本分析内容主要分析对象是中国K12在线辅导行业，主要指市场上的各类机构利用互联网技术和平台提供K12阶段学科或素质教育的内容或其它服务；K12泛指kindergarten到12年级，我国主要泛指从小学到高中学段。

A股上市公司布局教育板块多采用并购+整合方式，建议关注质地纯正、转型决心强，业绩增长具确定性的细分领域龙头。建议关注：① K12课外辅导：疫情影响下，培训行业线上课程可缓解线下课程暂停压力。②职教培训：享稳就业政策红利，扩赛道打开天花板。③高等教育：市场空间广阔，民办高教行业集中度较低（13家上市公司总市占率在10%左右）。

随着在线教育营销获客规范度提升，我们认为未来一段时间在线教育机构的线上投放获客将暂缓，有利于已形成较高用户规模的在线教育头部玩家，同时，获客难度抬升将对各家机构线上投放以外的获客能力形成挑战。我们建议关注：在线教育市场份额较高的好未来、地推获客经验丰富且具备先发优势的新东方与新东方在线。

IT短期培训市场空间：行业空间层面，我们认为，培训市场空间=参考人数*参培率*客单价。根据东软教育援引弗若斯特沙利文报告中民办高教机构IT专业在校学生与教育部披露的2019民办教育机构占比，可得高教机构IT专业在校学生人数为203.21万人，此外参培率为23%，客单价为2.42万元，因此2019年IT短期培训市场总规模为113.11亿元。我们测算出2025年中国IT短期培训市场总规模将达到476.72亿元。

高教股是典型的“现金奶牛”，学费是预收，收费时间长（全日制本科4 年、大专3 年），销售费用率接近为0，高毛利率、高净利率（净利率可达40%+），板块估值低，成长性好。

我们认为素质教育目前仍是一个增量市场。短期来看，素质教育处在行业本身的红利期，进入门槛相对比较低，供给将不断增加。长期来看，优质机构基于技术与教育的深度融合、以用户为中心的服务和组织化的运营能够打造品牌壁垒。我们推荐：具有头部品牌效应且布局素质教育赛道的教培机构，如好未来、新东方、有道；同时我们建议关注深耕素质教育细分赛道且具有扩科或者扩学段能力的素质教育机构。