2020 年5 月社会消费品零售总额同比下降2.80%，降幅比4 月收窄4.7 个百分点，连续3 个月持续收窄，显示疫情对消费的影响继续，但消费处于复苏通道，尤其可选消费加快复苏。细分行业中，除了餐饮、石油、纺服、金银珠宝外，其他品类零售均实现同比正增长。北京疫情有所严重，但预计仍处于早期可控阶段，疫情在国内二次爆发概率较低，对全国经济复苏节奏影响有限。我们的关注重点从必选消费转移至可选消费，建议关注消费复苏和消费升级的行业，消费热点板块存在轮动，近期建议关注免税、主题公园、百货、电商、黄金珠宝、家居家具、保健品、乳制品、厨电、体育服饰等行业的投资机会。

中国潮玩零售市场处于早期低渗透率阶段，未来5年将是复合增速30%的高成长优秀赛道。行业最重要的能力是IP打造能力，能够吸引消费者的优质IP形象是行业的稀缺资源，在此基础上依靠盲盒玩法和渠道的拓展打造爆款，助力快速成长。

随着全国疫情防控形势持续向好，以及扩内需、促消费等一系列政策举措的落地实施，消费市场延续逐步改善的态势，但疫情对实体行业造成的影响可能在未来较长一段时间内成为常态。疫情加速了消费行为的转变，直播电商、私域流量沉淀已成为各行业标配，超市到家、生鲜电商迎来爆发式增长，实体零售企业的数字化进程明显提速。

新兴线上流量入口、营销模式正加速美妆品牌变革，国货美妆品牌历来对线上渠道更加重视，能更快适应渠道变革，把握新流量红利带来的发展机遇加速崛起。建议增持：珀莱雅、壹网壹创、丸美股份、青松股份、上海家化、御家汇等。受益标的：华熙生物。

统计局发布5 月社零、地产数据：1）社零方面，1-5 月社零、家具、文化办公用品、化妆品、线上社零同比增速分别为-13.5%、-17.5%、-0.3%、-4.9%、+4.0%，增幅较1-4 月分别扩大2.7pct、5.6pct、0.5pct、4.5pct、3.12pct。2）地产方面，1-5 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积同比增速分别为-13.9%、-10.9%、-11.8%，增幅较1-4 月分别扩大4.8pct、3.6pct、6.9pct。

6 月15 日，国家统计局发布社消数据：2020 年5 月社会消费品零售总额为3.20 万亿元，同比下降2.8%，降幅较4 月收窄4.7 个百分点。其中限额以上商品零售额1.10 万亿元，同比增长2.5%，而4 月同降1.5%。五月社消增速情况符合预期。

必选消费稳健叠加食品类CPI维持相对高位，超市业态短期经营仍将保持高景气；长期看，随着行业内食品卫生标准提高和农改超政策推进，超市对农贸市场替代仍是行业核心逻辑。此外，疫情推动到家配送需求提升，具备生鲜供应链优势和线上布局的超市龙头价值凸显。

国家统计局披露5 月社零数据，5 月社零同比下降2.8%（剔除价格因素实际下降3.7%），降幅环比收窄4.7pct。其中限额以上零售额同比增长1.3%，增速环比提升4.5pct。扣除汽车后，5 月社零同比下降3.5%，降幅环比收窄4.8pct。按区域分，5 月城镇/乡村社零同比下降2.8%/3.2%，降幅环比收窄4.7/4.5pct。按消费类型分，5 月社零餐饮收入/商品零售同比下降18.9%/0.8%，降幅环比收窄12.2/3.8pct。1-5 月网上零售同比增长4.5%，其中实物商品网上零售同比增长11.5%，占社零总额比重24.3%。

sum20m2a0ry年＃5 月社零总额 31973 亿元，同比下降 2.8%（环比回升 4.7pp），扣除价格因素下降3.7%。城镇与乡村消费回暖持平。由于餐饮基数较低提升幅度较大，但绝对情况仍然较弱。1-5 月份，全国网上零售额同比增长4.5%（比1-4 月提升2.8pp）。其中，实物商品网上零售额增长11.5%（占社零总额24.35%）。