面对资源约束趋近、环境污染严重、生态系统退化的严峻形势，我国提出二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和的目标。“十四五”时期，我国生态文明建设进入了以降碳为重点战略方向、推动减排降碳协同增效、促进经济社会发展全面绿色转型、实现生态环境质量改善由量表到质变的关键时期。

氢能是一种来源广泛、清洁无碳、灵活高效、应用场景丰富的能源。氢能的使用主要包括氢的生产、存储和运输、应用等方面，而决定氢能应用关键的是安全、高效的氢能储运技术。目前，我国在氢气储运环节，体系尚不成熟，输氢管网、加氢站等基础设施仍需大量投入。十四五期间，我国“碳达峰碳中和”战略提出后，氢能产业再次迎来新一轮的投资热度，和氢能发展应用密切相关的各环节龙头企业均夹带在氢能产业的布局和发展。

随着国家“节能减排”政策的实施，能源替代型减排成了中国的切实选择，水电成为可再生能源的首选，现阶段具有成本优势的水电企业将进入高速发展的快车道。因此，国内优秀的水力发电企业越来越重视对产业市场的研究，特别是对行业发展环境和产业购买者的深入研究。我国除了有重点建设大型骨干电站外，中小型水电站由于建设周期短、见效快、对环境影响小，将会进一步受到重视。

2020年，中国政府分别在第七十五届联合国大会和气候雄心峰会上宣布将提高国家自主贡献力度，提出到2030年，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿kw以上；二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取于2060年前实现碳中和。

风力发电是指把风的动能转化为电能。风能是一种清洁无公害的可再生能源，且风能蕴含量巨大，因此日益受到世界各国的重视。“十四五”期间，加快发展非化石能源，坚持集中式和分布式并举，大力提升风电、光伏发电规模，加快发展东中部分布式能源，有序发展海上风电，加快西南水电基地建设，安全稳妥推动沿海核电建设，建设一批多能互补的清洁能源基地，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。

中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平4月26日主持 召开中央财经委员会第十一次会议，研究全面加强基础设施建设问题，研究党的十九大以来中央财经委员会会议决策部署落实情况。

随着不可再生能源化石燃料消耗量的日益增加，其储量日益减少，开发新能源迫在眉睫。氢能是公认的清洁能源，作为低碳、零碳、可再生能源正在脱颖而出。氢能作为一种高能量密度、清洁高效能源，在解决能源危机、全球变暖及环境污染方面可以发挥重要作用。我国是全球最大的氢能源生产国，丰富的资源为发展氢能产业奠定了物质基础，提出要在2060年前实现碳中和。

《中华人民共和国可再生能源法》第八条规定，省、自治区、直辖市人民政府管理能源工作的部门应会同本级人民政府有关部门，依据全国可再生能源开发利用规划和本行政区可再生能源开发利用中长期目标，编制本行政区域可再生能源开发利用规划，经本级人民政府批准后，报国家能源主管部门备案，并组织实施。

随着国家“节能减排”政策的实施，能源替代型减排成了中国的切实选择，核电作为一种低碳环保的清洁能源，核电在发电过程中不产生二氧化硫、氮氧化物和烟尘等空气污染有害物，二氧化碳的排放量远低于火电。就稳定性而言，水电、风电及光伏发电由于受到自然条件制约，发电量具有明显的波动性和间歇性，难以发挥基荷电厂的作用。

光伏国内外需求韧性超预期，近期调整后估值回落迎来布局时点，供给瓶颈解除后需求有超预期可能，优选一体化组件龙头等业绩有望保持较高增速的标的以应对产能周期的挑战，HJT、TOPCon 等电池新技术全面推进；风电景气拐点提前，海上风电需求或加速兑现，能源价格提升或刺激海外需求超预期，零部件供应链或阶段性偏紧。新能源汽车全球景气度持续向上，销量数据亮眼，国内电池与材料企业加速导入全球供应链，部分环节供需有望改善，可优先布局电芯、隔膜等竞争格局较优环节的龙头标的，4680 电池、M3P 等技术变革或推动格局变化。

全社会用电稳步增长，散发疫情限制增速表现。3 月我国全社会用电量达到6944 亿千瓦时，同比增长3.5%，全社会用电量依然保持稳步增长，其主因系我国经济依然持续扩张区间。但从用电量增速的环比表现来看，3 月用电量同比增速较1-2 月份回落2.3 个百分点，增速回落主要原因系全国多地散发疫情所致，其中疫情相对较为严重的东部及东北地区3 月份全社会用电量增速分别为2.2%和0.9%，在一定程度上限制了全国用电量增速。

4月12日，中国船舶集团有限公司和卡塔尔能源公司（QatarEnergy）共同公告：全球LNG船建造第一大单“卡塔尔百船建造计划——卡塔尔北部气田扩能船舶购置项目”首批4艘17.4万立方米液化天然气（LNG）运输船建造合同即时生效。中国船舶旗下沪东中华联合中船贸易与日本株式会社商船三井（MOL）正式签署新船建造合同，标志着全球造船行业第一大单“卡塔尔百船超级项目”中第一批造船合同终于正式落地。至此，“卡塔尔百船超级项目”正式进入实际建造阶段。

营收稳步增长，火电影响导致利润下滑。根据Wind 数据，我们统计的84 家公用事业板块上市公司2021 年全年营收合计1.68 万亿元，同比增长20.96%；归母净利润合计432.16亿元，同比下降64.46%。2022 年第一季度营收合计为4625.49 亿元，同比增长23.10%；同期归母净利润合计219.69 亿元，同比下降24.27%。

2021年电网板块营收、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为18%/40%/43%，保持2020年以来的较高增速，剔除特变电工（光伏业务对板块利润影响较大）后板块业绩增速23%；毛利率同比提升1.40pct、净利率同比提升2.10pct。双碳下2021年电网投资平稳增长，能源结构加速调整，驱动以新能源发电配套为代表的电力设备需求较快增长，叠加成本优化、费用管控，盈利能力提升明显，头部企业普遍取得较快业绩增长。

2021 年，光伏板块核心标的实现营收4975.33 亿元，同比增长46.53%；实现归母净利润465.20 亿元，同比增长35.00%。综合毛利率20.94%，同比下降0.41pct。但由于硅料价格高位运行，成本压力下产业链的盈利在一定程度上受到冲击，利润增速略有放缓。22Q1 板块营收1634.43 亿元，同比增长80.93%，环比增长5.74%；归母净利润189.37 亿元，同比增长132.72%，环比增长78.95%；综合毛利率21.51%，同比增长0.38pct，环比增长2.21pct。一季度国内户用市场维持高景气，同时欧洲市场需求旺盛，巴西、印度等新兴国家快速起量，行业一季度淡季不淡。

4 月25 日-4 月29 日电力板块（882528.WI）下跌1.24%，沪深300 指数上涨0.07%，电力板块跑输大盘1.32 个百分点。2022年初至今电力板块下跌14.19%，沪深300 指数同期下跌18.71%，电力板块年初至今累计跑赢大盘4.51 个百分点。分子板块看，4月25 日-4 月29 日火电、水电和燃气板块（中信指数）涨跌幅分别为0.57%、-2.99%和-4.46%。

1）4月份，北京、鄂尔多斯、佛山、福建等多地纷纷发布氢能相关行动方案以及支持政策。 2）国家发改委公布，目前在建和筹建的风光制氢项目超过了40个。 3）4月13日，中国海油正式成立中海石油北京新能源分公司，“三桶油”全部进军氢能领域。4）3月份燃料电池汽车产销分别完成500辆和367辆，同比分别增长 10.1倍和5.2倍。