投资分析报告

• 造纸轻工行业：家居板块需求＆利润修复可期，造纸板块龙头成本优势凸显－22年中报前瞻
  家居需求有望边际回暖，利润有望修复，推荐成品及定制家居行业龙头：1）家 居板块，地产销售数据环比回暖，终端疫情有所缓解，终端渠道的信心有望回 补并加速扩张，部分原材料价格回落趋势下，首推韧性更强的行业龙头；2）工 业纸领域，二季度浆价维持高位，但成本传导有限，我们预计木浆自给率较高 的企业或表现较好；3）生活用纸及个护赛道，必需消费品需求仍相对稳定，二 季度供应链及物流恐受疫情影响，看好疫情企稳后龙头的业绩修复；4）印刷包 装板块，二季度纸价小幅上涨，预计纸包装行业盈利整体保持平稳；5）文具办 公领域，二季度疫情将继续影响文具终端销售，但长期看预计需求仍将维持平 稳增长，集采业务预计持续发力；6）出口制造方面，贸易环境有望缓和、人民 币贬值，出口业务占比相对较高的企业，业绩修复弹性相对明显。
• 轻工制造行业：7月文化办公用品提速，家具类仍有承压－点评报告
  7 月社零增速环比略有回落。2022M7 社零总额3.59 万亿元，同比+2.7%（2022M6 同比+3.1%）；除汽车以外消费品零售额3.2 万亿元，同比+1.9%。2022M1-7 社零总额累计同比-0.2%，其中除汽车以外消费品零售额同比+0.2%。分渠道看，2022M7 实物商品网上零售额为8660 亿元，同比+10.1%；2022M1-7 实物商品网上零售额为6.32 万亿元，同比+5.7%。2022M7 实物商品网上零售额占社零总额的比例为24.1%，同比-6.3pp。分品类看，2022M7 增速前三的品类有：金银珠宝类（同比+22.1%，2022M1-7 同比+1.5%）、石油及制品类（同比+14.2%，2022M1-7 同比+14.2%）、文化办公用品类（同比+11.5%，2022M1-7 同比+6.6%）。
• 轻工制造行业：地产回暖增强信心，企业复产盈利修复－7月投资策略及中报前瞻
  6 月A 股显著回暖，家居板块拉动轻工板块继续上涨。A 股6 月显著回暖， 持续上涨；港股6 月小幅上行；美股6 月继续下行。A 股轻工制造板块略强 于大盘，主要系家居板块受地产回暖拉动涨幅较大；港股轻工制造指数（中 信）显著强于恒生指数和港股非必须性消费；美股非必须消费品较弱。
• 轻工制造行业：5月中国家具出口同比由负转正，办公椅木框架沙发人造草坪／PVC地板单月出口环比改善
  根据海关总署数据，2022 年1-5 月中国出口总值1.40 万亿美元，同比增长13.5%，单5 月出口额3082.45 亿美元，同比+16.9%，较22 年4 月的2736.42亿美元环比+12.6%。其中，1-5 月家具及零件累计出口291.40 亿美元，同比+1.5%，单5 月出口63.14 亿美元，同比+0.3%，较22 年4 月单月出口60.47亿美元环比+4.4%。从中国出口集装箱指数（CCFI）周度数据来看，截至22 年6 月24 日CCFI 综合指数为3244.78，同比依旧处于高位，环比-0.2%，其中美东/美西/欧洲航线环比分别-1.3/-0.6%/-0.9%。
• 造纸轻工行业：轻工行业配置比例环比小幅提升，整体仍处低配区间－2022Q2轻工板块基金持仓分析
  2022Q2 基金重仓轻工股配置比例及超配比例环比小幅提升，整体仍处于低配区间。基于普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金等4 类主动权益基金展开分析，2022Q2 轻工板块占基金重仓持股总市值的比重为0.82%，环比提升0.07pct；同期轻工板块基金重仓超配比例为-0.28%，环比提升0.08pct。轻工行业整体仍处于低配区间，当前配置比例处于2007 年以来约25%分位的历史中低位水平。