新能源汽车进入由政策向市场驱动的换挡期，但不意味着政策缺席。政策仍为其保驾护航，长期成长无虞。2021年新能源汽车用户呈年轻化、高知化趋势。他们需求多样，用车成本、牌照是主要购买动力，充电及续航焦虑仍存在，车企应加速迭代提高驾驶质感。特斯拉引领行业发展，国内造车新势力紧跟随，并不断寻求差异化价值突围，蔚来提倡极致的用户体验，小鹏智能化彰显竞争力，理想增程式智能电动车引领者

21年全球电动车销量确定性大年，1H销量奠定高增基础，2H环比持续向上，全年同比增75%+。21年国内新车型MY放量，ID4交付，造车新势力再上台阶，带动toc端销量持续高增，Q1销量超50万辆，且Q2预计超60万辆，全年销量上修至240-260万辆，同比60%+。欧洲21年碳排放考核进一步趋严，补贴力度基本持续，预计销量200万辆+，同比增长约57%，同时纯电动化平台车型密集推出，2H增长质量将提升。美国市场政策有望超预期，基数低爆发力极大，特斯拉MY上量带来持续增长，同时其他车企在美放量，保守预计销量可达55-60万辆，同比+70%。因此，我们预计21年全球电动车销量超530万辆，同比增长75%+，电动化趋势明确，且22年预计全球仍可维持30-40%高增。

电化学储能需求由来已久，但尚未大规模推广，我们从第一性原理出发，结合储能实际运行条件，探究储能项目经济性及推广节奏。我们认为当前储能项目经济性尚不能支撑其大规模推广，受益于储能对于电网消纳和电网容量的系统性价值，新能源强制配储有望贡献年内的储能刚性需求。从话语权看，电池成本占比高，性能对于对储能收益率影响较大，强制配储阶段电池话语权更高，随着经济性满足要求，经济模式更为多元，系统价值有望逐步显现。建议关注电池、系统和海外渠道环节，推荐宁德时代和亿纬锂能。

4 月港股汽车板块小幅回调。汽车产销同比、环比均大幅增长。汽车经销商库存预警指数为56.4%。2021-2022 年全球汽车行业有望迎来恢复性增长，欧美主要国家有望实现双位数 增长，增速高于中国。长期来看，全球主要国家汽车行业进入存量市场，2023-2030 年全球或进入低速增 长期，预计 2023-2025 年销量 CAGR 约为 2.6%，2026-2030 年销量 CAGR 约为 2.1%。

4 月乘用车终端销量同比增长 19.1%，前 4 月累计同比增长 55.3%。库销比已经基本正常，短期芯片供给紧张影响仍可控。节能与新能源乘用车市场持续向好，渗透率显著提升。自主品牌 4 月终端销量增速居前，份额同比提升。