生猪：不必在乎情绪波动，继续看好周期反转逻辑。从销售价格来看，2022 年全年的生猪价属于周期磨底阶段，下半年的猪价反弹高度低于预期应该是大概率事件。从成本角度去看，2022 年全球大宗农产品处于历史高位，下半年粮食价格有望再创新高。因此，当前的生猪养殖行业受到了下游和上游的双重挤压，行业现金的损耗速度前所未有，继续维持2023 年上半年产能出清的判断，2022年是最好的布局窗口，核心推荐：华统股份和牧原股份。

3 月CPI 同比上行，生猪价格下行显著 3 月我国CPI 同比+1.5%，其中食品价格同比-1.5%，食品中猪肉同比-41.4%。3 月CPI 环比持平，其中食品项环比-1.2%。期间猪肉价格处于下降区间，影响CPI 猪肉环比-9.3%。3 月我国农产品进口174.21 亿美元，同比-0.97%，出口76.25亿美元，同比+20.36%，贸易逆差97.96 亿美元，同比-12.98%。

猪料增速明显回落，Q1 全国饲料增速3.1%。2022Q1 全国饲料总产量6720 万吨，同比增长3.1%，环比下降14.0%，整体处于2018 年以来高位水平，但同比增速不及2021 年的20.7%。分项来看，猪料、蛋禽、肉禽、水产、反刍分别+1.2%、-0.6%、+2.0%、+37.2%、+7.9%，其中猪料增速明显下滑，2021 年同比增速达到75.9%，从而总产量增速承压。

中信农业指数22Q1下跌5.47%，跑赢上证指数。农林牧渔各板块估值整体呈 上升趋势，目前已进入历史合理区间。一季度大宗农产品涨价+猪周期反转 预期加强，基金持仓比例继续上升。下半年大宗农产品价格或仍在高位震 荡，猪周期拐点即将来临，农业板块基金重仓市值比例或维持高位。