投资分析报告

• 白酒行业：7月白酒销售额同比上行，贵州茅台加速增长－7月电商数据跟踪
  7 月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，白酒线 上销售总体表现较好，高端品牌、龙头企业表现优异。7 月白酒线上销 售额同比增速上行，销售额32.68 亿元，同比上升63.30%。从线上渠道 对比来看，白酒行业中，京东和拼多多销售额表现维持增长势头，淘宝 销售额同比增速略乏力。三大电商中京东占比虽有所下滑，但仍占据主 导地位。拼多多销售占比大幅增加，占比首次超越20%。从龙头线上渠 道来看，茅台线上销售额同比增速创新高，五粮液同比增速有所扩大， 分别同比+235.20%/+87.30%。
• 白酒行业：五大指标处于低位，白酒板块再迎布局机会
  白酒板块7 月短暂反弹后，再次进入到“低情绪”、“低预期” 状态中，市场交易拥挤度、活跃度回落至历史较低水平，板块估 值仍处于合理偏低分位。8 月以来北上资金净流出77.07 亿元， 近5 个交易日白酒板块融资净买入额/20 交易日融资净买入额仅 为14.45%。8 月18 日，申万白酒板块周度交易额占比为1.70%， 相对周转率为0.64，均处于历史低点。而当前白酒板块3/年5 年 PE-ttm 估值分位回落至9.63%/31.44%。 从白酒行业基本面看，7 月以来升学宴、谢师宴等场景助推白酒 动销环比改善，渠道悲观情绪得以缓解。展望中秋国庆，酒厂预 计加强促销支持力度，且场景复苏+低基数加持，上市酒企有望 取得高于行业的动销增长。长期来看，龙头酒企的竞争优势也将 持续凸显，当前估值低位正是布局时机，建议积极把握低估值下 龙头标的的布局机会。
• 食品饮料行业：7月休闲零食和调味品同比跌幅收窄，冲饮同比由负转正
  总体来看，7 月大众品线上销售额同比有所回升，但部分品类在京东与拼多多渠道上跌幅扩大，大众食品线上渠道分化进一步加重，建议关注:1) 调味品:建议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头，受益于餐饮行业复苏所带来的投资机会: 2) 冲饮行业: 建议关注消费场景恢复，且原材料价格下降带来盈利能力提升的能受饮料奶茶饮料行业龙头; 3) 休闲零食:建议关注线下消费渠道复苏的休闲卤制品行业龙头。
• 啤酒行业：啤酒成本下行趋势有望延续，长期发展向好－深度报告
  澳麦“双反”政策取消叠加包材价格下降，啤酒企业成本压力有所缓解，有望延续成本下行趋势.近期促消费信号密集释放,市场信心有所修复关注啤酒后续雪求变动情况，目前咆酒行业处于存受竞争时代，高端化是未来发晨趋势，行业集中度较高，啤酒龙头竞争优势明显，不断挤压中小酒企发展空间，预计市场份额将进一步向鸣酒龙头集中。
• 白酒行业：五大指标处于低位，白酒板块再迎布局机会
  白酒板块7 月短暂反弹后，再次进入到“低情绪”、“低预期” 状态中，市场交易拥挤度、活跃度回落至历史较低水平，板块估 值仍处于合理偏低分位。8 月以来北上资金净流出77.07 亿元， 近5 个交易日白酒板块融资净买入额/20 交易日融资净买入额仅 为14.45%。8 月18 日，申万白酒板块周度交易额占比为1.70%， 相对周转率为0.64，均处于历史低点。而当前白酒板块3/年5 年 PE-ttm 估值分位回落至9.63%/31.44%。 从白酒行业基本面看，7 月以来升学宴、谢师宴等场景助推白酒 动销环比改善，渠道悲观情绪得以缓解。展望中秋国庆，酒厂预 计加强促销支持力度，且场景复苏+低基数加持，上市酒企有望 取得高于行业的动销增长。长期来看，龙头酒企的竞争优势也将 持续凸显，当前估值低位正是布局时机，建议积极把握低估值下 龙头标的的布局机会。