近年来，以虚拟电厂、新型储能以及负荷聚合商等为代表的新型市场主体，在需求和政策的双重驱动下，电力市场交易的参与度不断提升。目前，我国已初步形成了主体多元、竞争有序的电力交易格局。未来，随着市场机制的不断完善、政策环境的持续优化以及市场认知度的不断提升，新型主体有望在电力市场中发挥更加重要 的作用，为推动电力行业的高质量发展注入强劲动力。 

2025 年二季度，我国煤炭行业政策主要集中在以下几个方面：一是煤矿安全管理持续完善，国家标准委下达矿山安全强制性国家标准专项计划，《煤矿瓦斯防治能力评估办法》发布，国家矿山安监局发文推进矿山安全文化建设；二是十部门推动交通运输与能源融合发展，煤炭未来在交通运输领域将作为应急或备用能源；三是《焦炭单位产品能源消耗限额》发布，进一步规范焦炭生产企业的能源消耗行为；四是促进能源领域民营经济发展若干举措出台，支持民营企业“在煤矿、电厂等智能化改造中发挥更大作用”。

Sustainable aviation fuel (SAF) is a type of alternative fuel specifically designed for use in aviation. It is produced from renewable feedstocks and aims to reduce the carbon emissions associated with conventional jet fuel. SAF is also commonly referred to as aviation biofuel or renewable jet fuel.

Global Smart Lighting Market Size and Share Analysis - Growth Trends and Forecasts (2024 - 2029)

Road transportation is the movement of goods and people from one place to another via roadways. Road transportation fuel is used to power internal combustion engines of vehicles such as cars, light motor vehicles, and heavy vehicles, including trucks and buses.

万亿级水电项目开工，成工程机械行业核心催化剂：近期，总投资预计超万亿的雅下水电 世纪工程正式开工。该项目建设周期长、工程体量巨大，且大量采用隧洞引水等高难度施 工方式，预计将显著拉动对高端、大型化工程机械设备的需求，为工程机械行业带来明确 且持续的增长动力，成为板块重要的投资催化剂。

经过一段时间冷修减产，光伏玻璃供需已经基本恢复平衡。国内 531 抢装结束后，光伏玻璃库存天数重回上升通道，高点来到 35 天以上，因此光伏玻璃冷修减产再次启动，从高点 9.9 万 t/d 下降之当前 8.9 万 t/d，对应约 48GW/月，与当前组件单月排产 50GW/月水平基本一一致。此次涨价之前，光伏玻璃已经面临全行业亏损的局面，涨价诉求较强。根据我们的测算结果，2.0、3.2 玻璃 Q3 以来行业平 均单平毛利分别为-2.2、-1.8 元/平方米，已经低于去年 Q4 水平，考虑去年 Q4 光伏玻璃已经全行业亏损，因此此次涨价前，光伏玻璃大概率已经处于全行业亏损局面，经营压力较大；由于光伏玻璃供需失衡，此前工信部召开了光伏玻璃产业座谈会，向玻璃企业释放反内卷信号，坚定了光伏玻璃企业涨价决心。

光热发电可以实现连续、稳定、可调度的高品质电力输出，而熔盐储能是弃光弃风应用的重要手段。①光热发电利用大量反射镜以聚焦收集太阳直射光，加热工质并进行储存，再利用高温工质产生高温高压的蒸汽，驱动汽轮发电机组发电。②而熔融盐储能系统具备填峰调谷的作用，既可通过光热系统给其充热、储热，也可将网上峰值电力转化为热能存储发电，建设熔盐储能不仅可以支持光热发电系统，还可以与其他风电/光电/废热系统协同工作。目前光热发电/熔盐储能均在初步商业化阶段，未来前景广阔。

光伏玻璃价格即将迎来上涨，关注光伏玻璃板块迎来修复。根据本周 SMM 的光伏报价，本周开始光伏玻璃企业陆续开始上调玻璃报价，3.2mm 单层镀膜光 伏玻璃报价 18.5-19.5 元/平方米，3.2mm 双层镀膜光伏玻璃报价 19.5-20.5 元/平方米，2.0mm 单层镀膜光伏玻璃报价 12.5-14.0 元/平方米。本周玻璃 9 月新单报价基准价上调至 13 元/平方米，由于 210 以及 210r 组件需求较高，9 月新增价差机制，相关版型玻璃较于基准价+1 元/平方米。随着光伏玻璃环节库存持续维持下降趋势，光伏玻璃价格有望赢来上涨，从而迎来报表改善。核心关注三大方向：1 供给侧改革下的产业链涨价机会，核心关注协鑫科技、通威股份、大全能源、福莱特、双良节能、晶澳科技、东方日升等。2）新技术背景下带来的中长期成长性机会，核心关注迈为股份、爱旭股份、聚和材料等。3）钙钛矿 GW 级布局带来的产业化机会，核心关注金晶科技等。

我们将电网板块按照下游领域与产品属性，划分为 5 个细分环节（①出海、②主网设备、 ③配用电设备、④二次设备及智能化、⑤通用性装置及材料）进行整体分析，主要围绕 3 个方面：盈利能力、营运能力、资本考开虑支各。上市公司的业务多样性，我们选取了各环节具有代表性的共 42 家重点公统司计进。（行少量标的会在多个细分环节重复出现）

近期，广东电力交易中心发布《2025 广东电力市场半年报告》， 总结了上半年市场运行情况。在电量交易方面，2025H1 广东省完成直接交易电量 2076 亿千瓦时，同比增长 14.3%；其中，中长期交易为 1835 亿千瓦时，占比约 88%；现货交易电量约为 240 亿千瓦时。现货市场方面，广东实时市场加权均价约为 340 元/兆瓦时，现货市场价格走势与一次能源价格走势基本一致。新能源方面，2025H1 新能源上网电量 156 亿千瓦时，基数电量占比 69%，其余为市场电量。新能源电量结算均价约为 392 元/兆瓦时，其中基数电量均价为 453 元/兆瓦时，市场化电量结算均价约为 260 元/ 兆瓦时。在现货市场方面，新能源 2025H1 现货交易均价约为 250 元/兆瓦时。市场结构方面，发电侧市场集中指数约为 1153，属于低集中寡占市场。

整机涨价订单预期从Q3起交付，国内陆风盈利拐点有望到来： Ø 2024年1-6月陆风机组（不含塔筒）中标均价为1382元/kW，跌至最低谷，而后开始缓慢回升，2025年1-6月陆风机组 （不含塔筒）中标均价为1496元/kW，同比提升8%，陆风机组（含塔筒）中标均价则为2096元/kW，同比提升21%。 24年下半年以来风机价格企稳回升趋势明确，考虑风机交付周期1年左右，预计25下半年或26年初整机商交付价格有望 提升，叠加平台化降本推动以及零部件成本压力减轻，风机毛利率改善预期强化

风电齿轮箱：价值量占比高。风力发电设备关键部件之一，由多个齿轮组成，通过精确传动比例来提高风轮转速，并将 其转化为适合发电机工作的转速。据运达股份2024年定增募集书，齿轮箱采购成本占风机零部件采购18%-21%，仅次 于叶片。