新式茶饮：新式茶饮是指以上等茶叶，辅以不同萃取方式提取的浓缩液为原料，加入新鲜牛奶、奶油或各种新鲜水果调 制而成的饮品，当下已成为年轻人接触茶的一个重要入口。 近年来，伴随年轻消费群体的崛起，新式茶饮规模快速增长，从新式茶饮代表品牌用户年龄来看，90后与95后占比超6 成，年轻一代成为名副其实的消费主力军，TA们注重颜值，乐于为悦己买单、追求体验感、敢于拥抱国潮等消费习惯， 正在重新定义着新式茶饮消费市场。 

受销量增长驱动，2021年第一季度中国饮料制造业营业收入同比大增29.1%至4,090亿元。 2021年前三个月饮料零售额同比大涨37.8%至644亿元。 该行业2021年1至3月的利润总额同比猛增43.5%至768亿元。 几乎所有饮料产量在2021年第一季度都出现了大幅增长。2021年前三个月白酒产量同比大涨19%至20 亿升。同期，另外两种主要酒精饮料啤酒和葡萄酒的产量分别同比增长49.6%和44.8%至82亿升和8,400万 升。2021年第一季度软饮料产量同比猛涨35.5%至4,180万吨。 海关总署公布的数据显示，2021年第一季度，中国饮料的贸易逆差为9.1亿美元，较2020年第一季度的 6.8亿美元有所上升，这主要是由进口增加所致。2021年第一季度饮料进口额同比大涨24.7%至13亿美元。 得益于啤酒出口增加，饮料出口额在2021年第一季度同比上涨8.5%至3.8亿美元。2021年第一季度，啤 酒出口额同比大增23.2%至6,950万美元，占中国饮料出口总额的18.4%。 2021年3月26日，商务部公布对源于澳大利亚（中国最大的葡萄酒进口国）的葡萄酒反倾销和反补贴调 查的最终裁定。决定自2021年3月28日起对进口于澳大利亚的葡萄酒征收116.2%至218.4%的反倾销税， 为期5年。

中国是全球最大的酒精饮料生产国和消费国，其烈酒生产量占世界烈酒总生产量的三分之一，啤酒生 产量占世界啤酒总生产量的五分之一。中国啤酒产量连续19年位居世界第一。受消费减少影响，2020年 所有酒精饮料的产量持续下降。2020年白酒产量同比下降5.8％至74亿升，啤酒及葡萄酒产量分别同比 下降9.4％和8.4％至341亿升和4亿升。2019年软饮料产量却同比下滑8％至1.6亿吨。

近期，我们以问卷调查的形式调研了2021年中秋国庆双节期间的消费情况，受访者共202人，其中71.8%来自一线城市。 量：疫情反复，居民外出受限。从过节方式来看，本次双节期间受访者以就地过节为主，占比51.5%，探亲访友/外出旅游分别占比 24.8%/20.8%。双节期间市场总体安全平稳有序，但还未恢复至疫情前水平。综合各地文化和旅游部门、通讯运营商、线上旅行服务商数 据，经文化和旅游部数据中心测算，10月1日至7日，全国国内旅游出游5.15亿人次，按可比口径同比减少1.5%，恢复至疫前同期的70.1%。 价：疫情冲击，消费者购买力下降。疫情对消费者购买力产生冲击，居民消费意愿降低。受访者中2021年双节消费预算同比降低的比例最 高，为38.1%。经文化和旅游部数据中心测算， 10月1日至7日，国内旅游实现收入3890.61亿元，同比减少4.7%，恢复至疫前同期的 59.9%。

海天味业发布《部分产品价格调整公告》，对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，幅度为3-7%不等，新价格将于10 月25 日起实施。

我们在2019 年9 月22 日《能够增厚EPS 的批价才是好批价》专题报告中提到，短期来看因厂商供给端问题导致批价涨跌并不能及时反映需求好坏，此时批价作为先行指标会失真。彼时茅台批价上涨有部分原因是出货不通畅导致的供需错配，所以上涨并不一定带来业绩增厚。文中我们强调在分析批价的同时要结合厂商政策和销量才能完整反应真实动销，进而对行业景气度作出准确判断。

10月12日晚间，海天味业公告称由于主要原料、运输、能源等成本持续上 行，公司决定对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格提价3%～7%不等， 新价格将于2021年10月25日开始实施。

2021 年9 月数据显示，高端白酒批价高位运行，大众品上游成本望有所缓解。 其中，飞天茅台53 度(500ML) 高端白酒一批价格节后回调幅度有限，今年 春节之前价格最高点达3300 元，节后小幅回落目前价格屡创新高达到3880 元小幅回落。啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，截止9 月啤酒产量累计 同比2019 年小幅下滑。成本环境方面，猪肉价格中期拐点确立继续下降， 生鲜乳价环比有所回落，农产品价高位震荡，包装材料价格高位震荡，目前 来看成本环境仍然面临一定压力但已度过最困难的阶段，部分品类通过调整 产品结构以及提价加以应对。

投资分析意见：短期来看，三季度收官，中秋国庆动销表现略超预期，高端酒稳健增长， 次高端头部品牌动销超预期，秋季糖酒会在即，预计将反馈积极信息传递信心，建议重点 关注三季报有望超预期品种。中长期看，高端酒是兼具高确定性和高景气度的优质赛道， 量价齐升趋势确定。次高端仍然是高成长性赛道，且价格带的分层会不断深化。我们看好 高景气优质赛道（高端+次高端）及自身品牌力强且管理与团队优秀的头部企业，首推山 西汾酒与贵州茅台，重点推荐泸州老窖、洋河股份、五粮液；关注顺鑫农业、古井贡酒、 今世缘。