投资分析报告

• 社会服务行业：赴中国澳门旅行团恢复，中国中免、百胜中国获批调入沪港通－双周报（第42期）
  板块复盘：2022 年10 月10 日-10 月21 日，消费者服务板块报告期内下跌 4.49%，跑输大盘2.87pct。国信社服板块涨幅居前的股票为豆神教育 （24.15%）、科德教育（20.00%）、北京城乡（14.69%）、学大教育（13.85%）、 宇华教育、西安饮食、众信旅游、中青旅、新东方在线、广州酒家；国信社 服板块跌幅居前的股票为海伦司（-28.85%）、同程旅行（-20.76%）、携程 集团-s（-19.69%）、华住集团-S（-17.55%）、海底捞（-17.07%）、同道 猎聘（-14.81%）、奈雪的茶（-13.37%）、九毛九（-13.20%）、中国中免 （-11.44%）、百胜中国。教育板块表现活跃，旅游个股普遍承压回调。
• 零售行业：10月社零总额同比下滑，餐饮烟酒再度承压－社零看景气（10月社零数据分析）
  10月，粮油、食品类限额以上企业零售总额为1,587亿元，同比增长8.3%。1-10月，粮油、食品类限额以上企业零售总额同比增长9.0%，景气度延续。2022.10.15-2022.11.14，食品指数（886046.WI）下跌4.6%，跑输万德全A 5.9pct。其中，第一权重股伊利股份下跌13.6%，前十大权重股中大北农表现最好，上涨5.8%。10月，饮料类限额以上企业零售总额为240亿元，同比增长4.1%。1-10月，饮料类限额以上企业零售总额同比增长6.6%，景气度持平。
• 社会服务行业：需求复苏暂有波动，把握左侧布局机会－双周报
  板块两周表现：近两周（2022.10.17-2022.10.28）沪深300 下跌7.84%，创业板指下跌 7.55%，消费者服务(中信)指数下跌3.65%，较沪深300 的相对收益为4.19%，在中信29 个子行业中排名第9 位。其中分子板块来看，旅游及休闲板块近两周下跌6.26%，酒店及餐 饮板块近两周上涨1.32%，教育板块近两周上涨3.24%，综合服务板块近两周下跌3.66%。
• 社会服务行业：加大关注港股消费的潜在双击机会
  我们认为，估值先行修复，若基本面复苏拐点配合则有望迎戴维斯双击行情：1、领先复苏机会（估值修复+基本面拐点更快兑现）：OTA、航空机场、酒店。个股估值历史相对低位，存量业务受损高但恢复速度快、扩张逻辑受损一般因此额外抬业绩拔估值空间一般。2、困境反转机会（估值修复+基本面看行业拐点可能叠加个股困境反转）：到店场景业态，包含餐饮、娱乐（博彩、潮玩、集合店）。个股估值历史相对低位，存量业务受损高且恢复空间大、扩张逻辑受损高因此额外抬业绩拔估值空间大，部分个股决策失误有待困境反转。
• 社会服务行业：文旅景气弱复苏，降本增效兑现业绩－2022Q3业绩综述
  三季度正值暑期传统旺季，疫情影响范围逐月略增，行业景气度前高后低，整体而言，文旅行 业经营环境较为平顺；中观环境进入弱复苏阶段，部分标的兑现疫后降本增效成果，单季财务 表现可圈可点。2022 年前三季度，社服行业收入合计1,388.47 亿元，同比-10.96%；归母净利 润47.36 亿元，同比-54.62%；扣非后归母净利-26.67 亿元，同比-124.58%。现金流层面，单 三季度，行业整体经营性净现金流为113.36 亿元，同比+60.85%。免税板块推荐中国中免，酒 店板块推荐首旅、锦江，景区板块推荐天目湖、宋城演艺、黄山旅游等，人资推荐科锐国际。
• 社会服务行业：Q3国内接待游客人次回升，取消熔断跨省组团游迎利好－22Q3旅行社数据点评
  11 月14 日文旅部发布《2022 年第三季度全国旅行社统计调查报告》。Q3旅企规模增速超过疫前水平，暑期旅游热度支撑下国内接待游客人次回暖。当前国内疫情防控政策持续优化，取消跨省游熔断机制，跨省组团游迎来利好信号，维持行业强于大市评级。
• 餐饮行业：10月压力环比增大，期待精准防控促回暖－点评报告
  2022 年11 月15 日，国家统计局公布社会消费品零售数据。1-10 月份社零总额36.1 万亿元/+0.6%，社零餐饮收入35348 亿元/-5.0%，其中限额以上单位餐饮收入8832 亿元/-4.3%；10 月当月社零总额40271 亿元/-0.5%（前值+2.5%），社零餐饮收入4099 亿元/-8.1%（前值-1.7%），其中限额以上单位餐饮收入978 亿元/-7.7%（前值+0.1%）。