以美元计，6 月出口同比增长17.9%，继续回升1 个百分 点；进口同比增长1%，回落3.1 个百分点；贸易差额为979.4 亿美元。 5 月我国出口快速增长，进口增速回落，主要原因在于： 出口方面，物流供应链和出口企业生产继续改善，出口 增速及订单均现扩张；结构上看，机电和高新技术产品出口继 续提升，农产品和传统大宗商品增速回落。 进口方面，受到价格和进口量回落共同影响，各类商品 进口增速均出现回落；从地区上看，由美国进口增速降幅尤其 明显。

零售板块受疫情冲击较大，Q2 业绩整体承压。站在当前时点，我们认为板块已逐步由“估值修复”进入“业绩验证”的偏右侧布局节点。我们建议布局三条主线：1）跨境电商：运费下滑、人民币贬值，行业边际改善明显，叠加prime day 催化及新品放量，龙头经营有望快速回暖，推荐安克创新；2）黄金珠宝：Q3 婚庆旺季将至，婚庆刚需释放支撑经营回暖，推荐周大生、老凤祥；3）超市便利店：CPI 上行带动同店回暖，疫情反复使得超市、便利店继续受益于餐饮消费转移，推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁。

6 月商贸零售行业上涨1.17%，上年同期为下跌5.53%，市场表现强于去年同期，但跑输大盘8.45pct。分板块看，子行业多呈上涨，涨跌幅位居前三的子板块分别是家电3C、其他连锁、化妆品，分别为15.51%、14.27%、11.77%。行业个股多呈上涨。

据国家统计局数据，2022 年6 月份，全国居民消费价格同比上涨2.5%， 涨幅较上月提高0.4 个百分点，环比持平；全国工业生产者出厂价格 同比上涨6.1%，涨幅较上月收窄0.3 个百分点，环比持平。

我们测算，原材料价格变动10%时的影响（不考虑涨价对冲），沥青影响防水毛利率2-2.5pct，乳液影响涂料毛利率2-2.2pct，钛白粉影响涂料毛利率0.4-0.5pct，环氧乙烷影响减水剂毛利率3-3.5pct，PVC影响减水剂毛利率5.5-6pct，纯碱影响玻璃毛利率2pct左右，铝型材影响铝膜板6pct，有机硅DMC影响密封胶4.5-4.6pct。我们测算，燃料价格变动10%时的影响（不考虑涨价对冲），天然气影响玻纤毛利率0.7-0.8pct、玻璃2.5-3pct、瓷砖1pct左右，煤炭影响水泥毛利率2-2.5pct、瓷砖毛利率0.7-0.8pct。

2022年上半年，疫情反弹，社会生产生活秩序受到影响，消费者对未来信 心不足， 社零数据下探明显。2022 年3-5 月， 社零总额同比下滑 3.5%/11.1%/6.7%，而疫情防控较为稳定的1-2 月，社零总额同比增长 6.7%。随着全国疫情防控形势总体向好，稳消费政策逐步落地，消费者对 疫情恢复的预期提高，社零总额增速环比提升。5月，社零总额降幅环比 收窄4.4pct，社会消费修复趋势逐渐显现。