投资分析报告

• 如何识别A股的顶部和底部-策略思维7
  综合来看，当前市场处在悲观情绪释放阶段，行情下行的同时换手率上行。即使短期市场继续调整，在股票风险溢价处在高位阶段，不用过于悲观。如果把今年4 月底当作中期的市场底部，那么参照2018 年底和2020 年3 月市场中期底部后的行情演绎，中期底部后市场都会经历一轮明显的反转行情，比如2019 年2-4月的反转行情，2020 年7 月的反转行情。自今年5-6 月后的反弹行情后，后续会不会出现类似的反转行情（也就是情绪高涨，换手率快速提升），我们认为今年三季报前后的行情值得期待。后续市场情绪由弱转强，往往会看到换手率和市场行情是否逐步回暖。甚至不排除出现类似2019 年2-4 月的反转行情，2020 年7月的反转行情，也就是市场情绪高涨推动换手率快速提升。
• 繁荣的顶点_货币紧缩效应显现-海外基本面系列之十七
  连续高强度加息下，美国政府的付息压力初步显露。展望未来，美联储继续加息的背景下，美国政府的付息压力将如何演绎及有何影响？本文梳理，供参考。
• 由兰州城投事件引发的一些思考-城投随笔系列
  相信此前六师国资以及呼经开的技术性违约市场仍历历在目。其中，六师国资的技术性违约有其超预期之处；而呼经开的相关风险事件市场已有所预期，毕竟发生在内蒙，并且此前已经有过相关非标出现逾期。
• 人民币贬值,影响几何_-汇率研究系列之八
  强势美元的外部压制是本轮人民币贬值的主要原因。近期，地缘风波再起、极端天气频发，能源供需矛盾的加剧，推动天然气等能源价格快速上涨；例如，欧洲天然气、电价，即屡创新高。相较能源对外依赖度较低的美国，欧元区能源体系更为脆弱，受到的冲击也更为严重。这一背景下，美欧基本面的分化，叠加杰克逊霍尔会议后美联储紧缩预期的加强，美元快速走强，对人民币构成外部压力。
• 证券行业：市场波动自营拖累业绩，头部券商相对稳健－半年报综述
  近期流动性整体保持合理充裕，同时资本市场改革持续推进，全面注册制方向明确，证券行业受益。当前证券行业平均PB 仅为1.5 倍，位于历史前10%低位，具备较高安全边际、配置性价比较高，继续看好综合实力稳健、具备强劲抗周期能力的龙头公司。
• 免税行业：三问免税，中国免税市场崛起势不可挡－专题报告
  随着全球新冠疫苗接种率的提高与新冠特效药的上市，多个发达国家及旅游经济占比较重国家已逐渐放松防疫限制、恢复出入境游。泰国宣布自2022年10月1日起疫情结束，降级新冠为地方传染病。从全球疫情防控措施来看，新冠疫情影响逐渐淡化，出入境旅游复苏势不可挡，因此我们提出三个问题，并试图通过对问题进行解答以探讨未来免税发展态势。
• 杰克逊霍尔鲍威尔讲话点评-宏观点评
  鲍威尔的讲话明确表示，目前，对抗通胀比支持增长更重要。联储的货币政策操作大概率将美国核心经济（投资、消费）拖入衰退，且衰退时间更长，衰退幅度更大。
• 人民币汇率会不会破7-宏观动态跟踪报告
  近期人民币汇率贬值有两方面触发因素：一方面，美元指数再创20 年新高。其主要受到三方面因素的共同影响：1）8 月美国PMI、就业、通胀等指标均好于预期；2）美联储打消了市场对于放缓加息的期待；3）极端干旱、高温天气使得欧洲能源危机问题雪上加霜。另一方面，中美货币政策分化加深。8 月15 日中国人民银行意外祭出降息工具，中美国债收益率倒挂程度进一步加深。特别是，8 月22 日以来美元指数高位企稳，但人民币对美元汇率仍在以较快速度走贬，中美货币政策分化影响更趋主导。