投资分析报告

• 轻工行业：存量看分化，新兴观成长－2021年中期策略
  上半年轻工制造板块整体收益率4.21%，同期沪深300 收益率-0.83%。各子行业中造纸、生活用纸、包装印刷、家居、文具收益率分别为30.58%、5.83%、4.19%、4.64%、-10.50%。造纸收益率主要受岳阳林纸受碳交易题材影响大幅上涨、仙鹤股份业绩估值双重提升、以及部分小市值标的良好表现的带动；文具表现稍逊主要原因为权重股估值出现较大回调。从三年维度看，轻工制造多个细分行业由于产能过剩、产品同质化等问题，整体难有较好表现；但其中部分产品质量好、差异化强、管理运营出色的个股已走出显著优于行业的表现。
• 造纸轻工行业：看好家居龙头中长期市场份额提升；左侧布局具有竞争优势的包装龙头；东莞煤改气将进一步推动箱瓦纸行业景气度向上
  白卡纸发布提价函，价格有望逐步企稳。本周太阳、晨鸣、博汇、APP 先后发布7 月下旬提价函，提价500 元/吨；多家贸易商跟随提价。本周高端品牌供应偏紧，价格企稳；中低端品牌仍有小幅下跌，整体成交价格稳于6000 元/吨以上。需求淡季白卡纸价格回调，伴随后期旺季逐步来临，白卡纸价格有望企稳向上。
• 轻工制造行业：家居行业集中度提升正当时，龙头优势扩大－深度报告
  本周行情回顾：本周上证综指下跌4.96%，轻工制造行业下跌7.04%，纺织服装行业下跌6.02%，均跑输大盘。其中，造纸板块下跌8.58%，包装印刷板块下跌7.39%，家具板块下跌6.65%；纺织制造板块下跌5.03%，服装家纺板块下跌6.47%。个股中，本周轻工制造行业涨幅前三为海伦钢琴（84.7%）、珠江钢琴（26.86%）、赫美集团（21.52%）；跌幅前三为康旗股份（-20.12%）、江山欧派（-18.39%）、吉宏股份（-18.09%）。纺织服装行业涨幅前三为延江股份（23.98%）、*ST 贵人（21.22%）、乔治白（17.12%）；跌幅前三为*ST 环球（-21.54%）、中潜股份（-19.79%）、奥康国际（-17.12%）
• 轻工行业：细分龙头表现优于整体，家居＆造纸高景气有望持续－21年中报前瞻
  细分龙头表现优于整体，关注细分领域高成长龙头：2021 年上半年家居行业由于疫情期间压制的需求恢复叠加竣工数据改善，行业保持高景气度，我们预计下半年景气度有望延续。工业纸受原材料涨价推动，价格上升，具有原料优势的龙头企业或将盈利扩张。由于疫情改变消费习惯，生活用纸及个护细分子行业业绩预计将保持景气。我们判断印刷包装板块业绩受纸价上涨影响有一定挤压，下半年有望回升。文具类需求逐步恢复，集采业务持续扩张。海外需求旺盛，出口制造类轻工企业受益明显，但大宗商品价格上涨对成本端有一定压力。整体来看，细分子行业龙头表现明显优于行业整体，建议关注各细分领域竞争优势明晰的龙头企业。
• 疫情汛情冲击,经济恢复的基础尚不牢固-2021年7月PMI分析
  事件：7 月 31 日，国家统计局发布：6 月中国制造业 PMI 为 50.9%，前值 51.0%；非制造业商务活动指数 53.5%，前值 55.2%。