本月经济运行数据显示我国正处于受疫情冲击后的复苏过程中。近年来，国内外经济运行稳定性明显下降，不确定因素显著增多，至今年更有加剧态势。叠加疫情偶发、气候异常、地缘冲突等因素，全球经济运行相较疫情前明显“飘忽不定”，我国也概莫能外。总的来看，经济复苏过程是否能回归今年3月之前的运行轨迹十分重要。若可以回归，则之前的发展态势仍可延续，若无法回归，则经济体波动性将会愈发扩大，经济指标的预测也将变得困难重重。因此，未来8-10月份经济数据的重要性越发凸显，这些数据不仅仅将为本年度经济“定调”，还将受疫情冲击后的经济复苏态势完全显现，无论好坏与否都将为市场主体形成一定的预期，影响经济整体的发展路径。

与2020 年显著不同的是，2020 年武汉解封之后DR007 趋势上行，而今年（2022年）上海解封之后DR007 却趋势下行。流动性的宽松存在两方面的因素推动。

2022 年7 月全国社会消费品零售总额同比增长2.7%，增速比上月降低了0.4 个百分点。汽车类、石油及制品类、粮油食品类零售总额规模大，同比增速高，是抑制全国社会消费品零售总额同比增速降低的主要因素，这些消费品零售总额同比增速高与能源和粮食价格大幅度上涨有很大关系。餐饮收入、服装鞋帽针纺织品类、日用品类、化妆品类、建筑及装潢材料类、家具类零售总额同比增速低，是拖累全国社会消费品零售总额同比增速降低的主要因素。爆发新冠疫情和房地产行业下行是导致这些消费品和服务零售总额同比增速低的重要原因。

站在当前时点观察，疫情对居民消费倾向、消费结构等产生的影响可能是深刻且长远的。在前期报告《疫情影响中长期消费趋势了吗？》一文中我们通过疫情下消费品价格、销量等指标，分析了2020 年疫情对消费的短期冲击，以及过去2-3 年内居民消费行为的中长期结构变化。本文我们延续这一主题，利用天猫淘宝各品类的销售数据，重点探讨今年上半年疫情冲击后消费的修复有哪些新的特征。

增值税留抵退税仍是公共财政收入明显下降的主要原因，但随着年内留抵退税工作的持续推进，留抵退税对当月一般财政收入的影响逐步淡化。据我们测算，2022 年7 月增值税留抵退税规模为1383.72 亿元，明显低于6 月3800 亿元左右水平。此外，在排除留抵退税后， 7 月份全国一般公共预算收入增幅实现2.60%，连续2 个月保持正增长。

7 月以来，国内疫情形势有所严峻，地产销售转冷，叠加高温天气影响，部分地区经济活动放缓，一般公共预算收入增速有所回落，扣除留抵退税后增长2.6%，政府性基金预算收入继续承压；支出端看，7 月财政支出继续提速，并向民生领域重点倾斜。收支平衡来看，7 月财政收支矛盾仍大，支出进度明显快于往年同期，收入进度则大幅低于往年同期。

近日，国家统计局等部门公布了部分7 月国内宏观数据。其中，7 月份社零总额35870 亿元，同比增加2.7%，环比减少7.4%；7 月社零餐饮收入3694 亿元，同比减少1.5%，环比减少1.9%；7 月服务业PMI 为52.8%，比上月减少1.5 个百分点； 7 月新增本土确诊病例和无症状感染者共15376 例，比上月2293例增长明显。整体来看，市场仍处于恢复中，但是7 月部分经济数据的恢复程度未能完全延续6 月的劲头，当下存在一定制约消费和市场信心的因素。但随疫情防控治理水平提高，扶持政策陆续出台，行业有望保持恢复节奏。

发达经济体经济濒临回落，新兴市场风险加大美国经济表现较好，虽然先行指标稍有回落，但仍然处于高位区间。欧洲摆脱俄乌战争干扰，欧洲经济平稳。新兴市场国家表现较为分化，韩国、越南等生产国经济景气度较高，受困于通胀的巴西、俄罗斯、土耳其等仍在艰难的平衡。

7 月，CPI 上行、PPI 下行趋势延续，但CPI 上行高度明显低于市场预期，主因在于7 月以来国内疫情反复，明显压制服务业需求，导致核心CPI 同比再度下探。

本期数据表现整体均呈现了下滑的趋势，并且均不及市场预期。楼市泡沫持续影响下消费本就有持续偏软态势，疫情的短期扰动加速了这一过程，消费短期仍难回升。投资虽然整体增速保持了缓降态势，但投资结构改善。基建投资继续回升，制造业投资保持了可观的增速，房地产投资仍在探底。与以往房地产投资占比高时期相比，结构的优化，固定资产形成增速将更高。工业生产略降，但整体仍显平稳韧性。整体来看，7 月经济虽然延续了恢复的态势，但速度有所放慢，也说明国内经济恢复基础尚不牢固，仍需进一步巩固。

典型长赛道，餐饮仍是核心战场。预制菜定义范围较广，涉及玩家贯穿上中下游，疫情前预制菜行业已经显示出较高的行业景气度，2019 年行业增速超过40%，过去3 年CAGR 为33.2%，呈高速发展态势。竞争格局分散且呈现区域性（2020 年CR10：13.6%）。复盘预制菜的发展历程可见，随着国际快餐巨头进入中国，B 端标准化的打造催生需求，C 端在餐饮端渗透及疫情催化下，加速了需求的培育。我们从餐饮原材料占比、渗透率两个维度测算，预计2021 年预制菜规模约为3000 亿左右，其中B 端占比80%，预计2026 年预制菜规模有望达到近万亿，5 年CAGR 为24%，其中B 端占比70%。

8月10日，国家统计局公布了7月通胀数据，CPI同比上涨2.7%，低于2.9%的预期；PPI同比上涨4.2%，低于4.8%的市场预期。

今年上半年出口价格被高估，量被低估。以美元计价，5-6 月出口价格较去年Q4 小幅回落。上半年出口量读数明显受到疫情扰动偏弱。 需求韧性将支撑下半年出口量。海外工业生产修复与居民出行恢复，生产资料和 办公与出行消费品的出口量同比将继续增加。疫情扰动退出，Q3 中游设备制造 出口量恢复，汽车制造业、通用设备、专用设备出口同比上行。海外耐用品需求 仍有韧性。Q3 出口量同比或小幅回升。

2022 年7 月CPI 同比上涨2.7%，前值2.5%。CPI 不及市场预期的2.9%，非食品项是拖累。一方面，疫情依然压制内需，核心CPI 上行乏力，7月核心CPI 同比上涨0.8%，前值1.0%，环比上涨0.1%，同比增速自去年7 月以来没有超过1.3%。另一方面，大宗商品价格特别是原油价格7月大幅下行，拉低了能源价格的增速。PPI 则受国际国内等多因素影响，同比增速继续放缓，7 月PPI 同比上涨4.2%，预期4.7%，前值6.1%，环比由平转降，PPI 由上月持平转为下降1.3%。

据国家统计局数据，2022 年7 月份，全国居民消费价格同比上涨2.7%，涨幅较上月提高0.2 个百分点，环比上涨0.5%；全国工业生产者出厂价格同比上涨4.2%，涨幅较上月收窄1.9 个百分点，环比下降1.3%。

《工业领域碳达峰实施方案》发布。为加快推进工业绿色低碳转型，切实做好工业领域碳达峰工作，近日，工业和信息化部、 国家发展改革委及生态环境部联合印发《工业领域碳达峰实施方案》。

7 月“猪通胀”带动CPI 同比增速上行。一方面，CPI 食品分项表现偏强，猪肉价格较快上涨的同时，鲜菜、食用油等商品环比涨幅也超季节性。另一方面，非食品分项对CPI 增速构成拖累，原油价格调整带动能源相关价格下行，而核心CPI 受制于需求恢复缓慢和较高基数，表现同样偏弱。