2024年9月，官方制造业新出口订单指数为47.5%，较上月下降1.2个百分点，继续处于收 缩区间;从3个月移动平均走势来看，官方制造业新出口订单指数萎缩略有扩大。 2024年9月，中国出口和进口同比增速为2.4%及0.3%，较上月分别减少6.3及0.2个百分点。 2024年9月，以美元口径计量的地区进口同比增速为0.3%，较前值减少0.2个百分点，主要 归因于拉美贡献度由正转负。 按地区划分，2024年9月，以美元口径计量的出口同比增速为2.4%，较前值减少6.3个百分 点，主要归因于欧盟和拉美正向贡献度减少。 2024年9月，在中国主要出口省份中，广东出口同比增速由负转正至13.4%;江苏同比增速 下降至7.7%;浙江同比增速上升至16.4%;山东同比增速由负转正至11.4%;上海同比增速下降 至11.9%。

今年以来中国经济稳中趋缓，前三季度GDP 同比增长4. 8%，较上半年回落0.2个百分点，三季度同比增长4.6%，较二季度回落0.1个百分点。其中最终消费对经济增长的贡献率显著回落，是经济增长放缓的主因。7月政治局会议提出宏观政策应当“持续用力、更加给力”，9月一揽子增量政策密集出台，专项债加快发行，9月当月工业增加值、服务业生产指数、社零额、制造业投资等产需指标均边际回升。总体来看，三季度供需失衡的基本格局延续，终端需求偏弱持续向生产端传导。

新增社融规模不及市场一致预期。10月新增社融1.4万亿元，同比少增4483亿元，不及市场预期，与近三年同期均值水平比也偏弱，2021年至2023年10月社融新增规模平均在1.46万亿元左右。政府债券支撑走弱。结构上来看本月社融数据仍部分延续了上月的特征，信贷依旧偏弱。此外也出现了边际上的一些变化：一是政府债券对整体社融同比由正向拉动转为拖累，二是未贴现银行承兑汇票及委托贷款同比均少减，非标成为本月社融同比的主要支撑。

11 月 8 日，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，明确增加 6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，一次报批，分三年实施。同时从 2024 年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排 8000 亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务 4 万亿元，累计直接增加地方化债资源 10 万亿元。如何看待此次政策以及后续影响？

近一周(2024年10月14日-10月18日)，10年期国债期货指数、上海证券综合指数、人 民币/美元指数、中国金融市场情绪指数均有不同程度的上涨。 2024年10月14日，上交所最新市盈率为13.9，较上周上涨0.2;深交所最新市盈率较上 周上涨0.8至23.3。两市保证金余额为15700亿元，与上周持平。 2024年2季度，超额准备金余额为44358亿元，较1季度增加32亿元;超额准备金率为 1.5%，与1季度持平。 2024年10月18日，10年期国债期货收盘价较上个交易日下降0.1元，为106.2元;10年期 国债收益率为2.1%，与上个交易日基本持平。 2024年10月20日，1年期、3年期、5年期、10年期国债收益率分别为1.43%、1.62%、 1.79%和2.14%。

中国对美 301 条款的反制措施有哪些?逐一回应美方的四批清单，但在规模和税率上有所差异。 2018 年特朗普政府对中国商品加征 301 关税后，中国实施了相应的反制措施，截至 2023 年，加 征关税商品占中国自美总进口的 73.3%。考虑到中美两国进口规模上的差异，中国未能以同等规模 对美关税政策进行回击，因此采取了按比例加征关税的策略，以尽量减少对国内市场的冲击。中国 共推出了 4 批对美加征关税的反制清单、4 轮新增排除清单，以及 14 轮延期排除清单。截至 2023 年数据，中国对美加权平均关税税率为 14.7%，涉及商品总额占 2023 年中国自美总进口额的 73.3%。 中方通常在美国宣布加征关税后的当天或 7 天内推出反制措施，起征时间与美方一致。具体如下: 1)2018 年 7 月 6 日起对 340 亿美元商品加征 25%;2)2018 年 8 月 23 日起对 160 亿美元商品 加征 25%;3)2018 年 9 月 24 日起对 600 亿美元商品加征 5%-25%;4)2019 年 9 月 1 日和 12 月 15 日起对 750 亿美元商品分两个清单加征 10%和 5%。2020 年 2 月中美达成第一阶段协议后， 清单一内的商品税率减半，清单二内的商品暂停加征。 从商品结构来看，中国对美加征关税的商品主要集中在矿物与金属制品、食品、医药与化学品以及 高端制造业产品。其中，矿物与金属制品的关税规模最大，截至 2023 年底达 299.2 亿美元，覆盖 了中国自美总矿物与金属制品进口的约 96%。 关税反制后“进口替代效应“的变化?对美进口依赖度确有下滑，但或并非由关税反制导致。

海外市场产品系列研究介绍 百年变局之下，世界经济周期同步性下降，产业链、价值链加速重构，经济 发展的不确定性增加，全球配置、分散投资的理念开始深入人心。如何拓宽 投资视野，把握更优的结构性投资机会，并进行科学的全球资产配置，成为 投资者关注的重要议题。为此，华泰金工开启了海外市场产品系列研究，旨 在深入挖掘海外细分市场的投资潜力，梳理出多元、分散的底层可投资产品 集合，并构建相应的组合配置方案，来满足投资者日益增强的跨境配置需求。 为什么关注越南市场? 越南作为中国一衣带水的邻居，具有出色的地理位置优势和人口资源优势， 长期保持了较高经济增速，并且抓住了全球化浪潮中的产业重构机会，也因 此吸引了全球投资者的关注。本文主要围绕越南资本市场展开，重点介绍了 如何通过基金产品投资越南，试图为关注越南市场，并在组合中引入越南资 产的投资者提供一份“一站式”投资指南。

2024 年 9 月，新发权益产品环比大增。市场流动性改善，创新权益 ETF 产品集中 发售，居民更多配置权益 ETF 参与权益市场。流动性持续改善利好券商板块。

透过“现象”看资本市场“内核” 年初以来资本市场经历诸多里程碑事件，新“国九条”落地、系列改革政策、 创新工具支持、交投历史新高、ETF 超越主动，从“现象”看“内核”，关 注政策的“表”与背后的“里”，资本市场底层逻辑已发生变化。目前监管 层正自上而下建立重视投资功能的新生态，打造资金-投资-资产的正向循环， 是与以往不同的崭新模式。证券公司作为资本市场重要中介，政策向好奠定 行业经营底部基础。经纪/两融放量、投资弹性、并购业务增长，预计 25 年 将有较好的利润弹性。行业估值处历史中位、公募仓位有提升空间，建议关 注优质龙头、并购重组主题、经纪与投资业绩弹性更强等公司的配置机遇

特朗普政策就内容来说可以大致分为财政和福利政策、货币和金融政策、贸易政策、 产业政策、外交和军事政策、移民政策六个方向，其中对华限制政策主要是贸易上封 锁、投资上限制、产业链上脱钩，以及地缘政治重心调整。 经复盘，美国总统上任百日内主要是人事任命(主要是组建内阁)以及在两党意识形 态冲突领域且通过行政命令即可实现阻力较小的领域进行快速的政策转向(堕胎、同 性恋、移民，气候);国家重大危机时刻两党协同性可能提升并通过重要法案。参照 历史节奏，并结合特朗普本人表态，预测特朗普上任百日可能重点聚焦以下内容

龙头物业十倍股，长期跑赢大盘； NIHON HOUSING:日本后开发时代10倍股 ；业务有进退，主营有聚焦 ；夯实住宅底盘，资源导流复用 ；开拓海外因地制宜 ；其他:普尔特房屋

低利率环境虽不利于保险投资，但有利于寿险销售。过去一年多时间里，尽管寿险行业出于防范利差损的考虑，频繁下调产品定价利率，但寿险新业务价值（NBV）始终维持了强劲的增长势头。市场可能对 2020-2022 年间的NBV负增长心有余悸，对销售复苏势头仍存有疑虑，我们认为投资者可能 低估了低利率环境下消费者对于安全型金融产品的偏好。部分海外发达市场从上世纪 80 年代开始经历了长达 40 年的利率下行周期，这期间寿险业发展迅猛，说明低利率并不会阻碍寿险业发展。我们看好资负匹配、增长动能和利润弹性相对均衡的公司。关注中国平安、中国太保、友邦保险、中国人保。

中国股市诞生于20世纪90年代初1984年10月，中共十二届三中全会通过了《关于经济体制改革的决定》，股份制由此开始进入正式试点阶段。

不过，经历了近3年的疫情影响，经济恢复和增长的态势已经发生了很大的变化，导 致经济增长，没有向预期的那样强劲反弹，而是受到明显的约束。