的社会库存为钢价的上涨创造了很好的弹性。在积极财政政策与日益火爆的房地产销售背景下，二季度经济阶段性企稳可能性愈发增大。从微观数据而言，无论是 2 月重卡销量同比大幅 16%， 还是下游建筑企业基建订单的普遍回暖，钢材需求增长正进入预期不断正向叠加的强化过程。我们认为随着后期下游开工的持续启动，旺季切换带来的需求环比增量将为钢价的上涨带来有力的支撑，中周期钢价依然有望呈现上行态势。
• 钢铁行业：大型钢企2015年平均资产负债率升至70.1%，2016年1月亏损67.19亿元
  在目前逐步临近需求兑现时间之际，成交量强弱分化使得板材、长材现货涨幅也出现高低之分。前期涨幅较大已反映部分需求回暖预期的螺纹期货，在现货成交不尽人意阶段出现回调并不意外。如若后期建筑需求表现继续不足，预计随着钢厂复产增加，螺纹期货走弱概率较大，热轧、矿石在成交较好、钢厂复产影响下应相对强势。
• 煤炭行业：基本面形势良好，紧盯需求侧变化－周报
  动力煤：日耗恢复较好，煤价短期偏强。炼焦煤：下游供需形势良好，煤价上涨需待钢铁开工回升。逻辑由供给侧改革向需求侧刺激切换，短期基本面配合股价仍有空间，紧盯需 求侧变化。
• 煤炭开采行业：平均吨煤现金成本300元_吨左右，煤价继续下行空间有限
  矿区亏损超 80%，行业经营压力大。坑口吨煤成本逐年降低，不同产地煤种差异大。吨煤现金成本简单测算，企业经营捉襟见肘。
• 煤炭开采行业：政策持续发力，需求反弹与供给收缩齐上阵－周报
  动力煤价格上涨、焦煤价格上涨。动力煤价格上涨，焦煤、无烟煤价格平稳。港口库存减少、电厂库存减少。
• 煤炭开采行业：全球最大私营煤矿皮博迪或申请破产－能源行业周报
  全球最大私营博迪或申请破产：去年第四季度，全球最大的私营运营企业 博迪能源公司股价暴跌 30%，目前公司负已经达到 63 亿美元。其他同行企业， 如 Alpha 自然资源公司和 Arch 公司都已经申请破产。如果博迪不能如期出售其 位于新西州的 2 座和科拉多州的 1 座资产，，博迪很有可能选 申请破产。