8月17日，美国商务部宣布，由于中国、德国和加拿大以低于“公平市场价格”的售价销售镀锡钢（又称“马口铁”），为保护美 国钢铁行业的利益，要对从中国、德国、加拿大进口的镀锡钢征 收初步反倾销税，对三国征收的税率分别为122.5%、7.02%和 5.29%。中国政府指出，美国此举是典型的贸易保护主义行为， 通过采用不合理数据和主观推定方法，对中国得出了畸高税率的 结论，是毫无根据的单边主义行为。

锡矿进口增加，缅甸供应主要增量。2023年7月我国进口锡精矿30,875吨，环比+9,228吨/+42.6%，同比+7,815吨/+33.9%。2023年1-7 月，我国累计进口锡精矿145,032吨，同比-6,149吨/-4.1%。其中，7月进口缅甸锡矿26,385吨 ，同比+8,913吨 /+51.0% ，环比+10,188 吨 /+62.9%，1-7月累计进口112,292吨，同比-805吨/-0.7%。

2023 年初以来，动力煤价格逐步回落，铝价中枢下移，在本轮成本降低过程中，铝价跌幅相对较小;我们认为铝价定价机制有望从成本逻辑转向供雪逻辑，截至2023年7月31 日，临汾动力煤 (车板价)下跌 59%(较2021年10月顶部)，回归至历史中低水平，成本端降低电解铝行业压力，给予盈利回升空间，经我们测算，煤价下跌过程中，煤电比例和成本越高的标的(中铝、天山)盈利弹性越大; 而欧洲碳税加码，水电铝比例高的(云铝) 有望充分受益。

我们盘点全球十六大铜矿企业近20 个可能带来铜矿（含 湿法铜）产量增长的项目。预期2023-2025 这三年会带来主 要增长的铜矿项目有QB2， Oyu Tolgoi，Las Bambas， TFM&KFM 和巨龙铜矿。根据统计的项目预测，表内20 个变动 较大的项目在2023-2025 年铜矿产量（含湿法SX-EW 项目产 量）带来的增长分别为86.2、84.5、64.1 万铜金属吨。

南美各国积极布局开发盐湖项目，挑战与机遇并存。面对世界新能源发展、键资源需求旺盛的市场驱动力，“键三国”得益于自身键资源优势，都大力支持国内鲤资源开发相关事项并寻求合作。此外，在推动键矿开发、创造财富、实现发展和公平分配财富的同时，如何保护好环境和生物多样性也是各国键资源开发面临的挑战。

云南随着来水增多电力缓解，电解铝供给持续恢复，需求端受季节淡季影响走弱，但社会库存仍呈去库状态，我们认为，国内政策继续密集发布叠加旺季即将来临，短期铝价或有上行空间。长期来看，传统经济仍有压力，但供给不足叠加新能源需求，电解铝供给缺口支撑价格。个股:推荐中国铝业、神火股份、天山铝业、云铝股份，关注中国宏桥等标的。