第一轮严格管控期（2020.1.22-2020.3.28）：以茅五泸为代表的高端酒风险抵御能力相对较好。2020 年春节疫情大规模爆发，严格的管控措施使得白酒的消费场景受到限制，居家隔离导致人口流动减少，终端需求及动销受到较大压制。从基本面来看，1）高端酒需求前置，受疫情影响最小，库存水平合理，春节前基本完成打款，20Q1 营收/净利润平均同比增长4.34%/15.24%；2）次高端酒收入整体表现不佳，业绩有所分化，20Q1营收/净利润平均同比下降17.90%/5.22%，仅汾酒和酒鬼酒实现净利润正增长；3）地产酒因宴席聚饮场景缺失，需求端迅速萎缩，库存消化受阻，20Q1 营收/净利润平均同比下降22.27%/ 24.02%；4）大众酒现金压力加剧，中小酒企加速出清，20Q1 营收/净利润平均同比下降31.00%/50.65%（净利润剔除金种子酒）。

3 月大众食品板块需求与成本承压明显。Q1 开始全国各地频繁出现疫情，对 板块需求端恢复产生了一定影响。同时，原材料、包材价格近期出现快速上 涨，为行业带来成本压力。但拉长视角来看，在疫情防控的经验积累，管控 措施的精细化下，消费需求受疫情的影响将会逐步减弱。而原材料价格上涨 为突发事件造成的短期供需失衡，龙头企业可凭借产品提价、供应链提效及 原材料锁价等手段逆势扩大份额，待成本回落更有望释放业绩弹性。

疫情发生这几年中，我们看到疫情影响下人们的消费行为发生较大的变化，导致食品饮料一些细分板块的行业市场竞争格局出现了变化，仔细分析，我们认为疫情影响的需求变化仍是偏短期影响（即使疫情可能还会延续一段时间），行业的长期逻辑没有发生根本的改变，随着疫情好转，我们认为原有市场竞争格局甚至会被强化。

2 月线下商超数据统计披露，我们重点对白酒、调味品、啤酒、乳制品、速冻食品以及 乳制品板块线下商超数据进行分析。白酒行业销售额出现回落，茅台稳定增长。调味品 行业销量出现下滑，价格稳定提升。啤酒行业销售额同比下降，整体均价表现良好。 乳制品行业销售额整体下降，妙可蓝多稳步上涨。冷冻食品行业均价同比增长，市场 格局向好。

21 年11 月30 日，牛根生正式辞去公司非执行董事及战略及发展委员会成员职 务，同时，一批中粮集团主导的干部上任。中粮在蒙牛的控制力进一步提高， 有利于其发挥更强的作用，且有利于集团主导的战略进一步落到实处。在此背 景下，21 年1 月蒙牛首提“2025 年再创一个新蒙牛”的发展目标，制定了发展 战略“五年计划”。

面对疫情，食品各细分赛道因消费场景和渠道的差异表现出分化：疫情对食品板块的影响主要是通过影响消费场景来影响销量，各子板块由于消费场景和渠道的差异而展现分化。复盘整个2020 年的表现，食品板块股价基本呈现受损/受益-恢复-大幅上涨-盘整的趋势。