家居公司315 活动陆续推出，头部公司以全屋和整家套餐为主，满足消费者的一站式消费 需求，也宣告行业逐步从单品类竞争时代，向全屋营销时代升级发展。极致性价比的套餐方案 作为导流利器，有助于大幅提升客单值；但同时也考验公司的方案设计、产品定价、高效的自 制产品生产效率，外部供应链搭建整合能力。终端渠道的服务运营复杂程度也大幅提升，包括 对整屋产品体系的理解、整合配送服务交付能力等。具备强大的供应链整合和渠道服务交付能 力的公司将在这场竞争中抢占更多市场份额。

开年以来，国际局势更为复杂动荡，国内疫情多点反扑，需求收缩、供给冲 击、预期转弱三重压力下，经济增长压力不断加大。展望2022 年下半年， 国内稳增长政策陆续出台，我们建议把握轻工行业两条投资主线：1）稳增 长发力进行时，同时前期疫情、原料成本等负面因素的影响正趋于弱化，家 居行业有望迎困境反转，重点推荐积极开拓新渠道/新品类、依托强大的产 品力、渠道力以及供应链管理效率加速抢占市场份额的家居龙头企业。2） 双减、电子烟等政策对行业影响逐步明晰，重点推荐品牌、渠道或产品技术 构筑核心竞争壁垒，股价经过深度回调，长期价值属性突出的消费轻工龙头。

整家套餐的推出，一方面符合消费者一站式购物的需求，另一方面有助于提升客单值。在渠道碎片化、客群被分流，获客难度越来越高的当下，提升客单值、进而推动门店坪效提升，是提升经销商盈利能力，推动家居公司收入规模扩大的重要路径。整装趋势下，定制/软体家居品牌间，以及家居/家电品牌间的强强联合，既体现了头部企业规模化集采的优势、以及对供应链的整合能力，同时也对不具备资源整合能力的地方性品牌形成了降维打击，龙头企业的优势将进一步扩大。持续看好“内需+2C”为主的家居龙头，推荐零售及大家居渠道占比高，且315 活动力度强劲的【欧派家居】【索菲亚】，软体板块【喜临门】【顾家家居】。

A 股3 月上旬持续下行，中旬有所反弹，下旬整体呈震荡格局；美股上旬下跌后 于中下旬强势反弹，当前点位已高于月初；港股快速下跌后开启反弹，当前点位 与月初基本持平。A 股轻工制造表现整体略强于大盘，港股非必须性消费、港股 轻工制造指数（中信）弱于恒生指数；美股非必须消费品与标普、道琼斯指数基 本持平。

投资建议：看好疫后刚需性消费需求回弹，把握疫情冲击下基本面探底机会。 疫情冲击下，4 月消费端零售额下行，地产交易额与开工数降幅持续扩大。 从线上数据来看，家清用品作为必选消费，线上销售额增长加速；部分家居 产品线上销量同样亮眼，但家居产品的主要消费场景仍在线下，由于消费者 装修需求短期内难改变，同时伴随房地产宽松政策陆续下达，疫后家居消费 需求反弹可期。重点推荐业绩支撑性强，长期成长确定性强的优质龙头企业， 欧派家居、索菲亚、晨光股份、百亚股份、太阳纸业、思摩尔国际。