特斯拉于9月24日发布官方视频，更新了其人形机器人方面的进展。视频显示TeslaBot通过视觉和位置编码器实现了肢体的校准，且展示了其人形机器人出众的姿态控制能力。此次展示再次凸显端到端算法在人形机器人应用端的不断成熟，且再次展示出特斯拉在数据量、算法及算力方面的优势。此外，其仅靠视觉、编码器和 IMU 就完成了任务，展现出超强的硬件控制能力。鉴于人形机器人可用数据集迅速攀升及算法、算力的不断成熟，我们维持人形机器人行业“强于大市”评级，建议持续关注人形机器人板块及相关厂商投资机会。

投资建议：新能源汽车：新能源汽车全球景气度持续向上，有竞争力的 车型持续推出，全年销量有望再创历史新高。随着以碳酸锂为代表的原 材料价格企稳，产业链利润将迎来重新分配。电芯环节竞争格局较优， 盈利有望回升；中游材料价格战持续，关注产能出清后带来的投资机会； 新技术方面，磷酸锰铁锂、4680 和钠离子电池有望规模化量产，凝聚态 电池、复合箔材等新技术有望推动产业技术升级；建议优先布局格局较 优的电芯环节，海外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料环 节。光伏：光伏需求潜力较好，产业链价格快速下降、逐渐见底，下游 观望情绪有望消除，需求有望快速释放，2023 年与2024 年需求有望超预 期。建议优先布局业绩增长确定性较强的一体化组件、竞争格局较好的 组件辅材、有望受益于TOPCon 电池放量的电池辅材等环节，同时建议 关注alpha 较强的硅料与硅片龙头企业。新技术方面建议优先布局HJT 电池设备以及对新技术宽口径储备的龙头企业，进入“0-1”阶段的前沿技 术亦值得关注。风电：风电项目已招标存量充足，2023H2 海陆风需求或 有望放量，同时整机中标价格止跌与大宗价格下行有望助力产业链盈利 能力修复，建议优先配置后续增长潜力较大的海上风电环节，存在自身 alpha 的国产化替代与渗透率提升的环节，以及量利有望受益于需求向好 的零部件环节。

当前陆风稳定增长，海风具备广阔发展前景。风电技术起源海外，1986-2005 年前均处于技术示范阶段，同时也进行了一定的国产化替代积累；2005年《国 家发改委关于风电建设管理有关要求的通知》使风电行业进入了快速国产化 阶段，2009年，国产机组已能够满足全国85%以上的市场需求；2010-2021 年电价补贴政策是主线，行业呈现周期性，同时在激烈的竞争中行业快速发 展、集中度也不断提高；2021年后中央财政补贴退坡，风电进入了平价发展 的时代。回顾海风历史，欧洲是海风最成熟的地区，欧洲从1991年起即开始 试点示范，我国从2008 年开始试点，2015 年后我国海风迎来快速发展，目 前已逐渐追赶上欧洲进度，均处于规模化和深远海开发阶段。因此我们认为 陆风发展速度已然趋缓，而海风将是接续发展的下一个焦点。

特斯拉在推特（X）平台上展示了 Optimus 机器人的最新进展，视频展示了视觉自标定、颜色分拣任务、单脚保持平衡等能力。从技术角度上看，特斯拉展 示了机器人 End-to-end 技术路线可能性，依靠视觉自标定产生真实世界的数据，通过 Dojo 训练 end-to-end 网络，由图像直接生成机器人的控制指令并执 行，并实现了颜色分拣任务。我们认为，该方案与其 FSD 的运行模式类似，FSD 以及 Dojo 的成功经验有望加速机器人迭代速度，由单一任务向多任务拓 展。

2023年上半年，申万汽车指数上涨5.9%，表现优于大盘。23H1，万得全A上涨3.1%、上证指数上涨3.7%、深证成指上涨0.1%，而汽车指数上涨5.9%，优于万得 全A、上证指数及深证成指，在31个申万行业中排名第11，处于中上游水平。商用车涨幅最大、乘用车跌幅最大，零部件板块表现较好。在汽车各细分板块中，商用车、汽车零部件表现较好，2023年上半年，商用车板块上涨17.7%、汽车零 部件板块上涨9.4%；乘用车表现最差，板块下跌1.6%。

2023Q4景气度横向比较：汽车好于大盘。1）国内GDP同比增速预测：5%（wind 口径）。2）乘用车批发销量同比预测：17.4%（东吴汽车预测）。2023Q4汽车纵向比较：4大指标共振向上。1）L3智能化：各大车企加速无图方案推广。2）新能源国内月度渗透率：提升并突破40%。3）乘用车交强险Q4销量：同比 8.5%，环比9.3%。4）乘用车出口Q4：同比44%，环比17%。

2023年8月新能源汽车销量84.6万辆，同环比+27%/+9%，渗透率33%，符合市场预期。中汽协口径，8 月新能源汽车销量84.6万辆，同环比+27%/+9%，渗透率33%，同环比+4.9/+0.1pct。 2023年1-8月累 计销量537.4万辆，同增39.2%，累计渗透率29.5%，同增1.6pct。乘联会口径，1-8月国内新能源汽车累 计批发507.9万辆，同比增长39%，累计渗透率33%，同增8.0pct。

G9 焕新上市，小鹏智驾再提速。9 月 19 日，小鹏 2024 款 G9 上市，售价在 26.39 万元-35.99 万元之间，相比老款起售价降低 4.6 万元，降价幅度超过市场预期。在智能驾驶配置方面，新款 G9 max 版本搭载 508TOPS 算力智驾域控平台和31个感知元件，可以实现全路况领航辅助驾驶，产品的性价比大幅提升。根据小鹏规划，新款 G9 将在上市第二周开启交付，预计在年底打通50个城市的无图领航驾驶。我们认为新款 G9 上市有望助力小鹏销量增长，加速其智能驾驶数据闭环进程，打造体验更好的智驾功能。

电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场经历了 2014-2017 年的初创 期、2018-2020 年的徘徊调整期和 2020 年下半年至今的高速增长期，行业主要驱动力从补贴转为产品内在竞争力，截至 2023年 8 月渗透率已超 32%。2022 年欧洲/美国市场共销售 259.2 万 89.7 万辆电动车，渗透率仅 23%/6.5% ，相较于国内市场，海外渗透率仍有极大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。动力电池将随新能源车终端市场增长得到快速发展，据测算到 2025 年全球动力锂电池装机量将达到 1358GWh ，22-25 年 CAGR 为 38% 。