目前微逆呈现“一超三强”的格局，中长期看存在格局恶化的可能。目前Enphase 微逆市占率全球领先，约占七成的 市场份额，国内厂商禾迈、昱能、德业的出货增长迅速。当前市场主要担心微逆行业竞争格局的恶化。我们观察 到，随着微逆的渗透率不断提高，微逆的市场空间迅速增长，不少PCS 的玩家在尝试切入微逆赛道，固德威等PCS 玩家透露会在今年下半年推出微逆的产品，中长期来看微逆“一超三强”的格局或被打破。目前华为已进入关断器、 优化器的领域，随着微逆市场空间的增长，不排除未来逆变器巨头阳光、华为切入微逆赛道的可能。

月度专题点评 ：欧洲电力市场改革点评。1）平抑市场价格波动+完善 保底供电机制，欧盟电改方案强调系统稳定。本次欧洲电力市场改革 方案的核心在于平抑能源电力市场价格波动。此外，欧洲电改方案着 力于保护弱势电力消费者。2）信赖市场手段发现价值，欧盟电改方案 边际影响有限。综合来看，本次欧盟电改方案仍是在现有市场机制基 础上做部分补充和完善。但由于方案未能改变市场机制结构，天然气 发电机组仍可决定市场电价，我们预计欧盟电改方案边际影响有限。 3）高比例新能源接入的电力系统或将更加依赖系统调节手段的投入。 长远来看，在整个欧洲继续向碳中和目标推进的过程中，欧洲高比例 新能源接入的电力系统或将更加依赖于系统调节手段的投入。

报告期内电力设备行业指数涨幅为-2.91%，跑输沪深300 指数4.42Pct。电力设备申万二级子行业电机Ⅱ、电网设备、其他电源设备Ⅱ、电池、风电设备、光伏设备涨跌互现，分别变动2.34%、0.75%、-1.06%、-2.32%、-3.49%、-6.27%。重点跟踪的三级子行业锂电池、电池化学品均在下跌，分别下跌2.39%、2.03%。2022 年初至本报告期末，电力设备行业累计下跌26.45%，沪深300 指数累计下跌18.49%，电力设备行业累计跑输7.96Pct。电力设备的六个申万二级子行业均在下跌，其中电池累计跌幅最大，为36.03%。重点跟踪的两个三级子行业锂电池、电池化学品全部下跌，跌幅分别为34.52%、39.41%。电力设备行业整体表现较差。

从需求侧来看，疫后复苏经济重启，用电需求有望逐渐提升。从供给侧来看，水电枯水期电量对全年影响有限，汛期来水仍待观察；关注用电需求企稳后火电、核电电量修复。从政策导向看，风、光仍将是“双碳”目标下的主题，但电力供应偏紧下的火电投资回暖。从产业链成本变动看，价格信号对于投资和运营的指导作用不断提升，2023年初以来光伏组件价格快速下行，项目收益率回升，运营商投资积极性恢复，1-2月光伏投资喜迎开门红；风电仍将持续受益于产业链的降本趋势。

港股港股电力及公用股不及大盘。上周香港恒生指数升2.03%，恒生综指升2%，恒生中国企业指数升2.71%，中信港股通指数升1.55%。中信港股通电力设备及新能源指数升0.53%，中信港股通电力及公用事业指数下跌3.18%，跑输大盘。中信港股通电力设备及新能源指数、中信港股通电力及公用事业指数上周表现在中信港股通各行业指数中分别排第十四位及第二十七位。从PE(TTM)对比情况来看，中信港股通电力设备及新能源指数、中信港股通电力及公用事业指数估值较高，可排第十一位及第十四位。

电网核心矛盾：尖峰负荷而非发电装机。为何我国约26亿千瓦的发电装机却无法解决约13亿的尖峰负荷缺电问题？随着新能源装机规模的提高，用电的 核心矛盾也从发电装机转向尖峰负荷，重视解决解决尖峰负荷的核心技术的产业链发展机会。

2023 年1-2 月份，全国累计发电装机容量为26.0 亿千瓦，同比增长8.5%。其中，水电4.1 亿千瓦，同比增长5.5%；火电13.4 亿千瓦，同比增长3.0%；核电5557 万千瓦，同比增长4.3%；风电3.7 亿千瓦，同比增长11.0%，增速较去年同期下降6.5pct；光伏发电4.1 亿千瓦，同比增长30.8%，增速较去年同期上升8.1pct。1-2 月，全国新增发电装机容量3511 万千瓦，同比增长49.5%。其中，水电、火电、风电和光伏分别新增123、570、584 和2037 万千瓦。光伏装机增长加快主要由于年初以来硅料和组件价格下跌，且此前组件价格高企致部分项目建设期递延。截止2 月末，水电、火电、核电、风电和光伏发电装机占比分别为16%、51.6%、2.1%、14.3%和15.9%。

投资分析意见：我们认为此次配额方案首次新增配额预支及个性化纾困机制，一方面为火电企业履 约减轻了短期压力，进而可能对CCER 的需求迫切性有所降低，但另一方面，也侧面说明了碳市场 配额将日趋紧张，从这个角度，我们认为碳市场更应尽快重启CCER，从而助力企业履约。推荐光 大环境，建议关注东珠生态、山高环能、上海环境、绿色动力。

加快建设产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代的世界一流企业，离不开学习全球领先企业的经验。本文围绕能源企业战略，总结领先企业的经验，以期对我国电力企业提供参考借鉴。