Mexico’s mining industry must consider the multiple challenges it faced in 2021 if it wants to have a better 2022. Experts believe the sector will perform better as new projects are expected to start commercial production and more states attract investors. However, most challenges, especially the electricity reform, will remain.

行业基本面观察：供应增速放缓，价格中枢企稳回升。供给端，国内煤 炭生产仍处于保供阶段，1-9 月产量同比+3.81%。但受安监影响，Q3 产量前 低后高，总量环比减少。进口方面，海外能源价格高位波动，叠加进口贸易 价差低位，煤炭进口增幅也继续回落，1-9 月煤炭进口同比+73.10%，但10 月环比9 月降低14.59%。需求端，随着7 月以来存款利率下调、存量房贷利 率下调，地产政策边际改善及专项债加速等影响，地产投资边际改善，叠加 4 季度供暖需求，预计煤炭价格中枢将较Q3 提高。

负反馈证伪，焦煤期货强势上行。截至 11 月 8 日日盘收盘，焦煤期货（JM2401）结算 价格为 1957 元/吨，较十一假期后最低点已反弹 17%，我们认为 Q4 以来，焦煤期货盘面主要围绕钢厂减产负反馈、冬储补库、宏观预期进行交易，对于焦煤期货近期强势上行，主要原因有以下几个原因：负反馈证伪。负反馈能否实现的核心在于铁水产量，而铁水的核心是钢厂的利润水平以及需求情况，即铁水会下降多少是影响未来一段时间炼焦煤供需的核心因素。冬储预期支撑焦煤价格。“冬储”即下游钢铁行业为保证生产的连续性，先于春节前集中补库采购，全程冬储补库周期预计持续 2-3 月左右，进而下游钢铁行业以实现在春节前一周原材料库存达到最高水平。