“你若精彩，蝴蝶自来。”银隆新能源作为客车行业的后来者，在不到十年的时间里异军突起，且相比老牌客车企业受到更多资本的追逐。特别是，电器大佬董明珠将其视为“金子”，对其始终不肯放弃，甚至将全部家当押上。本文将着重分析银隆新能源的成长魅力及核心价值，从中窥视众多资本追逐其的主要原因所在。

业绩回顾：2021Q2 特斯拉实现营收119.6 亿美元，同比/环比分别+98.6%/15.4%，高于市场预期113 亿美元；净利润（GAAP 准则下）为11.42 亿美元，同比+998%，首超10 亿美元且连续8 个季度实现盈利（2019Q3 盈利1.43 亿美元、2020Q1 盈利4.38 亿美元）；EPS 为1.02 美元，去年同期0.10 美元；调整后EBITDA 为24.87 亿美元，同比+106%。2021Q2 产量20.6 万辆，同比+151%，交付量20.1 万台，同比+121%。

2021 年7 月（截止至2021 年7 月28 日收盘），沪深 300 涨跌幅-9.05%，汽车行业涨跌幅-2.23%，中信一级 29 行业排名第13 位。细分行业中专用汽车（3.95 %）排行最前，摩托车及其他（-10.88 %）排行最后。

我们认为芯片压制即将反转，乘用车全年批售将超预期（10%+以上），而规模放量将对冲大宗的影响（类似16-17 年），乘用车盈利有望超市场预期。我们预计Q3 销售有望进一步催化板块向上，三季度盛夏似火

比亚迪从2009年迈入客车行业伊始，就凭借着“三电”的核心技术优势以及出色的产品品质，在新能源客车领域迅速崛起，并很快将纯电动客车产品推向国际市场。2016年，比亚迪作为新能源大型客车市场销量冠军，其新能源汽车产品足迹已遍布全球50个国家和地区。罗马不是一天就建成的，比亚迪的成功也并非一蹴而就。以电池起家的比亚迪，始终坚持以“build your dreams”为目标，迅速扩大自己在新能源客车领域的版图。它的历史值得探究，现在值得借鉴，未来值得期待。

 狭义乘用车7月批发 150.7万辆，同比-8.2%，环比-1.9%；产量152.9 万辆，同比-9.5%，环比+1.6%。新能源乘用车：7月批发销量24.6 万辆，环比+5.1%，同比+202.9%。其中出口大约3 万辆，且特斯拉出口2.44 万辆，上汽乘用车出口4,407 辆，比亚迪出口781 辆，奇瑞出口120 辆。

7 月29 日，地平线举办高性能大算力整车智能计算平台暨战略发布会，正式发布征程5 高算力计算芯片。征程5 算力高达128TOPS，功耗仅为30W，同时配套了AI 开发工具平台艾迪和天工开物工具链，助力芯片量产落地。征程5首发即获得上汽、长城、江铃和理想等主机厂的合作意向，后续有望成为自主品牌自动驾驶方案的核心合作伙伴。地平线征程系列芯片的快速推广，代表着国内智能汽车供应链产品、技术实力与海外龙头公司差距缩小，未来有望引领全球汽车智能化技术发展方向，迎来量价齐升的历史性机会。重点推荐智能汽车产业链头部公司，如德赛西威、华阳集团、中科创达、华域汽车、伯特利、保隆科技和舜宇光学科技（H）等。

投资建议：1、整车建议关注：长安汽车、比亚迪、长城汽车。2、汽车电子相关零部件供应商有望在产业加速中，实现国产替代和价量齐升，建议关注：伯特利（EPB+线控制动）、拓普集团，科博达（车身控制器）、星宇股份（智能车灯）、德赛西威（智能座舱系统）等。

7 月乘用车终端零售150 万辆，同比下降6.2%，新能源车增长203%，下游需求较好。21H2 重点看好新能源车和自主整车的投资机会。7 月狭义乘用车批发销量150.7 万辆，同比下降8.2%，环比下滑1.9%；1-7 月累计批发1132.8 万辆，同比增长21.6%；7 月零售销量150 万辆，同比下降6.2%，环比下降4.9%，与历年的平均月度环比增速相当，1-7 月累计零售1144.5 万辆，同比增长22.9%。7 月销量较去年同期下滑主要有两方面原因，一是去年同期基数较高；二是芯片供应边际恶化导致供给不足。全球汽车芯片供给不足导致国内部分车企7 月大幅减产，其中南北大众受到冲击较大。随着东南亚疫情得到控制，芯片企业逐渐复产，行业产销有望得到改善。

基于目前市场估值水平，以及未来3-6 个月的新能源汽车环比交付增速预期，我们偏好比亚迪和理想汽车，其中比亚迪为我们的行业首选。我们对于覆盖范围内的新能源汽车企业偏好次序为：比亚迪>理想汽车>蔚来汽车>小鹏汽车。

从近期政策与市场动态来看，“双碳”工作的具体推进更趋市场化，主要体现于：官方发文，引导完善分时电价机制进一步完善，以更经济的方式解决尖峰用电需求问题，更好发挥电价的信号作用，并有助激发储能产业发展活力；全国碳排放权交易市场7 月16 日顺利启动，近期运行良好，为探讨环境效益成本核算方式市场化提供重要平台。

国内终端重塑。2020 年以来终端已从之前政策驱动的 B端主导，转向市场驱动的C 端主导，增速与空间全面打开。需求结构按车级呈现“沙漏”形态：A00 级电动车凭借极致性价比实现对同等级燃油车和代步车的全面替换；B+级高端电动车凭借智能化的科技体验收获市场认可。

校车市场经过前几年的发展，走过了从“井喷”到稳中有降的道路；卖方市场资源整合的趋势日益显现，但与校车生产、销售、使用等多位一体相适应的社会制度文化体系尚未形成，预计能够让需要乘坐校车的学生如愿以偿，还要等待相当长的一段时间。

连续14年成为全国客车市场的销售冠军，2016年销售大中型客车、工程机械合计73703台，较2015年增长3087台，增幅4.4%；实现营业额452.06亿元，较2015年增长33.94亿元，增幅8.1%。2016年，宇通集团交出了这样一份答卷。作为中国客车行业中的龙头企业，宇通客车的占有率最高、产品线最全、国内同行业品牌价值最高。