“碳中和”，根据IPCC特别报告《全球变暖1.5℃》，碳中和定义如下：当一个组织在一年内的二氧化碳（CO2）排放通过二氧化碳去除技术应用达到平衡，就是碳中和或净零二氧化碳排放。碳中和并不是要求绝对的净零排放，而是可以通过植树造林和一些积极的技术活动来抵消人类活动产生的CO2，通过碳排放和碳去除达到平衡的效果。在“碳中和”日益成为全球新的政治认同和国际政治经济利益博弈手段的情况下，我国提出的“碳中和”目标将对全球政治经济格局带来深刻的变化。

一是碳中和给电解铝板块整体带来的机会。随着各地对碳排放硬性约束增加，电解铝作为高耗能行业首当其冲，蒙东地区压减电解铝产能可能只是一个开端，后期各地电解铝生产面临越来越多的政策阻力。交通工具轻量化需求更加迫切，拉动铝消费，铝行业面临供应端的压减和需求端扩张，供需格局长期向好；二是国内产能受限后，国内铝企在海外扩张产能的机会；三是碳减排提高了对阳极质量要求。

2021 年 1-2 月份原煤产量：累计同比上涨 25%，日均产量环比下降 88 万 吨/天。1-2 月份煤炭累计进口量：同比下降 39.5%，创 2017 年以来新低。1-2 月份火电行业：火电产量累计同比上涨 18.4%，水电累计增速为 8.5%。1-2 月份焦炭与水泥行业：1-2 月焦炭产量累计同比上升 10.3%，生铁产量 累计同比增加 6.4%，水泥累计同比增加 61.1%。库存情况：1-2 月份动力煤港口库存有所回升，焦炭库存也有所上升，焦 煤库存有所下降。

 本报告详细介绍了碳达峰、碳中和对电解铝行业的影响。碳达峰、碳中和不仅约束电解铝总量供应，同时刺激光伏、电动车等行业对铝的消费增长，电解铝产能成为稀缺品，高盈利恐成常态，推荐电解铝板块中长期投资机会。

美债收益率急涨带来的全球风险资产波动率骤升是近阶段扰动盘面的核心因素。周内美十债收益率再度冲破1.6%带动市场出现波动率偏差交易，有迹象显示资金从近期的高波动资产向传统的低波动资产配置用于平滑投资组合整体的收益波动（如增持碳中和概念的电力，低波动的公用事业及交运等）。鉴于全球金融环境并未发生结构性变化，利汇差变动所带动的情绪挥发并非是周期交易结束的讯号，而低波动资产波动属性的增强会挤压资金重归传统强周期资产。考虑到全球工业环境的季节性及周期性复苏仍在有效推进，我们依然认为顺周期交易仍是近两个月值得关注的主题之一。

碳中和承诺下，电解铝行业减排压力巨大。我国在第 75 届联合国大会一般性辩论上提出二氧化碳排放力争于2030 年前达到峰值，努力争取2060 年前实现碳中和。2019 年，中国二氧化碳总排放量达98.3亿吨，其中电解铝行业排放量约4.1 亿吨，占比5%，也是有色行业中碳排放最高的品种。碳中和背景下，铝行业节能减排压力骤增。

中国有色金属工业协会数据，2020年中国有色金属工业碳排放量约6.5亿吨，占全国各行业总排放量的6.5%，其中，电解铝碳排放4.2亿吨，占有色金属行业65%，为有色金属行业碳排放重点品种；电解铝具有高耗能属性，生产一吨电解铝耗电13500度，中国发电主要为火力发电，对应单吨电解铝产生碳排放量为11.2吨；水电铝项目采用水利发电的清洁能源，可实现“零碳排放”；再生铝由于利用废铝进行冶炼，单吨电解铝碳排放为0.23吨；有色金属工业协会将推动实现以电解铝行业为重点的“碳中和”，严控电解铝产能总量，水电铝和再生铝相关标的有望受益。

有色金属协会表示，碳中和以电解铝为重点，严控电解铝产能总量，水电铝和再生铝有望受益，建议关注中国宏桥、顺博合金、明泰铝业和中国铝业等；铜需求持续增长，低库存下铜价有望继续上涨，建议关注紫金矿业、西部矿业、云南铜业、江西铜业、金诚信等；锂下游需求景气延续，锂价格继续上涨，锂建议关注赣锋锂业、盛新锂能、雅化集团和天齐锂业。

1-2 月煤炭产量同比上升 25%，晋陕同比增加；焦炭盈利环收窄，生铁盈利由负转正；火电发电增速高增长；电厂去库、港口累库，焦炭库存 4 个月续降；1-2 月煤炭进口大幅减少；动力煤延续强势，焦炭价格有望回稳；建议配置区域或全国性龙头企业。

全球：2月全球制造业PMI为53.90，较1月上升0.3个百分点，连续8个月站上荣枯线，从其子项看，2月产出、新订单指数分别为54.20、53.80，分别连续4个月、8个月在荣枯线以上，产、需状况保持良好。美国2月ISM制造业PMI为60.80，较1月上升2.10个百分点，连续9个月站上荣枯线；中国官方制造业PMI连续3个月回落，2月降至50.6，但仍在荣枯线上。

碳减排有望带来钢铁供给实质性压缩。钢铁行业占全国碳排放总量18%左右，是工业门类中碳排放量最大行业，减排压力较大，此次工信部压缩粗钢产量，叠加唐山总体减排量不低于45%的规定，我们认为将对钢铁业供给进行实质性压缩，利好那些环保指标优质的龙头公司。