子不语是中国跨境服饰电商龙头，主要通过第三方电商平台进行服饰及鞋履产品销售。2020 年，子不语在Wish 的中国跨境电商B2C 服饰鞋履卖家中GMV 排名第一，在北美市场的中国跨境电商B2C 服饰鞋履卖家中GMV 排名第一。2020 年公司营业收入19.0 亿元，同比增长32.8%；净利润1.1 亿元，同比增长40.5%。

3 月15 日，国家统计局发布社消数据：2022 年1-2 月社会消费品零售总额为7.44 万亿元，同比增长6.7%，高于wind 市场一致预期（同比增长4.62%），增速比2021 年12 月上升5.0 个百分点，增速比2021 年同期下降27.1 个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为2.55 万亿元，同比增长9.1%，增速比2021 年12 月上升7.4 个百分点。（下文如无特殊说明，1-2 月均指2022年1-2 月，12 月均指2021 年12 月）。

据国家统计局，1-2 月基建（不含电力）/地产/制造业投资同比+8.1%/+3.7%/+20.9%，较去年1-12 月+7.7/-0.7/+7.4pct，三年平均+1.0%/+6.3%/+4.4%，低基数原因叠加稳增长发力，经济数据表现强劲。我们认为：1）地产销售、拿地继续下滑，预计材料成本上行托底投资数据，政策宽松可期；2）制造业投资实际放缓，在需求走弱、成本上行的情况下，预计后续将面临增长压力，细分产业链突破有望带来新材料工程建设提速；3）稳增长下基建如期发力，尚未完全见效，在制造业和地产仍面临较大不确定、且近期疫情反复的情况下，基建仍是稳增长重要支撑。

2 月培育钻石进出口额同比高增，渗透率提高。据GJEPC 数据显示，2 月印度 培育钻石毛坯进口额1.55 亿美元，同比增长84.4%，环比增长1.0%，渗透率 （按进口额）7.0%，较去年同期+1.6pct，环比-4.2pct（主要受上月天然钻石进 口额下降影响）；培育钻石裸钻出口额1.26 亿美元，同比增长114.6%，环比增 长3.2%，渗透率（按出口额）6.0%，较去年同期+2.7pct，环比+0.4pct。

各国出口较去年同期皆大幅回落，受价格支撑欧洲出口同比24.2%，下 显现在CCFI 欧洲航线指数再次飙升。俄罗斯1-2 月出口同比41%，可 能与俄罗斯地缘政治紧张有一定关系，值得继续观察。但俄罗斯并非我 国主要出口国，对我国整体出口影响有限。

2022 年2 月28 日福建省鳗业协会刊登农业农村部渔业渔政管理局《关于进 一步加强日本鳗鲡苗出口管理的通知》（农渔养函〔2022〕17 号，下称《通 知》），提出要进一步加强对日本鳗苗出口的管理，规范日本鳗苗出口审批， 联合海关部门共同打击违法走私行为，尽量保障国内鳗业养殖需求。我们认 为，在今年日本鳗苗较为稀缺的背景下，农业部打击鳗苗非法出口有利于保 障国内鳗鱼养殖行业的鳗苗供应，促进我国鳗鱼养殖行业不断向好。此外， 我们认为，我国鳗鱼养殖行业已经进入了整合期，需要头部企业不断整合优 势资源，做大做强我国鳗鱼行业，建议关注鳗鱼产业链龙头天马科技。

生物医药：行业主要政策方向延续，辅助生殖进入北京医保。3月5日，总理在政府工作报告中多点涉及医药行业，包括医保支付、医疗服务改革、带量采购、疫情防治、中医药改革、分级诊疗等。

1-2 月，我国进出口总值9734.5 亿美元，增长15.9%。其中，出口5447 亿美元，增长16.3%；进口4287.5 亿美元，增长15.5%；贸易顺差1159.5 亿美元，增加19.5%。

由于海外需求端增长具有韧性，因此出口实现超季节性高增长。但需要关注的是，人民币持续升值、运费持续上涨，中国出口企业增收不增利的压力持续加大。我们认为出口当前的高增长并不会缓解经济增长压力和就业压力，因此在逆周期调节托底经济方面，预计“稳地产”和“基建发力”的政策力度不会因为出口高增而有所减弱。我们也认为两会之后，随着“宽财政、稳货币”及其他相关政策的持续推进，稳增长也将逐步见效。

1-2 月社零增速好于预期，预计 3 月疫情冲击下压力不可避免。2022 年 1-2 月 社零总额 74,426 亿元/+6.7%，增速环比+5.0pcts，较预期增速高出 2.1pcts；按 2021 年 1-2 月两年平均增速 3.2%计，2022 年 1-2 月增速同比+3.5pcts。1-2 月 限额以上商品零售总额 25,510 亿元/+9.1%，增速环比+7.4pcts；剔除汽车、石 油类限额以上零售额增 8.4%/环比+4.4pcts。分区域看，城镇消费品零售额同增 6.7%/环比+5.2pcts，乡村消费品零售额同增 7.1%/环比+4.3pcts。商品零售同 增 9.1%/环比+6.8pcts；餐饮收入增速转正、环比显著改善，同比+10.1%/环比 +12.3pcts。1-2 月疫情已有影响，但同比相对可控，消费数据呈现较好的回升， 但 3 月迄今散点疫情扩大且影响较多核心城市，预计潜在冲击影响较大。

2022 年3 月7 日，海关总署发布2021 年1-2 月进出口数据。出口（以 美元计）同比增16.3%，市场预期增15.5%；进口（以美元计）同比增15.5%， 市场预期增14.7%。

总体：1-2 月社零增速同比+6.70%，春节假期带动餐饮收入回暖。2022年1-2 月，社会消费品零售总额为74426 亿元，同比+6.70%，较去年12月增加5.00 个pct。①按消费类型分类，商品零售增速回升，餐饮收入由负转正。1-2 月商品零售同比+6.50%，较去年12 月上涨4.20 个pct；餐饮收入同比+8.90%，较去年12 月上涨11.10 个pct。②按地区分类，乡村和城镇增速双双回升。1-2 月城镇消费品零售额同比+6.70%，乡村消费品零售额同比+7.10%。

国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2022 年1-2 月份，社会消费品零售总额7.44 万亿元，同比名义增长6.7%。其中，限额以上单位消费品零售额2.72 万亿元，同比增长9.1%；除汽车以外的消费品零售额为6.73 万亿元，同比增长7.0%；扣除价格因素，1-2 月份社会消费品零售总额同比实际增长4.9%。

3月15 日，国家统计局公布2022 年1-2 月社零数据。2022 年1~2 月， 我国社零总额为7.44 万亿元，同比+6.7%。扣除价格因素，1~2 月份社 会消费品零售总额同比实际增长4.9%。2022 年1~2 月的社零总额同比 增速，是2021 年8 月以来的最高值。