Manufacture of medicinal active substances to be used for their pharmacological properties in the manufacture of medicaments: antibiotics, basic vitamins, salicylic and O-acetylsalicylic acids etc. Processing of blood Manufacture of medicaments: Antisera and other blood fractions Vaccines Diverse medicaments, including homeopathic preparations Manufacture of chemical contraceptive products for external use and hormonal contraceptive medicaments Manufacture of medical diagnostic preparations, including pregnancy tests Manufacture of radioactive in-vivo diagnostic substances Manufacture of biotech pharmaceuticals Manufacture of chemically pure sugars Processing of glands and manufacture of extracts of glands etc. Manufacture of medical impregnated wadding, gauze, bandages, dressings etc. Preparation of botanical products (grinding, grading, milling) for pharmaceutical use

前期618 大促造成的需求透支逐步改善，叠加全国大部分地区气候转入秋 季，换季敏感和干燥等皮肤问题带动下游需求的恢复，9 月头部品牌GMV 环比改善明显。看好双十一活动及需求端恢复后化妆品消费复苏。

CXO行业：仍然是整体增速最快的细分行业。受疫情影响相对有限，同时出口业务受益于人民币贬值，保持较快增速。新冠口服药物的订单持续交付，非新冠订单仍保持较快增长。

ab中le药_S消um费m品a、ry医] 疗器械、CXO 等 22Q3 业绩保持较快增长。我们对重点覆盖 的62 家医药上市公司2022年三季度收入及利润进行预测，其中预期利润增速 下限超过50%的有9 家；增速下限在30%~50%的有10 家；增速下限在 15%~30%的有16家；增速下限在0%~15%的有10家；净利润同比下滑的公 司有7 家。分行业来看，中药、医疗器械、CXO 等板块有望三季度保持较快 增长。

行情回顾：2022年9月申万医药指数下跌6.8%，跑输沪深300指数0.1%，在本月全行业行情排名13。医药行业相对于 全部A股估值溢价率为75.4%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为32.1%，相对沪深300指数溢价率为117.8%。9 月医药行业子板块医疗设备上涨幅度最大（+1.6%），下跌幅度最大的是医疗研发外包（-19.6%）。2022年初以来（ 截止20220930），申万医药指数下跌29.71%，跑输沪深300指数4.97%，年初以来行业涨跌幅排名第28。

10月13日晚，由江西牵头的 22省肝功能生化试剂集采方案征求意见稿传出，整体降价幅度及中选规则优于市场预期。事实上，今年以来国家及各省份集采工作接连释放出转暖信号，我们认为，集采政策边际转暖，有利于资本市场修复医药板块的长期估值（DCF、rNPV、PE 估值法等）。

截至2022年9月末，截至2022年9月，国家标准一共颁布了三批，合计有200个品种，目前仍有69个品种标准处于公示阶段。此外，随着省标备案逐步推进，目前已经有红日药业、中国中药、神威药业在省标备案进度上超过400种，能够满足临床常用400种的需求。2021年11月1日之后不允许生产企业标准配方颗粒，目前华润三九、红日药业等企业上半年清理完企标库存，2022年三季度市场主要以国标和省标的配方颗粒为主，国标产品有望在2022年三四季度开始逐步实现放量。

医疗器械在医疗新基建持续推进、国产支持政策落地与国产龙头技术突破共同促成国产化率提升的背景下，行业整体维持高景气度，展望未来我们认为医院扩建或新建带来的医疗设备/IVD/耗材采购需求或将在中长期使有关细分领域显著受益。

各细分领域政策迎来边际改善，医药板块悲观情绪得到修复。我们认为，医药板块自2020 年8 月起持续回调，主要是由于：1.估值过高；2.政策压制因素持续，集采从化学药向生物药、中药、高值耗材、IVD甚至消费医疗等“政策免疫”领域拓展，市场预期一再被打破。