投资分析报告

• 基础化工行业：2021年化工行业景气倒“V“型走势，22Q1海外能源价格冲高，国内行业成本优势凸显
  21 年油价持续突破新高，但受原料价格高企及Q4 淡季影响影响，需求环比下滑，化工行业整体整体 呈现倒“V”型走势。21 年随疫情恢复，化工品整体需求维持高位，出口需求保持旺盛。成本端，截 至2021 年12 月31 日，Brent 油价77.94 美元/桶，较年初上涨18%，2021 年化工板块（剔除石油 化工及民营炼化，下同）盈利能力呈现倒“V”型走势，化工板块21 年营业收入19030 亿元同比增 长31.57%，实现净利润2091 亿元，同比增长146.1%，整体毛利率、净利润率分别为23.7%、10.99%， 毛利率同比增加2.9pct，净利率同比提升5.16pct，符合市场预期。其中2021Q4 单季度实现净利润 407 亿元（YoY+155.9%，QoQ-27%），毛利率、净利率分别为21.3%、7.8%，分别环比下滑3.2、 3.7pct，与四季度运费口径调整、费用计提、商誉及资产减值计提较多有关。Q4 因为运费口径问题， 销售费用率同比持平、环比降低2pct 至0.9%，管理费用率（含研发）同比降低0.5pct、环比提升 1.1pct 至7.4%，财务费用率同比降低0.5pct、环比提升0.3pct 至1.6%，整体行业的资产负债率为 49.2%，同比、环比分别降低0.7、0.4pct，整体处于历史均值以下。21Q4 行业经营性现金流净流入 963 亿元，环比增加437 亿元；投资性现金流净流出589 亿元，环比减少40 亿元，处于历史平均水 平以上；筹资性现金流净流出49 亿元；净现金流流入325 亿元，现金流相对健康。
• 基础化工行业：磷矿石为什么今年这么缺？
  安全生产手段继续关闭淘汰磷矿产能：2016~2017 年国家以查环保的手段使得 国内磷矿产能及产量大幅下降，国内磷矿石进入供需平衡状态，2021 年起新修订的 安全生产法强调坚持人民至上、生命至上，应急管理部以查安全的手段迫使部分中 小安全生产不达标的产能进一步出清，进一步导致磷矿供需紧张。
• 基础化工行业：2022Q1持仓配置小幅回升，龙头聚焦效应持续凸显－专题研究
  根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15 天内完成披露，2022Q1 公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。
• 基础化工行业：磷肥高景气度维系，“十四五“生物经济发展规划有望出炉－周报
  我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。 化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本 密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反 超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭 借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术 迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。
• 莫尼塔研究-化工行业-点评-人民币贬值利好出口导向型公司
  受疫情反复和美元走强等多重因素影响，人民币快速贬值。疫情反复对出口、工业生产冲击显著，导致中国经济下行压力增大，引发海外对中国经济增长担忧；中美货币政策分化、中美利差收窄甚至倒挂导致资本外流；美元指数持续走强，给人民币汇率带来压力。