军工集团的资产证券化率已经超过50%，上市公司体内已经有为数不少的军工核心企业资产，回顾这十年以来的板块逻辑变化，是从关注军工体外核心资产注入上市公司的以国企改革为主的“资产注入逻辑”变为关注上市公司体内军工资产在当今时代背景下的业绩成长和业绩兑现为主的“业绩成长逻辑”。

Establishments described in this report are primarily participating in the thawing system market. The thawing system includes the process for defrosting biological samples in biology research. There are many uses of biological research. These include regenerative medicine, cellular therapy, biobanking, and drug discovery. We can use a thawing system for the safe storage and transport of biopharma products.

According to BIS Research, operating room management refers to processes that ensure a smooth surgical workflow while reducing surgical times and enhancing patient outcomes. These involve processes such as those that enable data management, inventory management, scheduling and planning of surgeries, communication among surgical staff within and outside the OR, and improved visualization, reporting, and documentation. The definition of each of the types of OR management solutions has been outlined as follows.

Establishments described in this report are primarily participating in the switchgear market. In an electric power system, switchgear is composed of electrical disconnect switches, fuses or circuit breakers used to control, protect and isolate electrical equipment. Switchgear is used both to de-energize equipment to allow work to be done and to clear faults downstream.

Disposable contact lenses are single-use lenses that are removed and discarded after use. These lenses are more convenient compared with reusable contact lenses. Increasing adoption of disposable contact lenses and popularity among practitioners are some of the major factors driving the market. As of 2021, at least 2.2 billion people across the globe have near or distant vision impairment. The most common reasons for vision impairment and blindness are uncorrected refractive errors and cataracts.

Establishments described in this report are primarily participating in the thermoelectric generators market. A thermoelectric generator, also called a Seebeck generator, is a solid state device that converts heat flux directly into electrical energy through a phenomenon called the Seebeck effect. Thermoelectric generators function like heat engines, but are less bulky and have no moving parts.

Establishments described in this report are primarily participating in the space robotics market. Space robots are considered to be more capable devices that can facilitate manipulation, assembling, or servicing functions in orbit as assistants to astronauts, or to extend the areas and abilities of exploration on remote planets as surrogates for human explorers.

根据产业在线数据显示，2022 年1-5 月空调行业实现累计产量7029 万台，同比下滑1.3%，实现销量7071万台，同比微增1.2%，内销量同比上升1.7%，6 月行业内/外/总排产量分别同比-17%/-22%/-12%。冰箱2022 年1-5 月内销量同比下降6.8%，5 月单月同比下降9.9%；洗衣机2022 年1-5 月内销量同比下滑10.1%，5 月单月同比下滑10.1%。出口方面，2022年1-5 月空调外销量累计同比增长0.7%，冰洗外销量同比分别下滑10.9%/15.3%，主要受到2021 年同期高基数的影响。成本方面，综合来看22H1 铜、铝均价分别回落8.0%和4.4%，冷轧钢价格微增1.0%，在家电厂商已进行多轮提价的背景下，原材料价格进入下行通道，企业盈利能力有望加速改善。汇率方面，美元兑人民币汇率较年初上升5.08%，人民币汇率快速贬值，出口型家电企业有望率先受益。

6 月份，挖机月度销量降幅快速收窄。根据工程机械协会数据，22 年6 月挖机销量为2.08 万台，同比下降10.1%，销量降幅快速收窄。从累计值看，22 年M1-M6，挖机销量为14.31 万台，同比下降36.07%。沿着资金到位改善—开工率提升—销量改善的路线，三季度挖机月度销量增速有望迎来拐点。环比视角： 22 年6 月销量环比增长0.7%，近十年6 月首次实现环比正向增长。按挖机销量的季节性，历年二季度因高温及雨水影响，新机销量均处于环比下行通道。22 年6 月的环比正向增长，印证了今年“淡季不淡”的销量节奏。

医学影像设备分支众多，CT、XR、MR、超声设备占据主导，2020 年分别占据国内市场32%、23%、17%、19%的市场份额。根据灼识咨询数据，到2030 年，全球医学影像设备市场规模有望达到627 亿美元，2020-2030 年复合增长率达3.8%，增速基本保持平稳。2020 年，中国以23%的市场份额成为医疗器械的第二大市场，医学影像行业增长更为突出，预计到2030 年我国医学影像设备市场规模将接近1100 亿元，2020-2030 年复合增长率达7.28%，增速远高于全球。

军用领域，装备特征突出，强调高性能、高可靠性，需求价格弹性相对较弱，考虑全寿命周期成本，部分领域无人机较有人机的相对优势突出。装备特征决定军方需求刚性，牵引无人机有望广泛地应用于军用市场；装备特征突出可靠性需求，使得军用无人机的高竞争门槛并向龙头集中。民用领域，强调对人的替代，载体特征突出。现阶段民用无人机功能的实现，核心在于利用不同的任务载荷，在不同的应用场景获取原始数据。因为需求场景本身存在，核心在于替代人，故决定其大规模应用基础为低成本。上游载荷分系统多为货架产品，且下游应用场景分散，使得民用无人机行业的初始准入门槛相对较低，解释了为何民用无人机生产企业数量庞大。但无人机作为高度复杂系统产品，故障率相对较高，使得不具备核心集成能力的企业，在低复购率、高昂维保支出下，生存期相对会更短，亦解释了为何民用无人机市场龙头集中。

内销量 305 万台，同比-10%，主要受疫情以及居民收入和消费水平下降等大环境影响，刺激政策成效有限。本月冰箱出口量 331 万台，同比-18%。全球通胀状态下海外购买力较弱，出口需求疲软，同环比均有不同程度下滑。海尔优于同行，市场份额同比上升。海尔本月内销 114 万台，同比+3%，本年累计内销 578 万台，同比上升 1%，整体表现优于行业，终端提价能力较强。海信本月内销 29 万台，同比-19%，本年累计内销 182 万台，同比-5%。美的本月内销 40 万台，同比-22%，本年累计内销 252 万台，同比-8%。

2020年5月厨小电行业传统品类销量和销额延续恢复态势，降幅继续收窄，部分品类由降转升，大部分传统品类均价延续自2 月以来的上升趋势。2022 年5 月，国内北上等地疫情进入缓和期，消费需求有所恢复，行业销售整体降幅继续收窄，部分品类销量销额由降转升。行业呈现结构性亮点，电蒸锅销量及销额同比仍呈现大幅度提升的态势。

从需求侧来看，洗碗需求刚性，洗碗机解放双手顺应“人性”，既能满足清洁等基础需求，又具备消毒、烘干等附加功能，整体ASP 较高及新兴品类属性决定用户价格敏感性较低，以中高消费群体为主，这类消费者厨房面积普遍较大，可容纳大容量及嵌入式产品。从供给侧来看，随着洗碗机尺寸适应及产品性能升级，产品价格带丰富也给予消费者更多选择空间。当前价格仍是普及的关键要素，行业规模及国产化率提升有望带来较高的费用分摊，降本空间大。从商业模式来看，作为具备规模经济效应且较为新兴的行业，企业扩大规模的关键在于对渠道力和产品力的重视。把握核心的渠道形态及提供合理的利益分配才能形成推广合力；对主流产品形态具备敏感性才能解决消费者痛点。

大家电销售（以白电替代）部分受到地产销售的影响，而行业股价走势则受到销售的影响，因此地产销售改善将对大家电行业未来需求预期产生正向影响，从而带动行业估值改善。5月销售和新开工数据转好，房企资金紧张状况有望逐步纾解，叠加宽松流动性支持下前期竣工缺口逐步释放，住宅竣工或将触底回升，支撑家电需求回暖。同时，21年以来较多城市限售松绑、调控政策逐步侧重需求端，政治局会议支持各地从实际出发完善政策，伴随更多城市释放积极信号，有望支撑家电未来需求。品类端，08年至今，房地产竣工每轮谷-峰周期对大家电各板块的股价拉动作用排序为厨大电>白电>黑电。

从供需两端来看，6 月制造业生产指数为52.8%，环比上升3.1pct，新 订单指数为50.4%，环比上升2.2pct，均回到扩张区间；制造业企业 生产快速恢复，此前受到抑制的市场需求加速释放。供应链方面，供 应商配送时间指数为51.3%，环比大幅提升，物流的快速畅通对制造业 企业的生产经营恢复和供应链保障提供了有力支撑。分行业来看，装 备制造业和高技术制造业PMI 分别为52.2%和52.8%，汽车、专用、通 用设备等行业生产指数和新订单指数均高于54%。随着全国疫情防控形 势的持续向好和稳经济一揽子政策的落地，我国经济总体呈现复苏态 势，企业复工复产加速推进，制造业景气不断修复。

军工产业链特征-“下强上弱”：越偏向于下游，企业的产业链地位越高，议价能力越强，且通常越稀缺甚至垄断；而越偏向上游，议价能力通常越弱、竞争格局越激烈，但通常更市场化。