婴幼儿奶粉市场高端化趋势明显，草饲奶粉以天然原生态的特点成为高端市场新势 力。当前草饲奶粉行业尚处起步阶段，国家政策推动、居民消费能力提升、父母追 求高品质原生态的育儿观念和产业生产技术升级助力草饲奶粉市场快速发展。未来 建立国家层面草饲标准和持续的市场教育将成为行业的发展方向和趋势。

标准化程度与需求属性系赛道差异复苏的核心内生因素：餐企的商业模式、品牌定价、海外业务布局、外卖适配度等因素均会影响复苏节奏，但本质是由赛道标准化程度以及需求属性（刚需or社交类）所决定的，故快餐、咖啡赛道疫情下经营韧性更强、休闲、家庭餐饮则承压（受影响程度、疫后恢复速度维度）。从投资的赛道选股角度出发，快餐&咖啡赛道成长投资逻辑更为顺畅（有更大的可能孕育大市值公司），但这并不意味着其他赛道没有投资价值（如快休闲赛道）。

食品饮料重仓比例迎来拐点，超配比例全行业第一。二季度食品饮料板块重仓比 例止跌上行，重仓比例达到15.6%（环比+3.0 pcts），位于行业第二，仅次于 电力设备，超配比例7.8%（环比-1.9 pcts），位于行业第一。其中2Q22 白酒 板块重仓比例12.38%（环比+2.49pcts），行业景气度逐步从疫情中修复，配 置需求维持高位。

据海通国际预测，2022 年7 月重点跟踪的消费品行业整体持续改善， 仅大众及以下白酒和软饮料需求同比下降。进入7 月以来，新一轮疫情再次得到控制。近日全国新增患者持续下降，北京、上海新增接近归零，各地线下消费政策放宽，消费场景得到扩展。具体来看，高端及次高端白酒厂强势地位不改，同比增速最为显著；啤酒、速冻食品、乳制品、调味品也持续正增长；大众及以下白酒和软饮料依然疲弱，销量和收入呈现负增长。

本周HTI 跟踪的六类消费品成本多数上涨，除啤酒及调味品现货有所下跌之外，其余行业较上周有所提升。其中方便面和乳饮料反弹程度最大。具体来看，本周包材涨跌互现，普遍涨幅大于跌幅。其中铝材现货与纸浆期货领涨，幅度超过5%，塑料期货、瓦楞纸现货、铝材期货分别上涨3.67%、1.91%、0.39%，玻璃价格继续走弱，现货/期货分别下跌1.71%/3.01%；直接原材料部分，同样涨多跌少，本周小麦期货领涨，幅度为4.79%，大豆、棕榈油期货涨幅超2%，鸡肉、棕榈油现货涨超1%，其余包括蔬菜、大米涨幅在1%以内，本周白糖领跌，幅度为2.44%，此外大豆现货、白糖现货跌幅在1%以内。能源价格方面，本周油价录得小幅回落，布油现货/期货分别下跌3.47%和2.75%。

①疫情反复影响居民外出活动及消费场景，导致消费复苏斜率放缓、复苏周期拉长；②两轮疫情对居民收入和就业情况造成冲击，居民可支配收入增速放缓，消费能力下滑，富裕人群和中低收入人群分化加剧；③失业率攀升和收入预期波动影响居民消费信心，收入越低的人群越倾向于增加储蓄以应对未来的不确定性，高储蓄率对整体消费形成抑制；④疫后消费低迷，除居民端影响之外，更大程度源于社会集团（企业+政府）消费的疲弱。

6 月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，线上销售总体表现欠佳，京东销售同比保持增长。大众品各细分品类中，零食线上销售额同比下降19.42%，冲饮线上销售额同比上升2.86%，调味品线上销售额同比下降4.52%。线上渠道对比来看，三大电商中淘系平台与京东仍占据主导地位。休闲零食行业淘系平台销售额同比下降，京东销售额同比保持增长，淘系平台凭借先发优势与多年积累仍领先京东；饮料冲调行业淘系平台领先优势明显，6 月同比持续下降但跌幅较上月收缩，京东同比增速继续提升，拼多多同比降幅较上月收缩；调味品行业淘系平台仍占主导地位，京东调味品销售延续上涨态势。

2021 年火锅底料规模约300 亿元，其中B/C 端分别200/100 亿元，未来C 端景气有望延续；1）大B 端：考虑到下游餐饮分散、客户存在转换成本，预计大B 端头部企业份额难以做大，格局更迭缓慢；2）小B 端：近年部分C 端底料企业加大小B 端开拓力度，参考过往酱油餐饮端格局变迁，我们预计新玩家进入对红九九等头部企业影响有限，主要挤占中小品牌份额；3）C 端： 2021H2 以来行业竞争明显趋缓，给头部品牌带来较好发展窗口期，未来中小厂商若再次加入竞争，其获客成本、渠道费用投入将更高，虽然品牌集中过程存在波动，但不改长期趋势。

疫情影响阶段性缓解，推动消费弱复苏。6月以来疫情影响程度阶段性缓解，推动消费需求实现弱复苏：从社零总额来看，2022 年6 月同比+3.1%，好于5 月的-6.7%，其中餐饮收入同比-4%，高于5 月的-21.1%；从CPI 来看，随着疫情好转与物流逐步畅通，消费品供给端增加，物价水平整体可控，6 月CPI环比持平，同比增长2.5%。