投资分析报告

• 经济复苏中的波折与关键-2023年宏观展望
  2023 年经济增速预计在5.5%左右。二十大报告明确了新时代新征程中国共产党的 中心任务，就是全面建成社会主义现代化强国，即2035 年“人均国内生产总值达 到中等发达国家水平”或者“经济总量或人均收入翻一番”，意味着2021-2035 年 十五年年均复合增长率不能低于 4.73%。疫情三年以来，我国的年均经济增长速度 连续偏低，促进经济增长重回合理区间是今年经济工作的重点。
• 机场行业：从盈利端看机场复苏潜力－系列报告之一
  防控要求放开后机场客流有望快速反弹。2022年来，防控政策转向，2022年11月进一步优化防控二十条措施出台，“7+3”调整为“5+3”；2022年12月7日新十条措施出台，基本取消国内出行限制；2022年12月26日国务院联防联控机制宣布对新冠实行“乙类乙管”，基本取消出入境要求。2022年以来防疫限制快速松动，目前已基本取消所有限制，国内国际客货运航班量进入复苏阶段。参照美国及香港经验，疫情防控要求全面取消后往往伴随着新冠疫情的反弹高峰，度过高峰后有望迎来持续近半年的客流复苏。
• 传媒互联网行业：关注疫后复苏、政策优化调整两条主线下，互联网、游戏、电影行业的投资机会－12月报
  2022 年12 月，传媒行业指数（SW）涨幅为2.33%，沪深300 涨幅为0.48%，创业板指涨幅为0.06%，上证综指涨跌幅为-1.97%。传媒指数相较创业板指数上涨2.27%。各传媒子板块中，媒体上涨0.02%，广告营销上涨2.69%，文化娱乐上涨0.51%，互联网媒体上涨16.70%。港股互联网涨幅为11.52%，恒生科技涨幅为8.70%，恒生指数涨幅为6.37%。港股互联网板块相较恒生科技指数上涨2.82%。个股方面，港股互联网板块成分股均在月内上涨。
• 物流行业：俄罗斯禁止向限价国家出口石油，国内公路物流运价小幅上涨
  从交运各子板块相对沪深300 的表现来看，本周（12 月26 日-12月30 日）交运板块整体保持稳定。本周物流综合板块上涨0.50%，其中原材料供应链服务板块上涨0.36%。
• 旅游行业：出境游放开后，如何看待海南免税竞争力
  22年12月26日国家卫健委发布通知：23年1月8日起核酸阴性者可来华，取消入境后全员核酸检测和集中隔离，有序恢复中国公民出境旅游。但 我们也注意到，日、韩宣布加强对中国游客的检疫措施，我们认为23年国人对出境游态度或将相对谨慎，在消费回流大背景下，长期应该如何看待 出入境放开后的海南免税行业竞争力，我们将在报告中进行探讨。
• 铁路公路行业：元旦假期铁路旅客量同比下降约26％，银兰高铁实现全线贯通运营
  从交运各子板块相对沪深300 的表现来看，本周（12 月26 日-12月30 日）交运板块保持稳定，铁路运输板块上涨1.08%。
• 航空运输行业：元旦假期客运航班量同比下降16.1％，国内机票燃油费再次下调
  从交运各子板块相对沪深300 的表现来看，本周（12 月26 日-12 月30 日）交运板块整体较为稳定。本周航空、机场板块分别下跌0.93%和2.83%。
• 航运港口行业：元旦假期集运市场运价企稳，船期可靠性大幅改善
  从交运各子板块相对沪深300 的表现来看，本周（12 月26 日-12月30 日）交运板块整体较为稳定。本周航运板块下跌0.93%、港口板块上涨2.76%。
• 快递行业：量价本三维度向好，看好龙头价值修复－系列深度之综合篇
  短期看，此前年内快递主要受疫情影响，度过短期感染阵痛后履约有望修复，有望加速快递经营回暖及件量增速回归。中长期看，直播电商崛起支撑网购原生增速且单包裹货值进一步下行，后期行业包裹增速或仍然向好。
• 乘用车行业：市场扩容+格局优化持续演绎，两轮车市场亮点纷呈
  立足当下：经历四轮发展阶段后，电动两轮车行业逐渐进入存量发展时代，新国标持续推进下，市场扩容+格局优化持续演绎 ✓ 新国标替换需求可观，市场持续扩容。新国标政策出台带动存量替换需求，同时即时配送、共享电单车等场景生机焕发。预计电动两轮车 市场将持续增长，据弗若斯特沙利文预测，2026年全国电动车销量将达6970万辆。 格局持续优化，份额向头部企业集中。新国标出台推动中小产能出清，加速行业洗牌并带动行业龙头份额持续集中，2021年CR4份额已 提升至63.6%；同时消费升级趋势下，电动两轮车产品持续迭代升级，产品升级助力溢价提升并驱动企业盈利能力加速修复，行业格局持 续优化，具备核心技术的头部厂商有望深度受益。此外，我们认为行业当下已摆脱“同质化、价格战”的恶性竞争阶段，并逐渐进入以产 品升级、产能扩张、渠道布局、品牌价值为主导的良性发展阶段，行业逐渐由“制造集成商”向“消费品牌商”转变，估值体系有望重 塑。