2021年，面对贸易摩擦、疫情反复、物流紧张等错综复杂的挑战，中国出口信用保险公司（以下简称“中国信保”）充分发挥金融支持实体经济作用，努力促进外贸稳中提质。记者了解到，中国信保2021年全年承保金额8301.7亿美元，同比（下同）增长17.9%；向企业支付赔款18.7亿美元，增长3.5%；服务企业16.2万家，增长10.2%，出口信用保险覆盖面进一步扩大，政策性作用进一步彰显。

交行金融研究中心发布的《2022年商业银行运行展望报告》显示，2022年，在稳增长政策环境及商业银行持续加大服务实体经济力度背景下，上市银行贷款占比有望进一步提升至59%左右，重点领域贷款占比稳步提升，中长期贷款以及普惠小微、绿色、制造业等重点领域贷款将保持持续较快增长，占比稳步提升。

截至1月19日，已经有14家A股上市银行发布2021年业绩快报，指标亮眼——净利润同比增幅基本20%起步（11家银行）、不良率下降、拨备覆盖率提升。相比2020年，2021年上市银行的创利能力明显恢复。“超燃”的业绩点燃了开年后的银行板块市场热情。截至1月18日收盘，银行指数2022年来涨幅居各板块之首，主力资金呈现净流入状态。考虑经济企稳、中期借贷便利（MLF）大幅调降等货币政策因素，不少市场机构旗帜鲜明看多银行，预计2022年银行利润增长回归常态，A股上市银行整体盈利增速7%左右。1月18日，外资评级机构标普上调11家中资银行评级，投下肯定票。

2021年，中小银行改革稳步前进，兼并重组趋势愈发显现，资本补充持续推进，公司治理逐步完善。业内专家表示，这些趋势将在今年得到进一步巩固。与此同时，专家建议，中小银行未来应该聚焦本源，拓展差异化的发展空间，进一步提高精细化管理能力，在管理效率等方面寻找新的增长点。

2021年，我国银行业整体经营状况持续向好。在低基数效应和多重利好政策支撑下，商业银行利润大幅回升，资产质量明显改善，资产负债结构进一步优化，贷款占比稳步提升。截至2021年三季度末，商业银行累计实现净利润1.7万亿元，同比增长11.5%。2022年，业内专家预计，在各项政策“稳字当头”背景下，我国经济有望维持在合理水平，商业银行利润增速和资产质量将保持基本稳定，资产负债结构持续优化。

兵马未动，粮草先行，金融数据通常是经济的领先指标，实体经济的变化也会反映在金融数据之中。

12 月末，社会融资规模存量为314.13 万亿元，同比增长10.3%（前值10.1%）。其中人民币贷款（同比11.6%，前值11.8%）、未贴现票据（同比-14%，前值-15.3%）、信托贷款（同比-31.3%，前值-29.3%）和政府债券（同比15.2%，前值14.4%）。

中国12月CPI同比涨1.5%，较上月回落 0.8 个百分点。其中，食品项与非食品项CPI 双双回落，食品项CPI 主因鲜菜上市增加与生猪出栏提速而下行，非食品项CPI 受国际油价下行影响显著。此外，12 月核心CPI 为1.2%，与上月持平，表明在当前内需偏弱的未得明显改善的宏观背景下，能源之外的工业产品价格对CPI 的传导依然不畅。往后看，1 月由于春节效应影响，CPI 增速尚有支撑。而2022 全年在宏观经济承压背景之下，核心CPI 预计仍将保持温和，猪、油价格压力不大，2022 年CPI 通胀环境将较为友好。

2021 年，永煤事件导致市场风险偏好进一步下降，城投债贡献净融资增量，且省份分化加剧，而产业债净融资低迷。2021 年，信用债净融资为2 万亿元，较2020 年减少1.01 万亿元。其中，城投债净融资为2.46 万亿元，产业债净融资为-4578 亿元。

1 月12 日，央行公布2021 年12 月货币金融数据： 12 月，新增贷款1.13 万亿元、预期1.24 万亿元，同比少增1234 亿元；新增社融 2.37 万亿元、预期2.43 万亿元，同比多增7206 亿元，社融存量增速10.3%，较 上月回升0.2 个百分点；M2 同比增速9%，较上月回升0.5 个百分点。

1 月10 日，李克强总理主持召开国务院常务会议，部署加快推进“十四五”规划《纲要》和专项规划确定的重大项目，扩大有效投资。会议指出，当前经济运行处于爬坡过坎关口。要把稳增长放在更加突出位置，实施扩大内需战略，坚持不搞“大水漫灌”，有针对性扩大最终消费和有效投资，这对顶住新的下行压力、确保一季度和上半年经济平稳运行具有重要意义。

2021 年12 月社融同比延续多增，其中债券融资仍是主要贡献，政府债券 和企业债券同比延续大幅多增。对于表内贷款而言，年底银行主动投放信 贷意愿较低，而将贷款后臵以保来年信贷“开年红”，加之1 年期LPR 利 率的调降而5 年期LPR 保持不变，导致在地产调控从紧基调略有缓和的背 景下，居民中长贷同比仍由多增转为少增；短贷和票据融资是企业部门融 资的主要贡献项，而企业中长贷同比延续少增，或反映企业的融资意愿依 旧较弱。12 月M2 增速反弹，社融增速连续2 个月回升，我们预计，在宽 松的货币和信用环境仍将延续的背景下，社融增速有望延续上行。

我国绿色金融制度不断完善，结构性货币政策工具持续加码。2020 年9 月我国“双碳”目标落地后，绿色金融体系建设的重要性彰显。2021 年以来，我国绿色金融制度不断完善，2021 年4 月，央行、发改委和证 监会联合发布《绿色债券支持项目目录（2021 年版）》，首次统一了绿 色债券相关管理部门对绿色项目的界定标准。2021 年6 月，央行发布《关 于印发〈银行业金融机构绿色金融评价方案〉的通知》，将绿色贷款升 级为绿色金融。此外结构性货币政策工具持续加码支持绿色发展领域， 2021 年11 月，央行正式推出碳减排支持工具，当月国务院常务会议提 出再设立2000 亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。

事件：近期已有兴业、苏农、常熟、江苏、中信等5 家银行陆续披露2021 年度业绩快报。全年业绩增速均较前三季度提升，ROE 同比均有所提升； 反映盈利能力持续改善。同时，有四家银行不良率同比下降、拨备覆盖 率同比提升，资产质量整体呈现改善趋势。我们认为行业盈利改善确定 性较强，看好银行板块。

2022 年1 月12 日，央行公布2021 年12 月（下文简称为“本月”）金融数据，社融存量增速10.3%（上月10.1%，我们预期10.3%），M2 增速9.0%（上月8.5%）， M1 增速3.5%（上月3.0%）。社融趋势和结构与我们预期一致，信贷增量略低于预期。

12 月新增信贷不及预期，企业中长贷的拖累最明显，同时居民贷款同比少增，银行依靠票据融资补足信贷规模，综合反映出当前实体信贷需求仍较低落。

联合健康发展背景：商业保险为主的医疗体系、高昂的医疗成本催生管理式医疗发展。20 年美国公共/商业医疗保险覆盖34.8%/66.5%的人口，20 年人均医疗费用高达1.16 万美元，“看病贵”是美国医疗体系的核心痛点，1973 年颁布《健康维护组织法案》，鼓励HMO 发展。

12月美国CPI同比增长7%，符合市场预期，高于前值6.8%；季调环比0.5%，高于预期的0.4%；核心CPI环比增长0.6%，高于预期的0.5%，前值为0.5%。我们对于此次的通膨数据有以下看法：（1）能源价格回落，高通膨逐步蔓延；（2）耐用品继续回落，娱乐仍然受限，住宅居高不下。

直接融资继续带动社融回温。12 月社融存量同比增长10.3%，高出上月0.2 个百分点。12 月社融增长的拖累因素主要是表内贷款：贷款需求不强是“宽信用”的一大拖累。支撑因素主要在政府债、企业债与非金融企业股票融资几大直接融资项目。地方专项债发行前置对社融的拉动作用凸显，城投债净融资额也随之放量。此外，资管新规过渡期即将结束，表外项目的压降也有所放缓。