综合现阶段铜供需关系、铜库存、金融属性来看，我们认为2021 年铜供给偏紧格局不变，需求端和供给端经济修复时点错配或成为潜在影响因素，同时结合库存处于历史低位、通胀预期持续上行的因素，我们对全年铜价保持乐观态度，预计铜价仍有上行空间。

工业金属中，钢和铝是两大典型高耗能、高排放品种。以焦炭作为还原剂的钢铁冶炼，碳排放仅次于火电高居第二，而电解铝因大量耗电，也是隐形高排放的选手。本文通过两个行业格局的对比以及未来产业趋势的展望，发现钢铁行业短期边际变化大，电解铝行业中期格局稳定性强。

 本报告详细介绍了碳达峰、碳中和对电解铝行业的影响。碳达峰、碳中和不仅约束电解铝总量供应，同时刺激光伏、电动车等行业对铝的消费增长，电解铝产能成为稀缺品，高盈利恐成常态，推荐电解铝板块中长期投资机会。

有色基本面向好和货币宽松趋势不变，便无惧调整；21 年铜铝镍等有色金属基本面向好，21 年1-2 月短期基本面也好于往年；次贷危机的经验总结，货币政策过渡期铜价伴有显著调整；美1.9 万亿美元纾困计划获批，继续关注景气向好行业中的成长性企业。

动力电池和储能领域将驱动全球锂需求2021-2025 年高速增长。我们的测算表明，2021-2025 年全球锂需求将从43.4 万吨增至92.43 万吨，CAGR 高达21%。最主要的驱动因素来自动力电池和储能领域，其中，动力电池领域2021-2025 年锂需求CAGR 高达35%，占比将从的26%提升至60%；储能领域2021-2025 年锂需求CAGR为31%，占比将从5%提升至11.9%。

南美盐湖提锂企业受益于量价齐升，经营状况好转，并再度进入资本支出活跃周期。但锂行业供应短缺局面未得到缓解，锂价上涨趋势预计不会改变，板块经历前期下跌后估值已回归合理水平，重点推荐一季度业绩增长确定性高且资源保障程度高的企业，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能和雅化集团。