车型周期和产能周期共振，决战2025 智能车超级周期。依据此前报告《汽车的革命系列报告之一：电动智能黄金十年已来，供应链升级重构长牛开启》，我们分不同情景下对2022 年汽车销量进行了假设预测。2022H2 至2025 年中国乘用车进入新一轮车型密集投放周期。同时，中国汽车产业新一轮车朱格拉周期（约10 年）启动，智能化有望接力电动化成为核心驱动力。基于民生汽车投资时钟系统，一轮车型周期大约40 个月左右，2022-2032 年的产能周期将经历三个库存周期。2022-2025 年的第一库存周期下电动化智能化呈双螺旋发展，L3智能车渗透率有望复刻过去几年电动化的普及曲线，进入快速导入期。

根据中汽协，5月新能源车销售45万辆，同比/环比+105.2%/+49.6%（vs.汽车行业同比/环比-12.6%/+57.6%），同比增速远超行业，环比增速略低于行业，原因是燃油车环比基数低。分车型：新能源乘用车5月销量为43万辆，同比+108.8%；纯电/插混分别同比+97%/+159.8%，环比+54%/+47.5%，插混占比23%。新能源商用车5月销量同比+51.2%。渗透率：新能源乘用车5月渗透率为26.3%，环比-2.7ppt，其中纯电/ 插混分别为20.1%/6.2%，环比-1.8ppt/-0.9ppt；自主/豪华/合资品牌的渗透率分别为45%/19%/4.1%，环比-3.8ppt/+14.2ppt/+0.4ppt；新能源商用车5月渗透率为8.4%。

2009-2020年，新能源车渗透率不足6%，我国乘用车市场基本由燃油车构成，在传统车上占优的合资品牌占据了我国乘用车市场超过了50%的市场份额。其中，2018-2019年，宏观经济下行压力增大冲击车市中低端需求，叠加2015-2017年购置税优惠政策提前透支自主需求，自主品牌的市占率从2017年的43.9%下降至2020年的38.4%。

紧随电劢化大势之后，自劢驾驶正成为车企间差异化竞争新焦点。到2030 年，我国L2、L3 级智能汽车渗透率将超过70%，L4 级智能汽车渗透率将超过20%。激光雷达凢借其可靠度等独特优势将成为跨越L3 癿中流砥柱，多传感器融合癿申车之“杖”将在智能驾驶浪潮中优先叐益。扫描斱式是激光雷达癿最前线之争，绅分斱案百家争鸣，大多数厂商倾向事通过开収多种技术架构实现更全面癿车载觅决斱案。

当下乘用车所处政策环境和估值水平类似于15 年到17 年，结合行业库存周期、需求周期以及企业的周期位置，并综合考虑当前股价隐含的预期，整车我们推荐吉利汽车(H)、广汽集团（H/A）、上汽集团、长城汽车（H/A）；零部件我们推荐郑煤机（A/H）、华域汽车、伯特利、银轮股份、华阳集团、福耀玻璃（A/H）、拓普集团、科博达、敏实集团(H)、旭升股份，建议关注富奥股份、爱柯迪。汽车服务推荐中国汽研；商用车板块整车我们推荐福田汽车、中国重汽、东风汽车，零部件推荐潍柴动力（A/H）及威孚高科。