Manufacture of dolls and doll garments, parts and accessories Manufacture of action figures Manufacture of toy animals Manufacture of toy musical instruments Manufacture of playing cards Manufacture of board games and similar games Manufacture of electronic games: chess etc. Manufacture of reduced-size ("scale") models and similar recreational models, electrical trains, construction sets etc. Manufacture of coin-operated games, billiards, special tables for casino games, etc. Manufacture of articles for funfair, table or parlour games

Manufacture of articles and equipment for sports, outdoor and indoor games, of any material: Hard, soft and inflatable balls Rackets, bats and clubs Skis, bindings and poles Ski-boots Sailboards and surfboards Requisites for sport fishing, including landing nets Requisites for hunting, mountain climbing etc. Leather sports gloves and sports headgear Ice skates, roller skates etc. Bows and crossbows Gymnasium, fitness centre or athletic equipment

2022年10月16 日，中国共产党第二十次全国代表大会在北京隆 重开幕，会议在文化领域做出重要指示，我们关注到：1、建设 具有强大凝聚力和引领力的社会主义意识形态。牢牢掌握党对意 识形态工作领导权，全面落实意识形态工作责任制，巩固壮大奋 进新时代的主流思想舆论，加强全媒体传播体系建设，推动形成 良好网络生态。我们认为未来会持续推进线上线下传播体系的建 设，线下方面，目前我们拥有线下银幕超过8 万块，线上也形成 了传统电视媒体与网络长、中、短视频平台相结合的传播形式， 未来线上、线下传播渠道有望持续呈现多样化且龙头集中化的趋 势，看好线下以院线为主的渠道以及线上长视频平台和短视频平 台为主的发展；2、繁荣发展文化事业和文化产业。坚持以人民 为中心的创作导向，推出更多增强人民精神力量的优秀作品，健 全现代公共文化服务体系，实施重大文化产业项目带动战略。我 们认为讲好中国故事、传播好中国声音将成为未来内容制作公司 重要使命，看好以影视剧制作为主的优质内容公司。投资建议： 渠道方面：1、看好线下传播渠道的估值修复，相关标的：龙头 院线公司万达电影，中国电影、横店影视以及广告媒介龙头公司 分众传媒、兆讯传媒等；2、看好具备优质内容基因的线上渠道 公司，建议重点关注芒果超媒等。内容方面：看好优质影视内容 制作公司，相关标的：博纳影业、中国电影、华策影视等。

元宇宙产业发展将经历3 个阶段：1.0 阶段，基础设施诸如智能交 互终端、通信设施、和云计算技术发展，形成元宇宙雏形阶段，用 户沉浸式体验增强 ；2.0 阶段，大型元宇宙平台出现，用户快速增 长，元宇宙应用将出现于多场景中；3.0 阶段，跨平台的行业整合 将出现，出现元宇宙中独有的内容产品和商业模式，UGC 内容进一 步繁荣。目前处于元宇宙时代发展的1.0 阶段，大量的商业机遇酝 酿其中，包括AR/VR 内容和服务等；21 年AR/VR 内容和服务中国市 场规模217 亿元，26 年有望达到1302 亿元，CAGR 38.2%。

行业前景：虚拟主播市场规模稳增，受众群体不断扩大，预计2022 年市场规模达到50 亿元左右。考虑到行业已进入技术升级迭代的新阶段且开始共享泛娱乐与直播大市场的流量红利，预计虚拟主播市场规模将会继续保持稳定增长态势。运营模式：上游的软硬件供应商构建完整的技术体系，承接技术管线的搭建需求；中游的IP运营业务由互联网大厂及合作的内容服务商掌握，积累丰富实践经验；下游的应用场景已形成多元化变现渠道，运营版权与直播打赏成为主要变现方式。

核心观点：9 月27 日，PICO 在国内召开发布会，发布新品VR 一体 机PICO4。根据搜狐援引36 氪，相对前作，PICO4 配备了1600 万 像素的RGB 摄像头，4K+级别的超视感屏，以及基于Pancake 折叠 光路方案和前后平衡式的设计，头显重量明显减轻，佩戴舒适度有 所改善。定价来看PICO4 8GB+128GB 版本售价为2499 元， 8GB+256GB 版本售价2799 元。我们认为，相较海外发布会的价格 更低，考虑到此前quest 系列产品提价，PICO4 在价格上相对竞品 将更有吸引力。目前PICO4 已经在天猫、京东、抖音等各大渠道开 启正式销售。根据Wellsenn XR 的数据，今年一季度和二季度，Pico 出货量分别达到了17 万台和26 万台，全球市场份额占比分别为 6.18%和11.16%，今年上半年出货量已经接近去年全年，我们认为 下半年随着新品PICO4 的推出，国内VR 设备销量有望突破增长， 目前优质VR 内容仍极为稀缺，重点关注和字节跳动合作的相关生 态合作伙伴。

美团优选品牌定位调整，显示公司将加强下沉市场开拓。从消费者角度，美团优选当下定位社区，采取每天以社区为单位将用户购物需求汇总给团长，用户在第二天到团长处自提。而在实际业务拓展中，美团优选已经覆盖国内超过2000多市县，其中有相当比例的自提点在乡镇等下沉市场，社区氛围相对较弱。相比“美团优选”，“明日达超市”新品牌定位淡化社区，强调超市，对下沉市场的消费者而言，更为明晰和接地气。另一方面，下沉零售市场空间广阔。根据弗若斯特沙利文报告，下沉零售市场规模已由2015 年的9.9 万亿元增至2020年的15.1 万亿元，复合年增长率为8.8%，预期2025 年下沉零售市场将达到20.6万亿元。我们认为，本次美团优选品牌升级，意味公司将加强县乡镇等下沉零售市场的开拓，满足下沉市场的消费者买到便宜、优质的产品的需求。