我们建议两条投资主线：第一，型号量产带动上下游繁荣，价值中初见成长。我国空军、海军加快推进国防现代化进程，新型号不断列装批量生产，建议关注中直股份、航发动力和中航沈飞。第二，型号量产叠加自主化发展需求，大幅增加军民两用半导体芯片行业弹性，尤其是部分 “卡脖子”军用芯片有望成为芯片行业自主化发展的突破口，成长性凸显。辅之国家政策扶持，国产芯片发展可期，建议关注紫光国微等芯片产业链优质标的。

2021 年以来，多家家电厂商公布 Mini LED 产品， TCL、创维、LG、小米、康佳、长虹、海信、飞利浦等厂商 陆续公布 Mini LED 电视产品，三星作为全球 OLED 面板龙头， 也在今年 3 月 22 日推出 Mini LED 电视。此外，我们继续看好被动元件，我们认为，2021 年 5G 手机需 求量超过市场预期，全球居家办公需求延续导致 PC 需求维持 高景气。

机床刀具供不应求迎来涨价潮，建议关注正在加速放量的国产刀具龙头。短期来看，供需缺口较大，各大品牌纷纷涨价。①需求端：制造业复苏势头强劲+行业低库存+刀具更换频率以小时计算，需求确定性较强。②供给端：疫情影响海外产能，供给紧张。长期来看，刀具增长延续性较强。我国机床数控化率持续提升、刀具市场消费升级，我们预测国内刀具行业5 年内市场规模有望超600 亿元。疫情催化，国产刀具企业有望迎来业绩兑现期。近年来国产品牌性价比逐渐赶超日本厂商+疫情制约海外产能，刀具国产渗透将进一步加速。华锐精密、欧科亿等品牌已在部分领域接近欧美、日韩刀具的性能，IPO 融资扩产也将进入扩张周期，建议关注业绩有望加速放量的细分领域刀具龙头【华锐精密】【欧科亿】【恒锋工具】。

重点行业动态：2 月北美半导体设备制造商出货同比继续大增， 汽车芯片短缺。重点推荐：面板价格延续上涨，优质面板设备企业受益。1）集 邦咨询发布 3 月下旬面板价格快报，电视、桌上显示器、笔记本 面板价格均延续上涨行情。

差异化定位赛道格局优化。多元流量变现，业绩增长新模式。性能升级及 5G 加速渗透有望扭转智能手机出货疲弱态势。各大品牌持续优 化相机、屏幕、充电等性能以吸引用户。受益海外市场结构性机会。

PCB 产业链主要分三大块：上游原材料（三大原材料铜箔、树脂和玻璃纤 维布，其他包括木浆、油墨、铜球等）—中游基材覆铜板—下游 PCB 应用。20Q4 新一轮涨价周期持续时间更长（至少持续到 21 年中）、幅度更大，覆 铜板厂商有望在 21Q1 形成正剪刀差，PCB 厂商负剪刀差预计在 21Q1-2 显现，建议关注电子电路铜箔厂商以及市占率较高能转嫁成本的 CCL 厂商。

从产业景气角度来来说，目前电子行业上游关键零部件均处于供不应求的高景气周期，包括半导体，面板，被动元 件等板块。但是由于市场流动性预期下降对于高估值板块的压制，我们建议投资者关注 PEG 指标，重点配置被动 元件及面板等低估值板块。

上游三大原材料普涨，叠加新产能投产慢，覆铜板价格持续大涨。下游需求持续高景气，覆铜板需求无忧。涨价与需求共振，看好覆铜板业绩高弹性。建议关注客户集中度较低且有布局上游原材料的厂商金安国纪和建滔积层板，以及大陆 优质的覆铜板公司生益科技、华正新材和南亚新材。

上周三环集团、风华高科、江海股份等陆续公布财报，业绩普遍 超预期，其中三环集团连续 4 个季度业绩超预期，同时公司 MLCC、插芯、PKG 基座和陶瓷插芯等业务目前景气度都在持续 上行，公司在零温飘高端 MLCC 的 NP0 等产品上也取得持续进 展，继续重申被动元器件国产化加速+行业景气的投资机会，继 续重点推荐三环集团、顺络电子，建议关注风华高科、江海股份。

需求层面，Q1 零售端如期复苏，线下渠道增长明显，考虑到线上去年基数较 高，今年线下渠道表现值得期待，重点关注线下占比高的龙头；而 1-2 月地产 竣工面积增长 40%+，且从产业链上游也看到竣工端的向好趋势，这将对后周 期行业形成拉动，建议重点关注厨电子板块。成本方面，原材料价格维持高位，导致家电制造成本上升，不过一方面龙头通 过自身效率提升消化成本端带来的不利影响。

第三周日均零售 4.6 万辆，3 月市场走势平稳向上。蔚来因缺芯停产 5 日，短期汽车芯片供应承压。因芯片短缺，蔚来汽车 宣布从 3 月 29 日起将合肥江淮汽车工厂的生产暂停 5 天。吉利汽车注资 20 亿成立极氪公司，有望助力新能源快速发展。

终端数据跟踪：国内 5G 手机占比升至近七成，20 年 iPhone 销量 2.06 亿只。半导体设计公司 20 年业绩高增长。电子行业投资建议：积极配置半导体设计龙头、面板和 MLCC。通信行业投资建议：持续看好三大运营商，短期反弹关注低估值标的。

新能源汽车：芯片供给紧缺影响车企生产。新能源发电：光伏方面，产业链陆续公布 4 月份报价，协鑫宣布 为稳定产业供应，近期公司硅料价格不再上涨，隆基维持硅片价 格不变，消化了硅料近期的价格涨幅。。风电方面，GWEC 近 期公布了全球 2020 年度新增装机规模排名，1-5 位分别为维斯 塔斯、GE、金风科技、远景能源和西门子歌美飒。燃料电池：国内氢气产能不 断提高，氢能产业项目遍地开花，我们看好氢能相关板块。电气设备：，国家电网成功发行首期“碳中和”债券， 募资 50 亿元，为碳中和债推出以来单期规模最大。

化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G 材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。