核药（放射性药物）是现代医学的重要组成部分，涵盖多种功能。核药可以对病灶进行精准定位，实现疾病的早期无创性诊断，具有灵敏度高、方法简便准确和合乎生理条件等特点。同时，核药还可对人体组织进行有效性杀伤，从而治疗某些疾病，让人体更加健康。

中枢神经系统疾病药物研发困境逐步反转。中枢神经系统（CNS）疾病临床 需求未被满足，患病人群数量庞大，但领域内曾多年未出现新药。究其原因主要有：1）血脑屏障阻碍药物进入中枢神经系统；2）大部分 CNS 疾病缺 乏明确致病机理；3）临床试验设计难度大，缺乏可量化和评估的疾病标志物；4）CNS 系统毒副作用影响大，需要综合评估收益。虽然 CNS 新药开发难度大，但同时说明 CNS 领域内药物研发壁垒高，从而为新药带来更长的生命周期。回到当前时点，CNS 领域的部分适应症例如阿尔茨海默病、精神分裂症、偏头痛等领域近年来逐渐有所突破，出现新机理药物获批，同时跨国药企也在加码 CNS 领域的布局，CNS 领域研发困境逐步反转。

全球医疗健康融资额2023年同比2022年仍有一定幅度下滑，基本接近2019年水平。2023年全球生物医药融资金额为575.43亿美元，同比2022年下滑34%，与2019年融资额631.05亿美元基本接近。2023Q4融资金额小幅仍然下滑，2023Q1-2023Q3三个季度融资金额环比保持平稳。2022Q4-2023Q3 全球医疗健康季度融资金额分别为155.52、152.45、154.58、152.03亿美元，季度间环比保持平稳。2023Q4季度融资金额为116.38亿美元，同比2022Q4季度融资金额下滑25%。

从投融资结构看，2023 年创新药 BD 首付款总额为 267.64 亿元，首次超过 IPO 募资总额。创新药 BD 首付款的融资占比从 2020 年的 3.4%大幅增加至 2023 年的 38.3%。从融资轮次占比看，2023 年创新药早期融资（A 轮及以前）最活跃，占比 为 55%。从疾病领域看，2023 年肿瘤领域融资最为活跃，其次为免疫系统、抗感染、内分泌与代谢和中枢神经系统等疾病领域。从药物类型看，2023 年小分子药 物依旧是创新药投融资的主流，CGT 和抗体类药物的融资也较为活跃。从靶点的交易事件数量看，2023 年 GR、CD19 和 PD-1 是医药交易的热门靶点。从地区分布看，2023 年上海、江苏、广东的创新药融资较为活跃。从产业园区的融资金额看，2023 年张江科学城以 83.1 亿元的融资金额遥遥领先，苏州生物医药产业园以 36.9 亿元的融资额位列第二。

多肽药物兼具小分子化药和蛋白药物优点。多肽药物是指通过生物合 成法或者化学合成法获得的具有特定治疗作用的多肽，多肽药物分子 大小介于小分子化药和蛋白药物之间，相对于一般的小分子化药，多肽药物在生物活性、特异性等方面具有优势，尤其在治疗复杂疾病方面优势更加明显；相对于蛋白质药物，多肽药物具有相对较好的稳定性、纯度高、生产成本低等优势。总之，多肽药物在质量控制水平接近小分子化药，活性接近于蛋白质药物，兼具二者优点。

慢性乙肝治愈赛道是我们团队持续看好并推荐的赛道之一，慢乙肝临床治愈从早期探索到国际认可再到快速深入发展，目前已进入新的阶段。随着 2022 年版《慢性乙型肝炎防治指南》等官方指南的发布，慢乙肝临床治愈正向着扩大抗病毒治疗人群、拓展临床治愈人群的新阶段发展。我们特为广大投资者梳理了现阶段慢性乙肝肝炎治疗药物格局，并按照药物类型汇总了慢乙肝治愈领域在研药物最新临床试验进展，并整理了相应药物的治疗方案及治愈率。

我们仍坚持 2024 年医药行业两大投资主线：创新+国际化。建议关注两类企业，一类是创新药、创新医疗器械企业，由于创新药和创新器械处 于产品生命周期的初期，具有低渗透率、强定价能力、患者真正获益的属性，且是国内医保/商保等支付方大力支持的产品，因而这类企业是医药行业里成长性最好的资产；第二类是有国际化能力及潜力的公司，这一波的国际化浪潮不同于第一波 CXO 等配套产业的全球化，中国的医药 产品将走向全球，国内医药、医疗器械企业在未来 5-10 年有望诞生更多大市值医药公司。

整体观点:基于政策、基本面、估值三个维度，我们看好医药板块2024年行情:1、政策面:政策预期逐步稳定，肃清环境迎来高质量发展。集采自从18年执行以来，大部分药品和部分器械存量业务经历完整出清周期，部分细分领域政策开始回暖，新品类和创新品种有望推动增长。2、基本面:人口老龄化进一步加剧，医药板块需求刚性，内生增长可期。前期行业基数得以消化，在去年Q1疫情和Q3反腐等因素影响下，行业基数略低，预计表观增长更加亮眼。3、估值方面:经过前期下跌，医药板块整体PE估值(TTM，整体法，剔除负值)为24.6倍(截至2024年2月19日)，医药行业相对沪深300的估值溢价率为89%，低于四年来中枢水平(113%)|。