投资分析报告

• 食品行业：估值回落，盈利上升，消费转暖－保健品板块2021年及2022年一季度业绩分析
  保健品上市公司的销售收入近三年来增长显著。2019、2020、2021 年保健品上市公司的销售额年均增14.5%，其中2021 年营收增长 14.7%，而2011-2018 年期间的年均增长仅-2.44%。仙乐健康于2019 年上市，是板块较好增长的主要原因。2022 年一季度保健品板块 营收同比下降3.43%，与疫情扰动有关。
• 食品饮料行业：关注消费场景恢复下的弹性品种与需求复苏节奏－大众食品2022年6月投资策略
  消费场景逐步恢复，需求料将逐月回暖。随着复工复产的推进消费场景逐渐 恢复，需求有望逐月回暖，带来大众食品基本面的缓慢复苏。不同细分板块 在严格管控中短期得到的“受益”或“受损”的影响逐渐模糊，后续市场关 注点或将聚焦于下半年的业绩恢复。市场预期或将先于实际动销数据转向乐 观，随后通过跟踪终端动销，对基本面恢复的弹性以及需求复苏的节奏进行 验证。在成本端，我们观察到原材料价格走势分化加剧，部分原材料延续快 速上涨的势头，龙头企业凭借产品提价、供应链提效、原材料锁价等手段有 效对冲，盈利能力未受影响，待成本回落更有望释放超预期的业绩弹性。
• 食品饮料行业：澜沧古茶－普洱茶业龙头，产研销为一体的综合茶企
  普洱澜沧古茶股份有限公司位于云南省普洱市澜沧拉祜族自治县，品牌历史可追溯至1966年，其以景迈山古茶园为依托，掌握云南省多座名山一手 优质原料供应资源，是集种植、生产加工、销售为一体的综合性茶叶企业。旗下主要有两条产品线，分别为1966（经典产品线，专注于主打普洱茶 爱好者及资深茶友的普洱茶叶产品）和茶妈妈（健康生活时尚产品线，面向大众客户群），以及预期于2022年6月推出的新产品线岩冷。根据弗若 斯特沙利文报告，按2021年普洱茶产品收益计算，公司是中国第二大普洱茶公司，产品连续四年入选云南省十大名茶，于2021年名列榜首。2021 年公司实现收入5.59亿元，同比增长38%，2019-2021年CAGR为22%，实现净利润1.29亿元，同比提升5%，净利率为23.1%。
• 食品饮料行业：零食及冲饮跌幅收缩，调味品延续上涨趋势－大众品5月线上销售数据跟踪报告
  5 月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，5 月疫 情好转，加之各平台618 预热活动到来，线上销售呈向好趋势。大众品 各细分品类中，零食及冲饮线上销售额同比跌幅收缩，调味品持续增长。 线上渠道对比来看，三大电商中淘系平台与京东仍占据主导地位。休闲 零食行业淘系平台销售额同比下降，京东销售额同比增速由负转正，淘 系平台凭借先发优势与多年积累仍领先京东；饮料冲调行业淘系平台领 先优势明显，5 月同比持续下降但跌幅较上月收缩，京东同比增速较上 月大幅上升，由负转正，拼多多同比降幅较上月收缩；调味品行业淘系 平台仍占主导地位，京东调味品销售延续上涨态势。从龙头线上渠道来 看，京东平台是休闲零食龙头的线上主战场，三只松鼠与良品铺子京东 占比均过半，维持渠道优势；淘系平台则在饮料冲调及调味品龙头线上 销售占比中取得领先。总体来看，5 月大众品线上销售有向好态势，建 议关注需求刚性较强、行业景气度高的调味品等大众食品龙头。
• 食品饮料行业：精选白酒个股，大众品边际改善－2022年中期投资策略
  分子板块来看，啤酒高端化进程不变，下半年有望弹性机会。休闲食品及卤制品低基数下叠加自身改善，下半年利润有望改善。速冻食品及预制菜是疫情受益股，但因物流进度二季度受到影响，目前已逐月改善，此外建议重点关注预制菜进度。软饮料二季度疫情影响发货进度，下半年边际改善加速。调味品行业有所分化，主要调味品企业经营逐月向好，下半年有望边际改善。