乡村基（旗下拥有乡村基、大米先生品牌）招股书一览:1）乡村基川渝地区 优势明显，大米先生发力省外扩张。截至2021Q3，乡村基（1996 年创立） 目前川渝门店占比达93.9%，其余位于陕西、贵州、和云南；大米先生（2011 年创立）湖北湖南门店占比为53.2%、川渝33.9%，2020 年战略性进军上海 门店已达70 家。2）两品牌外延扩张节奏健康。2022-2023 年，乡村基品牌 计划新开门店90-110/140-160 家，大米先生计划分别新开160-180/200-240 家。公司西南、华中地区优势稳固，但门店分布仍较集中，后续乡村基、大 米先生的异地扩张接受程度仍有待进一步验证，建议关注公司边际变化。

2022 年3 月，全国快递服务企业业务量完成85.4 亿件，同比下降3.1%，同比上年同期增速（47.4%）由正转负，环比2022 年1-2 月增速（19.6%）由正转负；业务收入完成818.5 亿元，同比下降4.2%，同比上年同期增速（27.7%）由正转负，环比2022 年1-2 月增速（13.8%）由正转负；单票收入约9.58 元，同比上年同期下降1.1%，环比2022 年1-2 月同期下降4.5%。2022 年前三月，快递行业CR8 指数为84.9，同比上年同期提高4.4，环比2022 年1-2 月下降0.4。整体来看，由于国内疫情反复，部分地区防控措施升级对快递公司的经营业务带来负面冲击。不过从快递包裹的绝对数量上看，22 年3 月全行业业务量仍大幅高于2020 年3 月水平。

国内航线复苏再度承压。2021 年下半年以来，中国国内航线恢复面临压力，因为传播力更强的变异病毒在中国多地传播。我们认为有四个主要因素导致了行业疲弱的动态：1）上海的封锁将对民航产生巨大影响，因为上海是中国最重要的航空枢纽；2）受此轮本土疫情影响的地区较多； 3）2022 年上半年的旅游季节，包括春节、清明节和劳动节假期，均受到影响；4）旅客出行意愿指数已降至接近2020 年的水平。

行业至暗时刻，航司现金流压力巨大。1）运营端：低运量+高油价，全行业运行处于疫情以来最低水平。4 月航班量相比21 年和19 年同期均下滑8 成左右，客座率跌至50~55%水平，为仅次于20 年疫情初期及就地过年的最低点，且持续时长远超当时，叠加超高油价，航司经营面临疫情以来最艰难的时期；2）航司现金流压力巨大。疫情以来全行业累计亏损达到2111 亿，航司资产负债率普遍大幅提升至80%左右水平。极端假设各航司飞机全部停场，测算三大航平均单机日综合支出15 万左右，对应全行业每个月170 亿左右的现金流出，对于小航司而言现金流压力巨大。