随着经济产业结构转型与资本市场深化改革，证券行业进入高质量发展时期，行业集中度呈上升势头。专业化、机构化、线上化改革成为业态转型的核心驱动因素。展望未来，我们认为在优质资产、财富管理与金融科技三领域实现突破的证券公司，有望重构行业竞争格局。推荐受益于行业供给侧改革的综合券商中金公司、华泰证券，以及财富管理赛道的优质公司广发证券、东方证券和东方财富。

周四（06 月16 日）A 股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，两市股指早盘平开之后小幅震荡，大金融以及周期行业轮番走低，拖累股指午后逐级震荡回落，盘中赛道股以及部分防御行业逆势走强，沪指全天基本围绕3300 点小幅波动。创业板市场周四小幅上扬，成指全天表现略强于主板市场。

上市寿险公司 5 月单月保费增速较 4 月提升 5.1pct（不含太平，下同），预计受低基数+人力企稳影响，新单增速将持续改善。产险公司5 月单月保费合计同比+7.4%，同比提升5.2pct，人保车险保费增速回正、意健险高增长。我们认为保险行业基本面触底+估值底部+政策利空化解，安全边际高，攻守兼备，“优于大市”评级。

我们认为银行是各类稳增长政策利好行业的“交集”。不管是货币政策的变化，还是基建领域、地产领域的微调，还是某些具体的实体产业领域出现稳增长的政策，都会落实到银行业基本面上。近几个月稳增长政策密集出台，我们认为7月底政治局会议应该会继续支持稳增长。

由于政策宽松力度受制于通胀和美国缩表，预计“反脆弱”将是下半年金融产业投资的核心主题。护城河是“反脆弱”的有力武器，护城河的深浅取决于商业模型的竞争要素，以及要素之间的关系。危机本质是一次市场出清，机会留给胜（剩）者，好生意是内卷下的最终王者。通过要素评估，非银行业选出可以撬动时间杠杆的如下几桩好生意——品牌显而易见的蚂蚁集团、东方财富、中金公司、友邦保险、广发证券（易方达）、东方证券（东方红）；牌照垄断且轻资本的香港交易所；市场龙头优势明显的中国财险、中银航空租赁。

今年以来，在监管政策驱动下，商业银行项目储备已现“寅吃卯粮”现象，贷款虚增较为普遍，且国有大行“头雁效应”有所减弱。即目前银行体系面临较为严重的资产荒压力，国有大行信贷投放总量尚可但结构欠佳，股份行、城农商行总量结构双双承压，是信贷数据的主要“拖累项”。在此情况下，仅仅依靠商业银行层面，难以实现2022 年信贷总量和结构双重改善，即央行对商业银行调增信贷额度的必要性不大，最终也只会体现为信贷的虚增。因此，本次调增政策性银行8000 亿信贷额度，也是基于今年商业银行信贷投放的现实情况而定，旨在充分发挥政策性银行的社会职能。

我国公募REITs试点平稳进行，近期政策频出，投资体系逐步完善。2021年开始政策密集释放，涵盖项目入库、险资入市、税收试点、扩募机制等多个环节。