投资分析报告

• 建筑材料行业：鉴往知来，寻找建材中的alpha标的－建材板块2025年度策略-财通证券
  建材在每一轮牛市下如何演绎:1)2006-2007:股权分置改革下普涨，城 市化进程加速，与开工关联密切的水泥、玻璃企业估值和业绩双增，且业绩增 速与地产新开工面积增速基本一致，此时消费建材正处于上市过程中;2) 2014-2015:全球货币政策宽松，发改委放宽外商投资市场准入政策，同年沪 港通启动，流动性大幅宽松。消费建材在本轮周期超额收益居前，主要系成长 空间较大估值较高，930 认贷不认房新政后，杠杆拉动下地产竣工和销售改 善，建材估值提升;半年-1 年后传导至终端消费层面，各消费建材企业均收 获较高增速。水泥、玻璃企业或因竞争格局、成长空间等因素估值提升幅度小 于消费建材。水泥在 2016-2017 年间也存在一波反弹，业绩驱动大于估值驱 动，供给侧改革下产能限制叠加区域协同推进，带动水泥价格触底反弹，从而 提升水泥业绩。3)2019-2021:疫情冲击经济，货币政策多次宽松以提供流动 性、降低融资成本。装修建材在本轮周期超额收益居前，主要系精装房比例提 升使得集采业务兴起，消费建材企业估值快速抬升。由于精装业务规模大、起 量快、产品单一的特征，消费建材企业纷纷开拓集采渠道，带动收入业绩高 增，消费建材开启戴维斯双击。总结来看，消费建材通常在牛市期间涨幅较 大，主要系可想象空间较大、零售端估值溢价较高，水泥、玻璃等股价主要由 业绩驱动，估值相对稳定。
• 建筑材料行业：再临政策窗口期，关注收储等政策落地情况-国盛证券
  2024 年 11 月 25 日至 11 月 29 日建筑材料板块(SW)上升 3.29%，上 证综指上升 1.81%，建材板块相对沪深 300 超额收益为 1.98%。其中水 泥(SW)上升 2.38%，玻璃制造(SW)上升 5.19%，玻纤制造(SW) 上升 6.08%，装修建材(SW)上升 2.77%。本周建筑材料板块(SW)资 金净流入额为-1.48 亿元。
• 建材行业：首提超常规逆周期调节，稳楼市预期强化－定期报告-招商证券
  建材动态:水泥行业重点地区需求减弱，价格震荡调 整;浮法玻璃市场成交重心持续下滑，区域价格走势分化明显;玻纤中，无碱粗 纱价格有所上涨，电子纱市场涨价预期不大。房地产链条政策预期先行，关注现 金流优化的消费建材龙头。12/9 政治局会议表述超预期，首提超常规逆周期调 节，宽货币宽财政可期，地产链条企稳预期进一步加强。
• Q3建筑板块业绩持续承压，看好政策刺激下板块反转机遇
  24Q1-3CS建筑板块实现营收61554亿元，同比增速-5.13%，实现归母净利润1371亿元，同比-12.41%，扣非净利润为1233亿，同比-15.82%，营收增速较23年同期下降12.57pct，业绩增速较23年同期下降13.6pct。利润下滑较多主要系费用率提升以及资产减值占收入比例提升，扣非净利润下滑更多或系本期非经常性损益同比+36.95%，部分企业资产减值冲回带来利润回补。24Q1-3板块年化ROE（摊薄）5.32%，同比下降1.12pct。24Q3单季度建筑板块营收19621亿元，同比-8.43%；归母净利润397亿元，同比-15.0%。
• 建筑行业：海外发展加速－央企龙头研究系列之四-东兴证券
  中国海外工程承包新签合同 2024 年增速保持较高水平，一带一路共建国家占 比持续提升。2024 年 1-10 月全国对外承包工程新签合同额人民币计价为 1.26 万亿元，同比增长 16.60%;以美元计价为 1776.5 亿美元，同比增长 15.30%。 2023 年 1-12 月累计新签合同结束了两年同比的下跌,同比增 4.5%。2024 年开 始对外承包工程业务新签合同累计额一直保持同比增长的态势，1-7 月累计新 签合同额同比高增 25%。其中，在海外工程新签合同中，“一带一路”共建国家 的占比也在不断地提升。2024 年 1-10 月“一带一路”共建国家累计新签合同额 为 1486.40 亿美元，同比增长 15.70%;从“一带一路”共建国家累计新签合同 的占总对外承包工程新签合同额的比重 2024 年以来占比一直在 80%以上。随 着中国“一带一路”政策的不断推进，一带一路共建国家成为海外工程项目的主 要区域，不但是新签合同额保持高增长的态势，对外承包工程完成情况也保持 着稳定的增长，2024 年 1-10 月对外承包工程累计完成额为 8842 亿元，同比 增长 3.20%;从 2022 年 5 月份以来累计完成额均持续保持稳定增长的态势。