Establishments described in this report are primarily participating in the solar backsheet market. A solar backsheet is the last layer at the bottom of the solar PV panel and is typically made of a polymer or a combination of polymers. One of the lessvisible but essential components of a solar panel to their long-term performance is backsheets.

Establishments described in this report are primarily participating in the thermal ceramics market. Thermal ceramics, scientifically known as UHTCs or ultra-high temperature ceramics, are a type of refractory ceramics that provide durability at temperatures beyond 2000 degrees Celsius.

电力体制改革反映电力发展周期内在需求。现阶段电力发展的内在需求是在新能 源占比不断提高情景下，还原电力的商品属性，实现市场化定价，提高系统运行 效率。电力市场建设提速，2022 年1 月，《关于加快建设全国统一电力市场体 系的指导意见》印发，明确到2025 年，全国统一电力市场体系初步建成，电力 中长期、现货、辅助服务市场一体化设计、联合运营；到2030 年，全国统一电 力市场体系基本建成，电力资源在全国范围内得到进一步优化配置。

国内市场上一轮投运的智能电表在近几年开始进入更换时期，招投标上也能看 到招标量在逐步起来，今年国网新增批及第一批电表招标数量同比增长近 17%， 预计未来有 3-4 年的招标量持续上行时间。同时，电网企业开始推行升级版的 电表标准，新电表不仅含计量功能，还将担负较多的管理功能，2020 年 8 月国 家电网出台了与 IR46 接轨的新标准，2021 年发布其技术规范，今年是新标准 推广的第一年，未来渗透率应该会快速提高。新标准的智能电表构成更复杂， 功能更丰富，客单价也将大幅提升。预计随着电表更换加快、新标准推广及原 材料供应的逐步缓和，电表制造企业可能会有一轮新的发展。

2021年9月，北京、上海、广东燃料电池汽车示范城市群相继获批并启动建设，标志着我国氢能与燃料电池汽车产业发展开始提速。2021年底随着河南和河北燃料电池汽车示范城市群获批，全国形成了“3+2”燃料电池汽车示范格局。2022年一季度上海与北京2021年度拟支持单位公示，行业龙头效应显著。海外方面欧洲REPowerEU计划提出了氢能加速器方案，明确到2030年绿氢用量要达到2000万吨，其中国内可再生氢产量1000 万吨和进口1000 万吨的目标。我们提示重点关注燃料电池系统企业中有政策优势的龙头企业亿华通等，同时看好高壁垒驱动业绩持续兑现的碳纤维及复合材料龙头企业，关注中复神鹰、金博股份。

基本面最差的时候：2021年10月下旬，煤价触及高点2593元/吨，政府多次要求释放煤炭产能，但煤价居高不下。估值最低的预期：2022年3-4月，俄乌战争，“两会”提出GDP目标5.5%，3月美国CPI同比上涨8.5%，涨幅刷新逾40年峰值。我们认为：电力市场化改革或显著提速，电价市场化将是必然，已经市场化的海外电力龙头PB普遍在1.5-2倍，国内0.5-1.5倍或被低估。长期看，我国电力需求还有上涨空间，我们认为行业理应取得更好的估值。

中美市场表现强劲，国内现结构性变化。22年国内新能源车市场高景气整体延续，随着疫情的结束和刺激政策的出台，月度销量环比有望持续修复，预计22年国内新能源车销量550万辆左右，同比增长约56%；插电市场成新蓝海，有望弥补10-20万价格区间的爆款空缺，私人消费占比持续提升，销售地域集中度下降。欧洲方面，特斯拉柏林工厂投产有望提振销量，受到零部件供应和芯片短缺影响，预计22年销量270万辆左右，同比增长30%。美国方面，预计在政策的支持下，22年新能源车销量达到100万辆，同比增长65%。